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基于实物期权视角的企业无形资产价值评估研究

作　者: 孙浩
导　师: 黄娟
学　校: 西南财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 无形资产内在价值实物期权期权定价理论
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

随着社会的不断进步和时代的发展,作为现代企业的一个标志,无形资产在企业资产中所占比越来越高、作用和价值也越来越大。在许多经济活动中都涉及到无形资产内在价值的评估,在企业发生无形资产产权交易时,能否对其正确计价,关系到双方合法权益的维护。因此,如何在新的形势下,对无形资产进行合理而科学的评估,已成为迫切需要解决的问题。一、研究目的无形资产在现代企业和经济社会中的价值是显而易见的:它既可以成为有形资产增值的杠杆,提高生产效率,节约资源,加速和放大有形资产的作用;又可以通过技术创新、名牌战略等手段,将无形资产直接转化为生产力,在一定程度上替代有形资产,并起到有形资产起不到的作用。在企业实际运作中,无形资产的内在价值是很难进行准确评估的。主要原因之一是各种传统的评估方法,如成本法、市场法和收益法等都没有考虑无形资产的一个重要特点,即企业在购买无形资产后可以根据具体情况,直至条件最适合时才做出是否将一该无形资产投入使用的重大决策。也就是说,企业拥有了一种选择权,也可以叫期权(或有要求权)。而要获得这种要求权,无形资产的购买方理所当然地要付出一定的代价,这种代价体现为一种附加的“时间价值”。目前,关于无形资产价值评估的文章在资本市场日益完善的今天已经如雨后春笋般的涌现出来,但是却都是基于传统方法的评价层面上,实际运用性极差,无法指导无形资产评估的实际操作。本文旨在将实物期权理论运用于无形资产评估中,希望能找到一种更精确的评估方法。二、主要内容与观点本文从一个新视角来进行无形资产内在价值评估的研究,即围绕实物期权方法在无形资产评估中的应用机理、模型及参数的确定展开,并通过三个实际案例来对无形资产评估中的实物期权方法进行具体介绍,在评估过程中,同时使用了传统方法和实物期权进行评估,并对两种方法得出的不同结果以解释。本文一共分为五个部分,分别研究了论文选题的意义和方法,传统的无形资产价值评估方法,基于实物期权的无形资产价值评估方法,无形资产价值评估案例分析以及研究结论。第一部分绪论,探讨了本文的选题背景、目的和方法。本文认为,随着经济社会的不断发展,企业也不断发生着进化,一个显著的特点是无形资产占总资产比例在不断提高,同时无形资产的战略意义也越来越重要。与此同时,传统的无形资产评估方法也越来越难以适应对评估结果的精确要求。而实物期权方法的加入,可以充分地考虑到管理者在不确定性面前所具有的经营柔性和管理灵活性,能够大大提高无形资产评估的可信度。纵观国内外相关文献,将实物期权模型应用到资产价值评估当中还属于初步探索阶段,涉及到了研究与开发、土地和自然资源的投资等多个方面,并且实物期权与博弈论的结合也以成为研究的热点,但将实物期权方法系统运用到无形资产价值评估中较少涉及,研究前景相对较为宽广。第二部分传统的无形资产价值评估方法,对无形资产的定义、特点、内在价值影响因素以及现行的无形资产价值评估方法进行了简单的综述及评价。虽然迄今为止,对无形资产的定义还存在莫衷一是的现象,但是学术界都公认无形资产存在以下六个特点:无实物形态、垄断性、可比性差、超额盈利性、收益的不确定性和不稳定性。现有的无形资产价值评估方法主要有收益现值法、成本法和市场法三种。收益法,是运用货币时间价值的观念,将无形资产可能给企业带来的预期收益,按一定的折现率折算成现值,以确定该项无形资产价值的一种评估方法。成本法,又称重置成本法,是指在资产评估时,按被评估资产的现时完全重置成本,减去应扣损耗或贬值,来确定被评估资产价格的一种方法。市场法是指利用市场上同样或类似资产的近期交易价格,经过直接比较或类比分析以估测资产价值的各种评估方法的总称。这三种方法都与无形资产的不完整性、弱对应性和虚拟性等特点存在不相容的地方,同时在评估过程中,它们都忽略了无形资产价值的不确定性,而实物期权理论恰恰认为不确定性是有价值的,不确定性愈高,其投资机会的价值也就愈高。第三部分基于实物期权的无形资产价值评估方法,根据实物期权的概念、特点提出无形资产具有的实物期权特性。并设计了识别、选模型、检查、修正等四个实物期权的应用步骤。本文指出,期权是一种合约,合约的持有者在规定的时间内有权利,但没有义务(可以但不一定)按照合约规定的价格购买或卖出某项标的资产。基于这样的定义,期权具有非独占性、先占性和弱交易性等特点,而这些特点又恰好与无形资产的部分特点相吻合,这便奠定了实物期权方法运用到无形资产价值评估中的基础。在具体运用中,实物期权包括:推迟期权、扩张期权、收缩期权、放弃期权和转化期权等主要类型;实物期权的评估方法主要有B-S模型、二叉树模型等方法。本文对各种无形资产的实物期权特征进行了具体分析,并将实物期权的应用过程分为了识别实物期权、选择期权定价模型、检查结果和修正设计。第四部分无形资产内在价值评估案例分析,通过案例在期权估价模型的基础上针对三种不同的无形资产内在价值给出了具体评估方法。对于采矿权、土地使用权、药品的专利权等无形资产,由于其在投资之后便具有了可以进行后续投资的选择权,因此是典型的扩张期权。这类无形资产在进行评估时,必须考虑该扩张期权的价值,而扩张期权的价值可以使用B-S模型进行评估。如果一项无形资产的投资在时间上可以延迟,那么它就是未到期的看涨期权。对于前景不明朗的无形资产项目,大多值得观望,看一看未来是更好,还是更差。这类无形资产具有时机选择期权,一般采用二叉树模型进行估价。另外,在评估某些诸如采矿权等无形资产时,应当事先考虑中间放弃的可能性和它的价值。这同样也是一种实物期权,即放弃期权,它的估价也需要使用二叉树模型。第五部分总结与展望。对研究工作得出几点看法:首先在对传统评估方法优缺点评价的基础上,指出在评价含有较大灵活性及不确定性的无形资产时,仅仅使用传统方法会造成其价值的低估。因此,为了全面评估无形资产价值,在使用传统方法的基础上,还需用实物期权模型对其价值作出评估,从而使无形资产评估更具科学性。其次对无形资产所具有的实物期权特性进行了深入分析,认为企业拥有无形资产就获得了是否进行某项投资或利用已有资源的权利,具有期权的选择权特性,拥有无形资产的企业只在对应资产价格在发生有利变化时才进行进一步的投资,而且投资项目价值的波动性越大,无形资产的价值越高,这些都使无形资产符合期权标的资产的性质。三、主要贡献本文较为系统的论述了无形资产价值评估的理论和具有现实可操作性的方法,在总结前人理论的基础上提出了自己的一些观点与看法,本文的主要贡献在于将实物期权估价模型应用到了无形资产的价值评估中,现今学者对无形资产价值评估的研究大部分只是停留在理论研究阶段。但本文认为,由于无形资产本身具有的一些经营柔性、弱对应性和虚拟性等特点使得实物期权方法在评估中的运用前景非常广阔。

