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构建我国货币政策的指示器：金融状况指数-基于广义动态因子模型

作　者: 姜斌宇
导　师: 郭晔
学　校: 厦门大学
专　业: 金融学
关键词: 金融状况指数 广义动态因子模型 货币政策
分类号: F822.0
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 7次
引　用: 0次
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内容摘要


2008年席卷全球的金融危机让人们看到了资产的“力量”,资产价格的剧烈变动演变成了一场全球性的经济灾难。同时,随着我国金融市场的深化发展,资产种类的不断丰富,众多经济事实也在说明资产价格与金融市场的变化已经显著地影响我国货币政策对宏观经济发挥的作用,进而影响实体经济的运行情况。那么,对于我国一直以来紧随通货膨胀率而动的货币政策来说,资产价格乃至更广泛的金融市场的变动是否应该纳入考虑范畴呢,能否构建一种取代CPI进而综合反映我国货币金融形势变化的指标从而为决策者提供相关依据呢?基于此,本文选取了利率、汇率、货币供应量、股价与房地产价格名义变量,运用了广义动态因子模型(Generalized Dynamic Factor Model, GDFM),构建综合反映我国货币金融运行情况的金融状况指数FCI (Financial Conditions Index,FCI)。本文的构建方法不仅摆脱了FCI指数传统构建方法中对模型的依赖问题,而且还能具体反映指标中各基础变量的时变作用。从本文构建的FCI指数来看,向上走势表明当前较热的金融经济形势,当局则倾向偏紧的政策立场,反之则是采取偏松的政策立场应对偏弱的经济形势,并且这种变化的驱动力来自于指数中各基础变量所代表的金融经济活动：房价与股价的波动是FCI变化的主要动力,利率与汇率的影响相对较小,广义货币M2在扭转金融形势时有较强的作用。在此基础上,我们进行了Granger因果检验与相关系数检验,其相关程度明显高于传统构建方法所得结果,表明FCI指数中包含了未来经济走势的重要信息。最后,本文再用FCI指数对未来通胀率与经济产出进行了样本内与样本外预测能力检验,进一步表明FCI指数能提前反映未来经济的走势,对货币当局制定政策具有一定的参考辅助作用。

全文目录


摘要  4-5
Abstract  5-10
第一章 绪言  10-20
  第一节 选题背景及意义  10-13
  第二节 研究综述  13-17
    一、国外研究现状与趋势  13-15
    二、国内研究现状与趋势  15-17
    三、国内外研究评述  17
  第三节 研究思路与框架  17-18
  第四节 本文的创新与不足  18-20
第二章 金融状况指数的理论背景  20-27
  第一节 金融状况指数的起源  20-22
    一、货币状况指数  20-21
    二、金融状况指数  21-22
  第二节 构建金融状况指数的的理论依据  22-27
    一、传统的利率传导机制  22-23
    二、汇率传导机制  23
    三、资产价格传导机制  23-26
    四、信贷传导机制  26-27
第三章 金融状况指数的测算方法  27-30
  第一节 变量权重法  27-28
    一、宏观经济模型  27
    二、IS-PC简化模型  27-28
    三、向量自回归与脉冲响应分析  28
  第二节 因子分析法  28-30
第四章 实证模型介绍  30-41
  第一节 广义动态因子模型(Generalized Dynamic Factor Model)  30-36
    一、模型简介  30-32
    二、模型的估计  32-35
    三、因子数量的确定  35-36
  第二节 平稳性检验  36-38
  第三节 Johanson协整  38-39
    一、协整  38-39
    二、特征根迹检验  39
    三、最大特征值检验  39
  第四节 Granger因果检验  39-41
第五章 实证分析  41-55
  第一节 变量的选择和处理  41-42
  第二节 单位根检验与协整检验  42-44
  第三节 实证结果  44-51
    一、金融状况指数  44-46
    二、金融状况指数各变量的作用分析  46-48
    三、金融状况指数与宏观经济  48-51
  第四节 金融状况指数的预测能力检验  51-52
    一、样本内预测(in-sample prediction)  51-52
    二、样本外预测(out-sample prediction)  52
  第五节 金融状况指数的比较  52-55
第六章 结论与建议  55-56
附录  56-58
参考文献  58-62
致谢  62

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中图分类: > 经济 > 财政、金融 > 货币 > 中国货币 > 方针政策及其阐述
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