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对我国上市公司管理层收购定价的研究

作　者: 黄艳蕾
导　师: 阎薇
学　校: 大连交通大学
专　业: 企业管理
关键词: 管理层收购定价 企业价值评估 实物期权法
分类号: F271
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 53次
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内容摘要


管理层收购,简称MBO,即目标公司的管理者或经理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为。由于其在激励经营者、提高内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面的积极作用,得到了广泛的应用。在我国,由于种种原因,管理层收购带来了诸如暗箱操作、定价过低和国有资产流失等问题,从而引发了对管理层收购的广泛关注和争论。其中,管理层收购定价问题是我国实施管理层收购的核心和焦点问题。本文以企业管理层收购定价作为研究主题,针对传统企业价值评估理论和定价方法的不足,以实物期权理论为主要理论基础和研究工具,通过理论分析和模型研究,对管理层收购定价进行全面系统的研究,提出适合我国当前国情的管理层收购定价方法和定价模型。管理层收购定价是指管理层收购中拟转让目标企业产权价格确定的过程,目标企业产权的价值直接取决于目标企业价值。因此,目标企业价值是管理层收购定价的基础,准确判断和衡量目标企业的价值是管理层收购定价过程的关键。论文提出了基于实物期权法的管理层收购中目标企业价值评估的理论模型和整体思路框架：从交易双方的角度分别对目标企业的自身价值和投资价值进行评估,目标企业的自身价值由目标企业的现实资产价值和期权价值构成,目标企业的投资价值由目标企业的自身价值和由管理层收购后创造的价值构成。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-10
第一章 绪论  10-16
  1.1 选题背景  10-11
  1.2 论文研究意义  11-12
    1.2.1 理论意义  11-12
    1.2.2 现实意义  12
  1.3 论文研究思路  12
  1.4 论文创新点与不足  12-13
    1.4.1 论文创新点  12-13
    1.4.2 论文不足之处  13
  1.5 内容及结构安排  13-15
  本章小节  15-16
第二章 文献综述  16-22
  2.1 关于我国当前企业管理层收购的研究  16-18
    2.1.1 对我国当前管理层收购特殊性和适用性的研究  16-17
    2.1.2 关于我国当前管理层收购实施效果  17-18
  2.2 国内外管理层收购定价研究现状  18-20
  2.3 对实物期权定价法的研究  20-21
  本章小结  21-22
第三章 管理层收购定价问题分析  22-30
  3.1 管理层收购定价问题的提出  22
  3.2 国内外管理层收购定价比较分析  22-27
    3.2.1 定价选取的依据不同而引致的定价差异  23-24
    3.2.2 收购参与者不同而引致的定价差异  24-25
    3.2.3 中介机构参与及规范程度不同而引致的定价差异  25-26
    3.2.4 有无管理层历史贡献考量而引致的定价差异  26
    3.2.5 收购方式不同而引致的定价差异  26-27
  3.3 我国上市公司管理层收购定价存在的问题  27-29
    3.3.1 以每股净资产作为定价基准存在不足  27
    3.3.2 对管理层的历史贡献不能科学的衡量  27-28
    3.3.3 收购价格谈判缺乏公正性和透明性  28
    3.3.4 证券市场不发达和中介机构不成熟  28
    3.3.5 现行有关管理层收购法律法规的制约不够力度  28-29
  本章小结  29-30
第四章 管理层收购目标企业价值评估  30-44
  4.1 传统企业价值评估方法及不足  30-35
    4.1.1 资产法  30-31
    4.1.2 市场法  31-33
    4.1.3 现金流量折现法  33-35
  4.2 实物期权定价方法及其适用性分析  35-37
    4.2.1 实物期权基本理论  35-36
    4.2.2 实物期权方法在管理层收购企业价值评估中的适用性分析  36-37
  4.3 实物期权法下的管理层收购目标企业价值评估  37-43
    4.3.1 目标企业自身价值的评估  38-39
    4.3.2 管理层收购的期权价值确定  39-41
    4.3.3 管理层收购后所创造价值的确定  41-42
    4.3.4 管理层收购中目标企业投资价值的确定  42-43
  本章小结  43-44
第五章 管理层收购定价案例研究及对策分析  44-50
  5.1 管理层收购定价案例研究  44-48
    5.1.1 现金流量折现法  44-46
    5.1.2 实物期权法  46-48
  5.2 管理层收购定价问题的对策分析  48-49
    5.2.1 管理层收购定价市场化  48
    5.2.2 管理层历史贡献的量化  48
    5.2.3 建立管理层收购评价机制  48
    5.2.4 规范中介机构的培育与发展  48-49
    5.2.5 引入公开竞价机制加强法律法规约束  49
  本章小结  49-50
结论  50-51
参考文献  51-53
附录A 标准正态分布函数数值表  53-54
攻读硕士学位期间发表的学术论文  54-55
致谢  55

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