全文目录

摘要  3-7
Abstract  7-12
1. 绪论  12-20
  1.1 研究背景及意义  12-13
    1.1.1 研究背景  12
    1.1.2 研究意义  12-13
  1.2 国内外研究现状评述  13-16
    1.2.1 国外研究现状  13-15
    1.2.2 国内研究现状  15-16
    1.2.3 文献简要评述  16
  1.3 本文的研究思路、内容和方法  16-20
    1.3.1 研究思路和研究内容  16-18
    1.3.2 采用的研究方法  18-20
2. 传统的无形资产价值评估方法  20-29
  2.1 无形资产的含义和特点  20-23
    2.1.1 无形资产的定义  20-21
    2.1.2 无形资产的特点  21-22
    2.1.3 无形资产的分类  22-23
  2.2 无形资产内在价值的影响因素分析  23-25
  2.3 现有的无形资产价值评估方法评价  25-28
    2.3.1 现有的无形资产评估方法  25-26
    2.3.2 现有无形资产评估方法的缺陷  26-28
  2.4 本章小结  28-29
3. 无形资产中的实物期权价值评估  29-42
  3.1 实物期权的概念、分类和特点  29-32
    3.1.1 期权的相关概念  29-30
    3.1.2 实物期权的特点  30-31
    3.1.3 实物期权的主要类别  31-32
  3.2 实物期权的估价模型  32-36
    3.2.1 离散的二叉树定价模型  32-34
    3.2.2 连续的B-S 模型  34-35
    3.2.3 构建期权定价方法的一般思路  35-36
  3.3 实物期权法在无形资产价值评估中的适用性分析  36-38
  3.4 实物期权评价法的应用设计  38-41
    3.4.1 实物期权的应用步骤  38-41
  3.5 本章小结  41-42
4. 无形资产内在价值评估案例分析  42-52
  4.1 扩张时机下的无形资产价值评估  42-45
  4.2 时机选择下的无形资产价值评估  45-47
  4.3 放弃机会下的无形资产价值评估  47-52
5. 总结与展望  52-55
  5.1 研究结论  52
  5.2 研究展望  52-55
参考文献  55-57
致谢  57-58
在读期间科研成果目录  58

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