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离岸市场对货币发行国金融体系的影响-对香港人民币离岸市场发展的启示

作　者: 王雁庆
导　师: 冼国明
学　校: 南开大学
专　业: 世界经济
关键词: 国际货币离岸市场货币发行国金融体系人民币
分类号: F821.1
类　型: 博士论文
年　份: 2013年
下　载: 20次
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内容摘要

国际化货币在建立和发展过程中,其离岸市场不仅构成货币境外流通的载体,而且与货币发行国在岸金融市场相互影响。在人民币国际化过程中,我国落后的金融体系、不完善的人民币利率、汇率形成机制,已经成为阻碍其发展的重要原因。如果离岸市场与在岸市场之间能够存在相互促进的良性关联,那么对于当前我国正在积极推行的香港人民币离岸市场,就具有双重的现实意义：一方面,能够有效的推动人民币国际化；另一方面,可以促进国内金融体系改革和发展。因此,本文旨在理清离岸市场对货币发行国在岸金融体系的相互影响关系,并在此基础上提出香港人民币离岸市场发展和国内金融体系改革的相关建议。本文在研究离岸市场对在岸金融体系的影响关系时,重点围绕其对在岸市场利率、汇率、银行业及非银行金融等方面展开讨论：首先,界定了离岸市场的基本含义、特征和分类,并详细分析了离岸市场形成的内外在原因和此前的发展历程。其次,对已有国际离岸市场、人民币离岸市场的国内外文献进行了总结,并对货币国际化与离岸市场关联、货币国际化规律、离岸市场交易和结算的特殊性以及离岸市场对离岸市场对货币发行国金融体系的影响机理等议题进行了逻辑归纳。再次,针对离岸市场对货币发行国金融体系影响的议题进行了系统性地论证。一方面,借助理论模型考察了离岸市场对货币发行国境内利率、汇率以及银行业的影响；另一方面,结合实证方法对国际上主要货币在离岸、在岸两个市场间利率、汇率的关联性给出一个定量的分析结果。我们得到美元离岸、在岸两个市场间的利率价格的确存在正向的长期均衡关系,但并不是由一方主导另一方,而是两者相互影响、制约；相同期限下,离岸市场对在岸市场的影响相对更大；在短期影响的方向上,不同期限品种表现不同。关于人民币离岸、在岸两个市场间的汇率价格,除了央行和外管局通过人民币中间价和波幅限制重点管控的人民币即期汇率以外,人民币在岸掉期汇率、在岸远期汇率都明显受到离岸市场人民币汇率的影响。此外,我们通过模型外的因素,即离岸市场独特的制度设计因素,分析了货币发行国与离岸市场之间的互动关系。即货币发行国与其离岸市场业务开展所在国或地区之间,并不单单存在竞争关系：当一国货币有境外存在的需求时,货币发行国对该国货币的管制反而促成了境外离岸市场的形成；而离岸市场业务开展所在国或地区优惠的税率和宽松的管制,又进一步促进了离岸市场的蓬勃发展。当一国货币有离岸存在的需要时,如果货币发行国没有主动建立相应的离岸市场,很可能导致在自己的管辖范围之外,即在境外其他国家或地区,自发形成该种国际货币的离岸市场。最后,在探讨我国发展香港人民币离岸市场的过程中,我们认为可以借助离岸市场的力量促进国内的金融体系改革,并基于全文分析提出我国金融制度完善和创新的政策建议。总之,关于离岸市场与货币发行国在岸金融体系的关联问题始终没有定论,但通过本文框架性的讨论,希望为人民币国际化的发展和人民币离岸市场的进一步完善提供理论支持。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-13
第一章引言  13-17
  第一节选题的背景和意义  13-15
  第二节结构安排、研究方法与主要创新  15-17
    1.2.1 本文主要创新点  15-16
    1.2.2 本文研究的不足  16-17
第二章离岸市场概述  17-31
  第一节离岸市场的基本含义  17-23
    2.1.1 离岸市场的基本含义  17-19
    2.1.2 离岸市场产生和发展的外在条件  19-22
    2.1.3 离岸市场产生和发展的内在条件  22-23
  第二节离岸市场的历史发展过程  23-29
    2.2.1 萌芽期——20世纪50年代初  23-24
    2.2.2 成长期——20世纪50年代后期至20世纪60年代后期  24
    2.2.3 扩展期——20世纪60年代后期至20世纪70年代后期  24-25
    2.2.4 飞跃期——20世纪80年代  25
    2.2.5 稳定期——20世纪90年代  25-27
    2.2.6 挑战期——2001年至2007年  27-28
    2.2.7 调整期——2008年金融危机至今  28-29
  第三节离岸市场的分类  29
