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实物期权理论在高新技术企业价值评估中的应用研究
作 者: 梁眉
导 师: 赵立三
学 校: 河北大学
专 业: 会计学
关键词: 高新技术企业 价值评估 实物期权法 现金流量折现法
分类号: F276.44
类 型: 硕士论文
年 份: 2009年
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内容摘要
近年来,高新技术企业蓬勃发展,在经济增长中贡献的比例越来越大,人们已经越来越重视高新技术企业的发展,对高新技术企业的价值评估也成为人们越来越关注的问题。高新技术企业价值由现有资产价值和增长机会价值构成,我们所能运用的传统价值评估方法能较为准确的评估现有资产价值,但是对企业增长机会的价值却很难用传统方法来评估。如何评价高新技术企业的价值就成为一个重要的问题。实物期权理论的引入已经有20多年的历史,国外很多领域已经运用实物期权理论。我国对实物期权的研究还处于起步阶段。本文把实物期权理论引入到高新技术企业的价值评估中,提出采用实物期权评估方法对高新技术企业价值评估,克服了传统方法的缺点,赋予决策者一种根据未来市场情况安排或改变决策的选择权,并把由此产生了企业的增长机会价值考虑在内了,更为准确的评价了高新技术企业的价值。本文首先对过去几十年国内外实物期权的理论进行了回顾和总结,其次对高新技术企业的特点和价值评估难点进行了介绍,对传统的价值评估方法的局限性进行了分析,并提出用实物期权法对高新技术企业价值进行评估,论述了实物期权法相对传统方法的优越性,再次提出了高新技术企业的实物期权识别,构建了基于实物期权的高新技术企业价值评估框架,最后运用折现现金流量法和实物期权法的结合对亿阳信通上市公司的价值进行了评估,亿阳信通的理论每股价值略高于市场每股价值,在很大程度上反映了公司的价值。并且分析了理论价值与公司股价产生差异的原因。通过本论文的研究,得出以下结论:高新技术企业价值很大程度上在于对未来拥有机会的价值,传统的评估方法由于忽略了企业未来增长机会的价值会低估企业的价值,因此,采用实物期权方法对高新技术企业进行价值评估更能揭示出高新技术企业真实价值。
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全文目录
摘要 5-6 Abstract 6-10 第1章 绪论 10-15 1.1 选题背景和研究意义 10-11 1.1.1 选题背景 10-11 1.1.2 研究意义 11 1.2 本文主要研究内容 11-12 1.3 实物期权文献综述 12-15 1.3.1 国外实物期权理论综述 12-13 1.3.2 国内实物期权理论研究 13-15 第2章 高新技术企业的特点与价值评估特性 15-19 2.1 高新技术企业的特点 15-16 2.2 高新技术企业价值的认识 16-17 2.3 高新技术企业价值评估的难点 17-19 第3章 传统的企业价值评估方法的不足 19-22 3.1 成本法的局限性 19 3.2 市场法的局限性 19-20 3.3 收益法的局限性 20-22 第4章 实物期权理论 22-30 4.1 实物期权的定义 22-23 4.2 不确定性—实物期权价值评估的应用前提 23-24 4.3 实物期权的分类 24-25 4.4 实物期权与金融期权的比较 25-27 4.5 实物期权的定价模型 27-30 4.5.1 Black-Scholes定价模型 27-28 4.5.2 二项式定价模型 28-29 4.5.3 实物期权的组合定价模型 29-30 第5章 基于实物期权评估法的高新技术企业价值评估 30-38 5.1 实物期权法评估高新技术企业价值的优势 30-31 5.2 高新技术企业的实物期权识别 31-32 5.3 实物期权在高新技术企业价值评估中的应用步骤 32-33 5.4 实物期权应用的注意事项 33-35 5.5 基于实物期权的高新技术企业价值评估框架设计 35-38 5.5.1 价值评估思路 35 5.5.2 评估的具体方法 35-38 第6章 案例分析—亿阳信通公司的价值评估 38-51 6.1 公司背景 38-39 6.2 公司财务结构 39-41 6.2.1 资产管理能力评价 39 6.2.2 盈利能力评价 39-40 6.2.3 偿债能力评价 40-41 6.3 亿阳信通公司的现有资产价值评估 41-45 6.3.1 销售收入的预测 41-43 6.3.2 预测现金流量 43-45 6.3.3 亿阳通信公司现有资产的价值评估计算 45 6.4 亿阳信通公司实物期权价值的计算 45-49 6.4.1 识别亿阳信通公司的实物期权 45-46 6.4.2 确定实物期权公式的参数 46-48 6.4.3 计算实物期权价值 48-49 6.5 评估计算结果与市价的比较 49 6.6 研究结论与展望 49-51 参考文献 51-53 攻读硕士学位期间发表学术论文情况 53-54 致谢 54
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