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代理问题、公司多元化与多元化折价研究

作　者: 梁威
导　师: 王振山
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融学
关键词: 代理问题多元化公司价值
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 7次
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内容摘要

近年来,公司多元化与公司价值之间的关系受到理论界和实务界越来越多的关注,然而学者们对于两者之间的关系却未能达成一致。从代理理论的视角来看,管理层与股东之间的代理问题以及大股东与小股东之间的代理问题是公司实施多元化的主要动因。本文以1990-2012年沪深两市727家上市公司IPO当年的财务数据为数据来源,运用描述性统计分析与回归分析方法,从代理问题角度对多元化动因以及多元化与公司价值之间的关系进行了实证研究。本文的逻辑关系为：代理问题(动因)——多元化(行为)——多元化折价(结果)。本文的研究结论为：(1)董事会规模与公司多元化程度呈负相关关系。作为一种重要的公司治理机制,董事会能够代表股东监督管理层的行为,减少管理层的利己行为,促使管理层将股东利益最大化作为公司经营管理的目标。(2)董事会中独立董事所占比例与公司多元化程度呈负相关关系。独立董事不在公司内部任职,因此能够对公司事务做出客观的评价。一般来说,独立董事不仅能够代表股东监督管理层的行为,还能够抑制大股东的利己行为,从而保护中小投资者的利益。(3)控股股东的控制权与多元化程度呈正相关关系。控股股东可能通过关联方交易、资金占用、过度发放现金股利等方式进行利益输送,侵占小股东和公司利益,而公司多元化为控股股东进行利益输送提供了更为便利的条件。(4)内部资本市场的效率性与公司价值呈正相关关系。基于集团整体利益考虑,多元化公司倾向于将资源从收益高的企业转移到收益低的企业,从而降低了资源配置效率,降低了内部资本市场的效率,导致多元化折价。(5)公司多元化程度与公司价值呈负相关关系。由于代理成本以及内部资本市场的无效性等因素多元化公司的价值普遍较低。本文提出了两点建议：(1)适当扩大董事会规模,提高独立董事在董事会中所占比例。(2)完善相关法律法规,加强对公司的监督。

全文目录

摘要  2-3
ABSTRACT  3-5
目录  5-7
1 引言  7-13
  1.1 研究背景  7-8
  1.2 研究问题与意义  8-9
    1.2.1 研究问题  8
    1.2.2 研究意义  8-9
  1.3 研究思路与方法  9-10
  1.4 结构安排与创新点  10-13
    1.4.1 结构安排  10-12
    1.4.2 创新点  12-13
2 文献综述  13-24
  2.1 代理问题与多元化关系的理论回顾  13-15
    2.1.1 大股东与小股东之间的代理问题与公司多元化  13-14
    2.1.2 管理层与股东之间的代理问题与公司多元化  14-15
  2.2 公司多元化与公司价值关系的理论回顾  15-23
    2.2.1 国外公司多元化研究现状  15-19
    2.2.2 国内公司多元化研究现状  19-23
  2.3 对已有文献的评述  23-24
3 代理问题与公司多元化折价的理论分析  24-28
  3.1 公司实施多元化的原因  24-26
    3.1.1 管理层与股东之间的代理问题  24-25
    3.1.2 大股东与小股东之间的代理问题  25-26
  3.2 公司多元化折价原因  26-28
4 研究设计  28-34
  4.1 样本选取  28-29
  4.2 变量设计  29-34
    4.2.1 代理问题的衡量指标  29
    4.2.2 公司多元化衡量指标  29-30
    4.2.3 公司价值衡量指标  30-31
    4.2.4 内部资本市场效率性衡量指标  31-32
    4.2.5 控制变量  32-34
5 描述性统计分析  34-43
  5.1 代理问题相关变量的描述性统计分析  34-35
  5.2 公司多元化相关变量的描述性统计分析  35-36
  5.3 公司价值相关变量的描述性统计分析  36-37
  5.4 其他变量的描述性统计分析  37-39
  5.5 专业型公司与多元化公司分组描述性统计分析  39-41
  5.6 Pearson相关性检验  41-43
6 代理问题与公司多元化关系的实证检验  43-48
  6.1 研究模型  43-44
  6.2 异方差检验  44
  6.3 回归分析  44-48
7 内部资本市场效率与公司价值关系的实证检验  48-54
  7.1 研究模型  48-49
  7.2 异方差检验  49
  7.3 回归分析  49-54
    7.3.1 多元化与内部资本市场效率关系的回归分析  49-50
    7.3.2 内部资本市场效率性与公司价值关系的回归分析  50-54
8 公司多元化与公司价值之间关系的实证检验  54-59
  8.1 研究模型  54-55
  8.2 异方差检验  55
  8.3 回归分析  55-59
9 研究结论与政策建议  59-61
  9.1 研究结论  59
  9.2 政策建议  59-61
参考文献  61-65
后记  65-66

代理问题、公司多元化与多元化折价研究

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