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居民金融资产选择与金融市场发展关系研究

作　者: 罗旋
导　师: 史代敏
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 居民金融资产金融市场发展市场收益率市场深度小样本 Granger因果检验
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2007年
下　载: 788次
引　用: 4次
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内容摘要

随着我国经济的高速发展,居民家庭收入不断提高,金融投资欲望日趋强烈,居民家庭金融资产选择行为及金融资产组合日益复杂。金融市场的发展与完善又为居民家庭在内的投资者提供了更多更好的投资工具,居民家庭也会从金融市场的发展中受益,通过金融产品的收益实现财富的增值。而金融市场也会因为居民投资的不断增加而逐步壮大,向纵深发展。所以居民家庭金融资产选择与金融市场发展之间存在相互影响的关系,由此引出了居民家庭金融资产选择与金融市场发展相关的一系列问题。通过对国内外文献的回顾发现,对居民家庭金融资产选择的研究主要集中在影响居民金融资产选择的因素方面;对金融市场发展的研究主要集中在金融发展与经济增长之间的关系角度。很少有文献将居民家庭金融资产选择与金融市场发展相联系,而这两者之间是存在相互影响关系的。从该角度出发进行研究很有必要,也很有新意。这正是本文的着眼点。本文主要从三个方面研究了居民家庭金融资产选择与金融市场发展关系问题。1.居民家庭金融资产选择与不同金融市场金融资产收益率的关系。通过研究想弄清楚居民家庭金融资产选择行为是否会受到金融资产收益率变动的影响,进而改变居民金融资产结构。2.居民家庭金融资产总量与各金融市场发展互动关系。通过研究想弄清楚是否居民家庭金融资产总量的选择与各金融市场发展深度存在相互影响的关系。3.居民家庭金融资产结构与各金融市场发展互动关系。通过研究想弄清楚是否居民家庭金融资产结构上的选择与各金融市场发展深度存在相互影响的关系。通过对该问题的研究,政府可以更好地通过各种宏观经济政策引导居民家庭进行合理消费和投资,进而更有效地促进金融市场和经济的发展;通过进一步完善金融市场,创新金融投资工具,为居民家庭提供更好的金融服务,进而提高居民家庭收入。首先,本文对居民家庭金融资产选择与金融市场发展相关文献进行回顾,总结前人研究成果,发现需要进一步深入研究的问题,找到本文对所要研究问题的切入点。其次,运用西方经济学中有关消费者行为理论、居民家庭储蓄及跨期资源配置相关理论、经济增长、金融深化等理论作为理论研究的基础,对居民家庭金融资产选择与金融市场发展关系进行一般性的理论分析,为后面的实证分析建立理论基础和参照。再次,运用估计的广义最小二乘法(EGLS)以及现代计量经济学有关Granger因果检验以及协整检验的思想方法对所要研究的问题进行实证分析,并对结果进行剖析。在研究居民家庭金融资产选择与不同金融市场金融资产收益率的关系时,采用估计的广义最小二乘法(EGLS)确定不同市场金融资产收益率与各金融资产持有比例关系。为了避免虚假回归,研究时引入协整的思想方法。在研究居民家庭金融资产总量与各金融市场互动关系时,采用Granger因果检验。在研究居民家庭金融资产结构与各金融市场互动关系时,也采用Granger因果检验,看一个变量的变化是否对另一个变量的变化产生影响。最后,得出本文的结论,并引出一些启示。由于本文数据较少,所有研究都基于小样本数据研究方法,各统计量的分布和检验临界值都作了相应的调整。在研究方法上,本文也较有新意。通过研究发现,居民会根据当期和预期下一期存款市场和国债市场收益率调整其持有的储蓄存款和股票比例。利率对居民金融资产结构产生影响,而股票市场收益率由于存在异常波动导致对居民金融资产结构的影响不明显。因此,可以通过利率调节居民金融资产结构,但效果不是特别明显。利率作为国民经济中非常重要的一个变量对居民投资行为产生影响,进而影响各金融市场上资本数量,对各金融市场的发展规模产生作用。居民储蓄存款持有量的变动对存款市场深度产生影响,居民股票持有量的变化会对证券化率产生影响,居民国债持有量与国债发行度之间、居民金融资产总量与整个金融市场发展深度之间存在相互影响的关系。对于存款市场来说,居民储蓄更多地可能不是从投资角度考虑,而是出于对资产保值的需要以满足日后的交易需求,居民不会因为存款市场稳定就随意改变自己的储蓄目标,毕竟存款市场是低收益市场。这样,存款市场发展深度的变化对居民储蓄存款持有量的变动起不到引导作用。对于股票市场,从实际市场情况来看,居民个人投资者虽然资金量少且分散,在市场中的话语权一直较小,但作为市场投资主体,其投资额的变化仍会对市场的发展产生影响。另一方面,我国股票市场收益率波动较大,居民对股票市场收益很难形成稳定的预期,对市场的发展将信将疑,股票市场发展深度对居民股票持有量自然很难产生引导作用。总的来看,居民金融资产持有量与金融市场发展之间还是存在相互影响关系的。居民家庭这一国民经济运行中不可缺少的部门其重要性以及影响力是不容忽视的。居民金融资产中储蓄存款所占比例的变动会对我国银行存款市场深度产生影响,居民金融资产中国债所占比例的变动与国债发行度的变动之间存在相互影响关系,居民金融资产中股票所占比例的变动会对证券化率产生影响。我国居民金融资产结构中储蓄存款所占比例已经很高,远高于世界上很多国家,似乎已经没有理由和原因使这一比例继续上升。而随着储蓄存款存量的增加,只要比GDP增长快,那么存款市场深度就会进一步加深,但这已经不能使居民储蓄存款持有比例进一步上升了。所以存款市场深度的变化对居民储蓄存款持有比例的变化不产生影响。对于股票市场,居民作为股票市场的积极参与者,尽管实力不如企业和机构投资者大,但其持有股票比例的变动反映了股票市场的波动,居民持有的股票资产增加或者升值导致股票在居民金融资产中所占比例增加,对于证券化率这一指标都起到正面的促进作用。所以居民金融资产中股票所占比例会对证券化率产生影响。而居民金融资产中股票所占比例的变动不受证券化率变动的影响,原因应该是我国股票市场发展还不成熟完善,市场波动较大,居民对股票市场的发展还没有形成稳定的预期,参与股票市场大都是短线操作。股票市场的发展不能给予居民稳定的长期投资信心,进而也就不会对居民持有股票资产比例的变动产生影响。实证结果显示,我国居民对利率这一经济指标的变动是敏感的,但敏感度不强。居民会根据利率的变动调整其持有的金融资产组合,但调整幅度不大。这与我国居民整体收入水平有关。居民金融资产通过两种途径转化为投资,储蓄存款通过银行最终间接转化为投资,而股票市场可以直接将资金转化为投资,两者最终方向是相同的。若两个市场上的资金转化为投资的效率相同,那么资金在两个市场上的流动对投资、产出,最终导致国民收入提高的影响是相同的。若某一市场上的资金转化为投资的效率更高,则国家更有必要通过调节利率等措施使资金流向投资效率更高的市场,这样更能促进经济的发展。另外,由于检验结果显示,我国居民股票持有量的变动对证券化率产生影响,而居民金融资产中股票所占比例的变化也会对证券化率产生影响。这样一来,国家通过货币政策降低利率,刺激居民将储蓄存款转移到股票市场上,其对股票市场发展会产生一定的促进作用。股票市场向深度发展,股价稳定增长,那么企业也就会进行更多投资,促进产出增加、经济增长的目的也就能够达到。所以,国家通过调节货币政策,以托宾Q理论的传导机制来实现促进经济增长的目标在一定程度上是可以实现的。

