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基于实物期权的创业投资决策方法探讨

作　者: 帅领
导　师: 袁业虎
学　校: 江西财经大学
专　业: 会计学
关键词: 创业投资不确定性实物期权蒙特卡洛模拟
分类号: F832.48
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 257次
引　用: 1次
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内容摘要

在当今知识经济高速发展的大背景下,作为高新技术产业孵化器、国民经济发展推动器的创业投资越来越引起人们的关注和重视。随着创业投资活动的不断增多,创业投资项目的不确定性和风险性日益显现,创业投资项目所隐含的经营灵活性和战略适应性也愈发显示出不可忽视的巨大价值。鉴于传统的投资决策方法在评估创业投资项目时存在的种种缺陷,人们便渴望一种更为科学、也更适合创业投资决策的方法的出现。以金融期权理论为基础的实物期权分析方法为创业投资决策提供了新的视野,不仅大大丰富了期权理论的内涵,而且为企业和个人的投资决策提供了全新的分析思路和分析方法。实物期权方法把管理柔性中的投资机会看成是能带来投资收益的一系列期权,它极大地突破了传统投资决策方法的局限,很好地适应了以不确定性和风险性为特征的新的新型投资环境,为评价经营灵活性和战略适应性提供了全新的解决方案。本文在回顾了国内外有关基于实物期权的创业投资决策方法的主要文献后发现,尽管国内外对这一领域的研究非常兴盛,探索的方向也比较多元,却仍存在以下两个方面的突出问题尚未得到根本解决：第一,缺乏对实物期权方法在应用层次的具体分析；第二,对创业投资项目中的风险因素考虑不足,对不确定性的描述不够全面。本文的研究正是以这两者的结合为切入点,希望通过引入实物期权的思维方式来发现隐藏在创业投资中的期权,以便更好地改进创业投资的决策方法。本文的主要工作有：首先,通过对创业投资项目的高风险高收益性、未来不确定性以及生命周期性的分析,指出了传统的投资决策方法在评估创业投资项目中的局限性；其次,针对传统投资决策方法的种种局限性,引入了实物期权的思维方式,对创业投资项目的期权基础、一般参数的估计、风险投资项目的阶段划分及隐含的实物期权进行了研究,论证了实物期权方法与创业投资决策相结合的适用性和理论依据；再次,在评价创业投资实物期权决策一般模型的基础上,对实物期权的应用方法进行了适当的改进,增加了新的风险因素,使之更具一般实用性；最后,结合案例分析,采用定性与定量相结合的研究方法对创业投资项目的价值进行了模拟与计算,从而验证改进后的方法的有效性。本文应用系统论的思想对基于实物期权的创业投资决策方法进行了较为细致的研究,主要取得了如下研究成果：1、以创业投资中的风险理论为线索,通过比较风险和不确定性,指出了传统理解上的误区以及传统决策方法的缺陷。实物期权理论提供了一种既考虑标的资产净现值,又考虑其不确定性的二维思维方式,弥补了传统评价方法的缺陷,因而该理论开始愈发被广大的学者、决策者所重视。2、根据创业投资理论中对创业投资营运阶段的划分,指出创业投资实际上是一个分阶段投资的过程。从期权的角度看,这些投资行为不仅是一系列先后相关联的复合实物期权。对前一个实物期权来说,它的执行价格由自身的特征和其他未执行的后续一个或多个实物期权的价值决定。3、从理论上阐述了创业投资决策中所蕴藏的实物期权,指出创业投资中之所以含有实物期权,主要就是因为其分阶段投资的特性。分阶段投资不仅为企业带来了管理柔性,同时也给创投项目带来了期权的价值。4、验证了改进后的实物期权方法的应用。结合案例分析,应用蒙特卡洛模拟改进后实物期权方法的决策过程,实际上是对创业投资项目的最优投资决策提出了更为一般化的实物期权方法,具体而直观地展现出创业投资项目所涉及的实物期权价值及其对决策的影响。本文的写作以不确定性、管理柔性、实物期权为主线,在总结了创业投资决策一般方法的基础上,分析了基于实物期权的创业投资决策方法,针对该方法的可行性、实用性等提出了改进思路,具有一定的理论意义和现实意义。

全文目录

摘要  7-9
Abstract  9-11
0. 引言  11-19
  0.1 研究背景和意义  11-13
    0.1.1 研究背景  11-12
    0.1.2 研究意义  12-13
  0.2 国内外文献综述  13-16
    0.2.1 国外文献综述  13-15
    0.2.2 国内文献综述  15-16
  0.3 研究思路和研究方法  16-17
    0.3.1 研究思路  16-17
    0.3.2 研究方法  17
  0.4 本文的基本框架  17-19
1 创业投资决策理论概述  19-22
  1.1 创业投资的概念  19-20
  1.2 创业投资的特征  20-21
  1.3 创业投资决策的特征  21-22
    1.3.1 不可逆性  21
    1.3.2 不确定性  21
    1.3.3 时机选择性  21-22
2 传统的创业投资决策方法及其局限性  22-26
  2.1 净现值法(NPV)  22
  2.2 决策树法(DTA)  22-23
  2.3 风险调整现金流量法  23-24
  2.4 传统创业投资决策方法的局限性分析  24-26
3. 创业投资决策中实物期权方法的适用性分析  26-33
  3.1 实物期权的内涵及其思维方式  26-30
    3.1.1 实物期权的内涵  26-28
    3.1.2 实物期权的思维方式  28-30
  3.2 创业投资决策中隐含的实物期权  30-31
    3.2.1 种子期的实物期权  30
    3.2.2 导入期的实物期权  30-31
    3.2.3 扩充期的实物期权  31
    3.2.4 成熟期的实物期权  31
  3.3 创业投资决策中引入实物期权方法的有效性  31-33
    3.3.1 肯定了未来不确定性的价值  31
    3.3.2 避免了对未来现金流和折现率的主观估计和误用  31-32
    3.3.3 考虑并量化了管理柔性的价值  32-33
4. 基于实物期权的创业投资决策模型及其应用上的改进  33-51
  4.1 基于实物期权的创业投资决策一般模型  33-45
    4.1.1 单一阶段实物期权定价模型  33-39
    4.1.2 多阶段复合实物期权定价模型  39-45
  4.2 多阶段复合实物期权的应用方法:蒙特卡洛法  45-48
    4.2.1 蒙特卡洛法的基本内容  45-46
    4.2.2 蒙特卡洛法的优越性  46
    4.2.3 蒙特卡洛法的分析步骤  46-47
    4.2.4 本文使用的随机数及模拟次数的说明  47-48
  4.3 基于实物期权的创业投资决策模型应用上的改进  48-51
    4.3.1 价值不确定性再分析  48
    4.3.2 成本不确定性再分析  48-49
    4.3.3 求解步骤  49-51
5. 案例分析:多阶段复合实物期权定价模型改进后的应用分析  51-57
  5.1 DHKJ公司概述  51-53
    5.1.1 公司背景及行业前景介绍  51-52
    5.1.2 公司的财务状况  52-53
    5.1.3 风险的识别与分析  53
  5.2 创业投资决策方法的应用分析与比较  53-56
    5.2.1 净现值法的评估与分析  53-54
    5.2.2 多阶段复合实物期权方法评估与分析  54-55
    5.2.3 项目的决策  55-56
  5.3 结论与评价  56-57
结束语  57-58
参考文献  58-61
后记  61

基于实物期权的创业投资决策方法探讨

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