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企业价值评估中折现率的确定研究

作　者: 白武钰
导　师: 徐海成
学　校: 长安大学
专　业: 企业管理
关键词: 企业价值评估 折现率 收益法 资本资产定价模型
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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引　用: 3次
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内容摘要


随着我国市场经济的进一步繁荣以及企业并购活动的方兴未艾,企业价值评估在经济领域的作用与日俱增,它广泛地在企业并购、财务管理、战略投资决策等领域发挥着重要作用。在各种评估基本方法中,收益法最能体现企业的持续盈利性特征,它是衡量企业客观价值最为恰当的方法。然而在我国的企业价值评估领域,长期以来对成本法的应用过于频繁,对收益法的研究和应用处于滞后状态,对运用收益法评估企业价值的相关参数研究更是显得不足。但是,收益法相关参数对评估值的影响却是巨大的,其中尤以折现率为甚。做为收益法评估企业价值的重要参数,折现率对价值评估结果的公允性有重大影响。折现率的细微调整,将直接导致评估结果的巨大差异。所以,如何全面、正确地界定企业风险,合理地进行折现率计算,成为了企业价值评估中的一个核心问题。本文围绕收益法评估企业价值过程中折现率的确定这一主题,全文利用了多种分析方法,首先从折现率的本质入手,对折现率的构成以及易与其发生混淆的其他概念间的区别进行了分析,以帮助人们厘清对折现率的认识误区；其次,对各种主流的折现率计算方法在我国市场经济条件下的适用性进行了定性分析,并对最常用的CAPM模型参数进行了定量研究,提出了优化结论；第三,本文根据评估实务的需要,从两个维度出发对企业类型进行了划分,并认为应根据企业的不同特征,选用与之适应的折现率方法；最后,利用一则案例详细说明企业价值评估中折现率的确定,由于非上市企业的折现率确定过程较上市企业更为复杂,故选用了一家非上市的普通企业作为本文的研究对象。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-10
第一章 绪论  10-19
  1.1 选题背景  10-11
  1.2 研究意义  11-12
  1.3 国内外文献综述  12-16
    1.3.1 国外文献综述  12-14
    1.3.2 国内文献综述  14-16
  1.4 主要内容及研究思路  16-19
第二章 企业价值评估及折现率相关理论研究  19-29
  2.1 企业价值概述  19-20
    2.1.1 企业定义  19-20
    2.1.2 企业价值的内涵  20
  2.2 企业价值评估理论  20-23
    2.2.1 企业价值评估的对象和范围  21
    2.2.2 企业价值评估的特点  21-22
    2.2.3 企业价值评估目的  22
    2.2.4 企业价值评估方法体系  22-23
  2.3 折现率相关理论研究  23-28
    2.3.1 利息理论  23
    2.3.2 折现率的本质  23-24
    2.3.3 折现率构成分析  24-28
  2.4 企业价值评估与折现率  28-29
第三章 折现率计算方法分析  29-49
  3.1 折现率选取的一般原则  29-30
    3.1.1 不低于无风险收益率  29
    3.1.2 要充分反映待估企业的收益风险  29-30
    3.1.3 应与收益额计算口径保持一致  30
  3.2 折现率的计算方法分析  30-39
    3.2.1 资本资产定价模型分析  30-32
    3.2.2 股利折现模型分析  32-33
    3.2.3 加权平均资本成本模型分析  33-35
    3.2.4 套利定价模型分析  35-36
    3.2.5 Fama—French三因子模型分析  36
    3.2.6 行业平均收益率法分析  36-38
    3.2.7 三阶矩模型分析  38-39
  3.3 对CAPM模型β系数的优化研究  39-49
    3.3.1 公式法  39-42
    3.3.2 线性回归法  42-45
    3.3.3 β系数的显著性检验  45-46
    3.3.4 β系数优化研究  46-49
第四章 不同类型企业价值评估中折现率方法应用研究  49-64
  4.1 划分企业类型  49-50
  4.2 上市企业价值评估的折现率确定方法研究  50-55
    4.2.1 上市企业价值评估的特点  50-51
    4.2.2 上市企业的折现率方法适用研究  51-55
    4.2.3 需关注的问题  55
  4.3 非上市企业价值评估的折现率确定方法研究  55-64
    4.3.1 非上市企业价值评估的特点  55-57
    4.3.2 普通行业企业的折现率方法适用研究  57-61
    4.3.3 特殊行业企业的折现率方法适用研究  61-64
第五章 案例——某非上市普通企业折现率的确定  64-71
  5.1 公司简介  64-66
  5.2 折现率的确定  66-70
    5.2.1 计算权益资本折现率  66-68
    5.2.2 计算企业整体折现率  68-70
  5.3 结论  70-71
结束语  71-73
参考文献  73-76
攻读学位期间取得的研究成果  76-77
致谢  77

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中图分类: > 经济 > 经济计划与管理 > 企业经济 > 企业财务管理
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