全文目录

摘要  4-8
ABSTRACT  8-13
1. 绪论  13-17
  1.1 研究背景与意义  13-14
  1.2 研究对象、主要问题及内容  14-15
  1.3 研究方法和数据来源  15
  1.4 分析框架与技术路线  15-17
2. 居民金融资产选择与金融市场发展相关文献述评  17-31
  2.1 居民金融资产选择相关文献述评  17-24
  2.2 金融市场发展相关文献述评  24-31
3. 居民金融资产选择与金融市场发展关系理论分析  31-38
  3.1 居民金融资产选择与金融市场发展关系一般性理论分析  31-32
  3.2 居民金融资产选择与不同金融市场金融资产收益率关系研究  32-35
  3.3 居民金融资产总量与各金融市场发展互动关系分析  35-36
  3.4 居民金融资产结构与各金融市场发展互动关系研究  36-38
4. 居民金融资产选择与不同金融市场金融资产收益率关系实证研究  38-52
  4.1 变量与数据的选取  38-42
  4.2 数据描述  42-45
  4.3 计量研究方法  45-47
  4.4 实证结果及解释  47-50
  4.5 对货币、财政政策的影响  50-52
5. 居民金融资产总量与各金融市场发展互动关系实证研究  52-62
  5.1 变量与数据的选取  52-54
  5.2 数据描述  54-56
  5.3 计量研究方法  56-58
  5.4 实证结果及解释  58-62
6. 居民金融资产结构与各金融市场发展互动关系实证研究  62-68
  6.1 变量与数据的选取  62
  6.2 数据描述  62-64
  6.3 实证结果及解释  64-68
7. 结论  68-74
  7.1 本文主要结论  68-71
  7.2 一些启示  71-72
  7.3 有待于进一步研究的问题  72-74
参考文献  74-78
后记  78-79
致谢  79-80
在读期间科研成果目录  80

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