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股指期货的套期保值与风险管理研究

作　者: 任前胜
导　师: 陈永生
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 股指期货套期保值风险管理
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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引　用: 2次
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内容摘要

股指期货作为一种重要的金融衍生工具,具有价格发现、套期保值等功能,能有效规避股市的系统性风险,目前在国外发展极为迅速,而我国尚未开设股指期货,资本市场的这种不完善的结构体系,势必会影响其功能的充分发挥,不利于我国资本市场的对外开放与发展,我国的有关部门早己意识到我国资本市场的缺陷,并己经在加紧研究推出我国的股指期货问题。当前,对于我国历史上第一个真正意义上的股指期货品种——沪深300股指期货,将会近期推出的预期,使得沪深300指数与股指期货套期保值成为市场的研究热点。关于我国股指期货标的指数选择的大量研究文献表明,沪深300指数是我国首只股指期货最佳标的指数候选者。而2007年3月出台的《期货交易管理条例》确定首个股指期货合约标的为沪深300指数,为机构投资者提供了良好的套期保值产品。而沪深300指数与股指期货两者联系紧密,沪深300指数是股指期货推出的必要先决条件。在未来证券市场中,机构只有通过股指期货,利用套期保值策略才能锁定当前利润,达到规避风险的目的,从而最大限度的提高投资绩效。在以机构为证券市场投资主体的情况下,如何利用沪深300指数期货实现套期保值策略,将具有重要的现实意义。本文对股指期货的套期保值和风险管理进行了深入研究。共分为六章:第一章,绪论部分,简要介绍了论文的选题背景和研究意义,对国内外股指期货和套期保值的研究情况进行了概述,并大体讲解了本文的研究目标、方法和内容。第二章,股指期货概述,对股指期货的产生和发展进行了回顾,并具体分析了股指期货的主要特点和功能。股指期货是股票指数期货(stock index futures)的简称,是以股票市场的股价指数为交易标的物的期货品种,是由交易双方订立的,约定在未来某一特定时间按成交时约定好的价格进行股价指数交易的一种标准化合约。与股票交易相比,股指期货还具有提供做空机制、交易成本较低、杠杆比率较高等特点。股指期货作为一种国际通行的衍生金融工具,从经济宏观层面上来看,它具有风险转移、价格发现等基本功能;从微观市场层面上来看,又具有套期保值、套利和投机三种功能。本章主要介绍了股指期货的宏观经济功能,即风险转移、价格发现、资产配置等。第三章,股指期货套期保值理论研究,分别就套期保值的概念、类型和理论发展进行全面的概括归纳。套期保值是指在期货市场买进(或卖出)与现货数量相等,交易方向相反的期货,以期在未来某一时间,通过卖出(或买进)期货合约,补偿因现货市场价格不利变化带来的损失,它是以规避现货价格风险为目的的。从世界范围看,套期保值的理论主要经历了一个由传统向现代演变的过程。传统的套期保值理论主要源于英国著名经济学家Keynes和Hicks的观点。Keynes和Hicks的正常交割延期理论认为,期货交易中的套期保值是指在期货市场上建立与现货市场方向相反而数量相等的交易部位,以此来转移现货市场交易的价格波动风险。Leland Johnson (1960)和Jerome Stein (1979)等较早提出用Markowitz的组合投资理论来解释套期保值,对现代套期保值的理论的完善提出了更为创新的观点。现代套期保值理论的核心就是最优套期保值比率的确定问题。最优套期保值比率的计算方法主要有风险最小化套期保值、单位风险补偿最大化套期保值和效用最大化套期保值等三种方法,基于最小方差风险的套期保值比率适用性较强,其方法就是将现货市场和期货市场的交易头寸视为一个投资组合,在组合资产收益风险最小化的条件下,确定最优套期保值比率。第四章,沪深300股指期货套期保值研究,这是本文的核心部分,首先对沪深300股指期货套期保值情况进行了总体评价,然后选取有代表性的几家机构,沿用最小方差模型追求风险最小化的思想,选取不同的投资机构,对沪深300指数套期保值效果进行了实证分析,从分析结果看,我国沪深300股指期货的套期保值的有效性是很高的,它能够帮助投资者消除大量的投资风险。投资者在利用沪深300股指期货进行套期保值时,需要注意套期保值的时间长度问题,不同的套期保值时间长度将给投资者带来不同的套期保值效果和套期保值成本。沪深300股指期货能够帮助投资者有效地规避市场风险,这无疑将有力地推动我国资本市场的健康发展,提高我国资本市场的国际竞争力。第五章,股指期货的风险管理,也是本文的重点部分,首先从价格波动、杠杆效应、非理性投机、市场机制不健全等风险来源说明了股指期货市场的风险状况,并从金融衍生产品的一般风险和股指期货特定风险角度对股指期货的风险进行了分类分析,最后对股指期货的风险控制给出了建议,风险控制主要从内部风险控制和外部风险控制入手。前者由投资机构进行有效的资金管理,采取有效的操作策略和操作手段,建立有效的组织结构;后者由交易所、期货经纪公司及监管部门联合实施,以起到强有力的外部约束作用。第六章,本文的结论部分,总结了本文研究的主要结论和不足的地方。

全文目录

摘要  3-6
Abstract  6-11
1. 绪论  11-16
  1.1 选题背景及意义  11-12
  1.2 文献综述  12-15
    1.2.1 关于股指期货的研究  12-13
    1.2.2 套期保值理论研究  13-15
  1.3 研究的目标、方法和内容  15-16
2. 股指期货概述  16-21
  2.1 股指期货的产生和发展  16-17
  2.2 股指期货的特点和功能  17-21
    2.2.1 股指期货的特点  17-19
    2.2.2 股指期货的功能  19-21
3. 股指期货套期保值理论研究  21-25
  3.1 套期保值的概念  21-22
  3.2 套期保值的类型  22-23
  3.3 套期保值的理论  23-25
4. 沪深300 股指期货套期保值研究  25-33
  4.1 沪深300 股指期货套期保值可行性分析  25-27
  4.2 实证模型－最小方差模型的选择与建立  27-28
  4.3 实证分析  28-33
    4.3.1 结论及建议  30-33
5. 股指期货的风险管理  33-48
  5.1 股指期货的风险来源及风险种类  33-38
    5.1.1 股指期货的风险来源  33-34
    5.1.2 股指期货的风险分类  34-38
  5.2 股指期货风险控制和管理  38-48
    5.2.1 投资者内部风险控制  38-42
    5.2.2 外部风险控制  42-48
6. 结论  48-50
  6.1 主要结论  48-49
  6.2 本文的不足  49-50
参考文献  50-52
后记  52-53
致谢  53

股指期货的套期保值与风险管理研究

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