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我国上市公司融资约束与投资决策关系研究

作　者: 柳艳
导　师: 葛永波
学　校: 山东经济学院
专　业: 金融学
关键词: 融资约束 投资不足 投资过度
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要


根据MM理论,在完善的资本市场、无企业所得税、没有破产成本和代理成本等一系列假设成立的前提下,企业的资本结构与企业市场价值无关,公司不会受到外部融资约束。而完善的资本市场仅是一种理想状态,在现实中并不存在,由于市场参与者之间的信息不对称、公司委托代理关系以及市场交易成本等问题的存在,公司的投资决策将受到融资约束或委托代理问题的影响,从而表现出投资对内部现金流的敏感性。企业融资的目的是投资,融资决策与投资决策相互影响。因此,融资约束问题与投资决策关系的研究对更好地理解公司财务决策与企业经营发展规律具有重大的理论意义。同时,国内相关的研究体系与方法尚不尽完善,结论不一,对融资约束与投资决策关系的深入研究可以进一步丰富和发展公司投融资理论。与国外相关实证研究结论不同的是,国内很多学者对上市公司融资行为的研究结论为“企业具有股权融资偏好”。本文首先对融资结构与融资偏好从理论上进行了深入的剖析,并进而以我国沪深两市全部上市公司为研究对象,通过采用新的研究思路与方法实证考察了我国上市公司融资结构与融资偏好,并得出了内源融资偏好的结论。在此基础上,本文继续选取沪深两市全部上市公司面板数据为样本,对全样本下企业投资与现金流的敏感性关系进行了实证研究,并将动因检验因子(投资机会与现金流的联合项Q*CF/K)引入回归模型,对样本总体进行动因检验,初步考察企业投资不足或投资过度特征。随后,通过设定G值——现金流与投资机会的比值——将样本区分为投资不足倾向组(G值较低组)和投资过度倾向组(G值较高组),分别考察两组样本的投资-现金流敏感性关系及形成原因,并根据实证结果做出相应的分析判断。最后以企业总资产作为分类标准,进一步考察了公司投资决策是否受到融资约束的影响,并与国外相关研究结论做出对比分析。论文的“结论与政策建议”部分针对实证研究结果提出了有关我国上市公司以及资本市场发展的几点建议。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-10
第1章 绪论  10-16
  1.1 研究的背景  10-11
  1.2 研究的意义  11-12
    1.2.1 研究的理论意义  11
    1.2.2 研究的现实意义  11-12
  1.3 研究的框架与主要内容  12-13
  1.4 研究方法  13-14
  1.5 论文创新与不足之处  14-16
    1.5.1 研究的创新点  14
    1.5.2 研究的局限性  14-16
第2章 文献回顾与述评  16-33
  2.1 相关概念的界定  16-18
    2.1.1 融资及其内涵  16
    2.1.2 投资及其内涵  16-17
    2.1.3 融资约束  17-18
    2.1.4 内部现金流  18
  2.2 国外相关理论研究述评  18-29
    2.2.1 相关融资理论的回顾  18-20
    2.2.2 相关投资理论的回顾  20-22
    2.2.3 融资约束与公司投资决策研究述评  22-29
  2.3 国内相关研究述评  29-32
    2.3.1 国内上市公司融资偏好实证研究  29-30
    2.3.2 国内融资约束与公司投资决策相关研究  30-32
  2.4 本章小结  32-33
第3章 企业融资结构特征与融资偏好解析  33-42
  3.1 融资偏好与融资结构特征辨析  33-34
  3.2 上市公司融资结构特征与融资偏好的实证考察  34-39
    3.2.1 企业融资结构特征实证分析  34-37
    3.2.2 企业融资偏好实证分析  37-39
  3.3 结论与分析  39-41
  3.4 本章小结  41-42
第4章 我国上市公司融资约束与投资决策关系实证研究  42-60
  4.1 研究假设与设计  42-46
    4.1.1 主要指标设定  42-44
    4.1.2 模型建立与变量说明  44-45
    4.1.3 研究假设  45-46
    4.1.4 样本选取  46
  4.2 样本总体的描述性统计分析与相关性分析  46-49
    4.2.1 样本总体投资及其影响因素的描述性统计  46-48
    4.2.2 样本总体变量的描述性统计分析  48
    4.2.3 样本总体的相关性分析  48-49
  4.4 样本总体的多元线性回归和检验结果分析  49-53
    4.4.1 样本总体投资与内部现金流回归结果分析  49-51
    4.4.2 样本总体投资—现金流敏感性的动因检验分析  51-53
  4.5 按G 值分类的投资敏感性分析  53-55
    4.5.1 回归结果分析  53-54
    4.5.2 动因检验分析  54-55
  4.6 按公司规模分类的投资敏感性分析  55-58
    4.6.1 以公司规模为分类标准的投资敏感性分析  55-57
    4.6.2 不同规模公司的投资—现金流敏感性动因分析  57-58
  4.7 本章小结  58-60
第5章 结论与政策建议  60-64
  5.1 研究结论  60-61
  5.2 政策建议  61-64
结论  64-65
参考文献  65-67
攻读硕士学位期间取得的学术成果  67-68
致谢  68

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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