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机构投资者对股市波动性的影响

作　者: 於颖华
导　师: 黄建兵
学　校: 复旦大学
专　业: 金融工程管理
关键词: 机构投资者波动性非参数方法 GARCH模型
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

长期以来,投资者结构一直被认为是我国股市波动剧烈的主要原因。鉴于此,中国证监会于1997年11月14日颁布了《证券投资基金管理暂行办法》,以期改善投资者结构,促进股市的持续、稳定和健康发展。本文采用理论综述和实证研究相结合的方法,就我国机构投资者对股市波动性的影响进行了分析。理论综述方面,尽管国内、国外学者都进行过广泛的讨论,但是没有一致性的结论。本文分别总结了国内、国外学者们的研究成果,以机构投资者加剧了市场波动性和机构投资者减轻了市场波动性为分水岭,同时兼顾理论讨论与实证检验这两种不同的研究方法。实证研究方面,本文采用了2007年第一季度至2008年第四季度期间在上交所和深交所上市的所有A股的季度流通股数、季度成交均价、季度机构持股比例合计和季度日波动率数据。对原始数据整理后,依次对其进行相关性检验、非参数检验、回归分析、GARCH模型的扰动持续性检验、持有期分析、羊群效应检验。所有检验结论都一致说明,在控制了公司规模后,机构投资者的广泛参与确实降低了股市的波动性。更深入的,我们又做了一系列稳健性检验,包括上行和下行周期中机构持股对波动性的影响、采用绝对波动率替代相对波动率、新增控制变量成交量、机构持股比例的内生性以及机构持股比例的动态分析。总体来看,上述稳健性检验进一步支持了我国机构投资者具有稳定股市功能的观点。因此,投资者机构化是进一步优化我国投资者结构的努力方向。同时,为了使机构投资者能够发挥更大的稳定作用,还可以从大力发展多元化机构投资者、完善薪酬评价体系和外部环境几方面予以改进。

机构投资者对股市波动性的影响

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