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财务弹性与融资约束缓解研究

作　者: 宁宇
导　师: 郭金凤
学　校: 内蒙古大学
专　业: 会计学
关键词: 财务弹性融资约束投资—现金流敏感性
分类号: F275.1
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 232次
引　用: 1次
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内容摘要

企业财务决策由投资、融资和股利分配构成,其中股利分配决策可以视为融资决策中的一部分,所以投资和融资成为两大最重要的内容。融资活动作为企业经营活动的起点,其完成情况直接制约着公司接下来的经营发展。公司在进行投资决策时,往往不可能无限制地举借外债,也不可能轻松以股权融资筹得所有资金,并且外部资本市场对于各种融资方式都有着种种限制。因此,由于市场摩擦的存在,企业的融资行为通常会受到外部限制。融资约束是指当公司内外融资成本存在差异时,公司投资需要资金时所受到的约束。近年来对于资本结构的研究热点之一,就是基于财务弹性(financial flexibility)、关注企业应对可能发生或者无法预见的紧急情况和未来投资机会的资本结构管理的崭新视角。以往对于财务弹性的研究侧重于财务保守行为的分析,本文借鉴国外对于财务弹性的最新研究成果,从债务水平和现金持有量水平两个方面衡量企业的财务弹性水平,并将财务弹性的研究引入融资约束问题中,研究财务弹性的存在与否是否会对企业面临的融资约束程度有缓解的作用。本文在理论研究的基础上,收集2007-2009年沪深上市非金融企业数据,运用Stata统计分析软件进行实证研究,通过变量描述性统计和回归分析,得出如下结论：1.财务弹性主要由保守的财务政策和高水平的现金持有量形成,因此债务水平与财务弹性负相关,现金流水平与财务弹性正相关；2.具有财务弹性的企业由于其面临投资机会和未来收益的不确定下降时内源资金充足、外部资金容易取得,因而能够很好的把握投资扩张的能力,因此其投资对于现金流的敏感性会低于非弹性企业,也就是说财务弹性企业的融资约束程度低于非财务弹性企业。

全文目录

摘要  4-6
ABSTRACT  6-11
第一章引言  11-21
  1.1 选题背景和研究意义  11-14
    1.1.1 选题背景  11-13
    1.1.2 问题的提出  13
    1.1.3 研究意义  13-14
  1.2 相关概念界定  14-17
    1.2.1 财务弹性  14-15
    1.2.2 融资约束  15-16
    1.2.3 投资  16
    1.2.4 现金流  16-17
  1.3 研究内容、思路与方法  17-20
    1.3.1 研究内容  17-18
    1.3.2 研究思路  18-19
    1.3.3 研究方法  19-20
  1.4 创新点  20-21
第二章文献综述  21-38
  2.1 财务弹性文献综述  21-31
    2.1.1 财务弹性的研究领域  21-24
    2.1.2 是否具有财务弹性的区分标准  24-27
    2.1.3 财务弹性的衡量指标  27-29
    2.1.4 获得财务弹性的渠道  29-31
  2.2 融资约束与投资现金流敏感性  31-32
  2.3 融资约束与现金流水平、债务水平  32-36
    2.3.1 融资约束与现金流水平  32-34
    2.3.2 融资约束与债务水平  34-36
  2.4 本章小结  36-38
第三章研究假设与模型建立  38-45
  3.1 研究假设  38-39
  3.2 模型的建立  39-45
    3.2.1 主要指标的设计与计量  39-41
    3.2.2 研究期间的选取依据  41
    3.2.3 研究样本的分组依据  41-42
    3.2.4 模型的建立  42-45
第四章实证研究  45-56
  4.1 样本选取与数据来源  45-47
  4.2 研究步骤  47
  4.3 样本分组结果  47-48
  4.4 财务弹性公司特征分析  48-50
  4.5 实证结果及分析  50-56
    4.5.1 财务弹性与债务水平和现金流水平的回归分析  50-52
    4.5.2 财务弹性对于融资约束的缓解分析  52-56
第五章结论及建议  56-60
  5.1 本文结论  56
  5.2 政策建议  56-58
  5.3 研究不足与后续研究方向  58-60
参考文献  60-66
致谢  66-67
攻读学位期间发表的学术论文  67

财务弹性与融资约束缓解研究

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