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基于下偏矩的商品期货套期保值效率研究

作　者: 梁巨方
导　师: 戴晓凤
学　校: 湖南大学
专　业: 金融学
关键词: 套期保值风险测度下偏矩 Copula函数
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
下　载: 63次
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内容摘要

套期保值是企业风险管理的重要手段,而风险管理的第一个问题是如何度量风险,第二个问题是如何在既定风险测度准则下最小化风险。套期保值的目的为了减少资产的风险暴露,因此理论上所有可以用于度量风险的准则都可以用于套期保值效率的度量,但是各种风险测度准则侧重的方面不一样,而套期保值问题又有自己的特点,因此实际上并不是所有可以用于风险测度的准则都适用于套期保值问题。即使明确了套期保值效率测度准则,按照这种度量准则求得使风险最小化的套期保值比率的模型也有多种。本文首先考察了方差,VaR,ES(Expected shortfall)下偏矩(Lower partialmoment)共四种风险测度的准则的假设条件及性质。结果发现,相对而言,下偏矩是更为合理的套期保值效率测度准则。但是已有的计算最小下偏矩套期保值比率的非参数方法与参数方法有诸多缺陷。非参数方法中用于估计联合密度函数时样本的时间窗长度由研究人员主观设定,不同的设定对结果的稳定性影响很大。而参数法为了简化模型,假设了在整个样本期内两个收益率具有不变的相关系数,这种假设与商品期货市场的现实明显不符,因为商品期货的价格往往具有季节性,不同季节里现货与期货收益率可能展现不同的相关性。因此,本文提出使用具有随时间变化的相关系数Copula函数来估计现货与期货收益率的联合密度函数,然后使用这个联合密度函数、通过数值方法计算最小下偏矩套期保值比率的新方法。通过使用上海期货交易所交易的铜期货合约价格与上海金属网公布的铜现货价格数据进行实证研究,将笔者提出的新方法与传统的方法进行比较。发现使用具有随时间变化的相关系数的Copula函数估计得到的最优套期保值组合比传统的方法估计得到的最优套期保值组合有更小的下偏矩。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-8
插图索引  8-9
附表索引  9-10
第1章绪论  10-17
  1.1 选题背景及意义  10-11
  1.2 文献综述  11-15
  1.3 本文的研究思路与研究方法  15-17
第2章下偏矩套期保值效率测度原理  17-22
  2.1 作为套期保值效率测度标准的基本要求  17
  2.2 下偏矩原理  17-18
  2.3 下偏矩风险测度性质  18-20
  2.4 下偏矩方法对其它套期保值效率测度方法的改善  20-22
第3章最小下偏矩套期保值比率的估计方法  22-33
  3.1 假设二元联合正态分布的参数法  22-24
  3.2 非参数核估计方法  24-26
  3.3 参数二元正态分布法与非参数方法的局限  26-27
  3.4 参数Copula 函数方法  27-33
第4章使用Copula 函数法估计最小下偏矩套期保值比率的实证  33-45
  4.1 数据的选取及处理  33-36
  4.2 边缘密度函数的选取与参数估计  36-37
  4.3 Gauss Copula 函数的参数估计  37-39
  4.4 最优套期保值比率的计算  39-42
  4.5 模型的套期保值效率比较  42-45
第5章结论  45-47
参考文献  47-50
致谢  50-51
附录实证过程编制的主要程序代码  51-59

基于下偏矩的商品期货套期保值效率研究

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