  第四节本章小结  29-31
第三章离岸市场相关理论研究及评述  31-47
  第一节离岸市场研究现状  31-39
    3.1.1 国际离岸市场文献综述  31-36
    3.1.2 人民币离岸市场文献综述  36-39
  第二节离岸市场对货币发行国金融体系的影响机理  39-45
    3.2.1 货币国际化与离岸市场的相互联动关系  39-41
    3.2.2 货币国际化过程中必然遵循的规律  41-42
    3.2.3 离岸市场交易和结算的特殊性  42-43
    3.2.4 离岸市场对货币发行国金融体系的影响机理  43-45
  第三节初步结论  45-47
第四章离岸市场对货币发行国境内金融体系的影响  47-112
  第一节离岸市场对货币发行国利率的影响  49-78
    4.1.1 文献综述  49-57
    4.1.2 模型推导  57-70
    4.1.3 离岸市场与在岸市场利率关联的实证检验  70-78
  第二节离岸市场对货币发行国汇率的影响  78-99
    4.2.1 文献综述  78-80
    4.2.2 离岸市场与在岸市场汇率关联的实证检验  80-98
    4.2.3 本节小结  98-99
  第三节离岸市场对货币发行国银行业的影响  99-108
    4.3.1 文献综述  99
    4.3.2 模型推导  99-105
    4.3.3 模拟检测  105-107
    4.3.4 本节小结  107-108
  第四节离岸市场对货币发行国非银行金融业的影响  108-110
    4.4.1 离岸债券市场对货币发行国的影响  108-110
    4.4.2 离岸股票市场对货币发行国的影响  110
  第五节初步结论  110-112
第五章制度安排的作用——模型外因素的评估  112-150
  第一节世界主要离岸市场形成及发展简介  113-124
    5.1.1 伦敦离岸市场  113-116
    5.1.2 纽约离岸市场  116-118
    5.1.3 东京离岸市场  118-120
    5.1.4 新加坡离岸市场  120-122
    5.1.5 香港离岸市场  122-124
  第二节推动各离岸市场形成及发展的制度原因  124-136
    5.2.1 伦敦离岸市场形成及发展的制度因素  124-126
    5.2.2 纽约离岸市场形成及发展的制度因素  126-129
    5.2.3 东京离岸市场形成及发展的制度因素  129-134
    5.2.4 新加坡离岸市场形成及发展的制度因素  134-136
    5.2.5 本节小结  136
  第三节离岸市场对货币发行国制度、政策的影响  136-148
    5.3.1 欧洲美元市场对美国金融制度、政策的影响  137-140
    5.3.2 日元离岸市场对日本金融制度、政策的影响  140-148
  第四节初步结论  148-150
第六章香港人民币离岸市场对境内金融业的影响  150-171
  第一节我国跨境贸易人民币结算的发展  151-156
    6.1.1 跨境贸易人民币结算试点的历程和现状  151-153
    6.1.2 香港借助跨境贸易人民币结算大力发展人民币离岸市场  153-156
  第二节香港人民币离岸市场的发展  156-160
    6.2.1 香港人民币离岸市场发展历程  156-157
    6.2.2 香港人民币离岸市场发展现状  157-160
  第三节香港人民币离岸市场可能对境内金融体系带来的影响  160-166
    6.3.1 香港人民币离岸市场对境内利率的影响  160-161
    6.3.2 香港人民币离岸市场对境内汇率的影响  161-163
    6.3.3 香港人民币离岸市场对境内银行业的影响  163-165
    6.3.4 香港人民币离岸市场对境内非银行金融的影响  165-166
  第四节我国发展香港人民币离岸市场应采取的措施  166-171
    6.4.1 积极推进利率市场化改革  166
    6.4.2 进一步完善现有的外汇管理政策  166-167
    6.4.3 我国境内银行业应采取的对策  167-168
    6.4.4 我国非银行金融应采取的措施  168-171
第七章结论  171-173
参考文献  173-179
致谢  179-180
个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果  180

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