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创业投资对创业板企业IPO抑价影响的实证研究

作　者: 车显显
导　师: 田增瑞
学　校: 东华大学
专　业: 金融学
关键词: IPO抑价 创业投资支持 创业投资特征
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
下　载: 114次
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内容摘要


自2009年10月创业板推出以来,越来越多的上市企业背后出现了创业投资的身影,而IPO抑价也是学术界一直热议的焦点,因此IPO抑价与创业投资之问的关系备受关注。而本文正是在此背景下,立足于深圳创业板的实际情况,研究创业投资对IPO抑价的影响,以期能为提高我国IPO市场效率、促进创业投资行业健康成长、实现创业板市场的持续发展提供一点参考意见。本文以2009年10月创业板开板至2013年7月为时间段,选取在创业板上市的356家企业为样本进行研究：首先对创业投资在创业板中的整体投资情况进行研究,具体从机构特征、投资额特征、投资年限特征、投资行业特征和持股比例特征5个方面入手,再总结归纳创业投资存在的问题;结合创业投资的表现分析和理论分析,本文接着构建了多元线性回归模型研究创业投资支持与IPO抑价之间的关系,验证在中国创业板市场上创业投资是否存在着认证作用；然后以209家有创业投资支持的上市企业为样本,研究创业投资机构声誉、持股比例总和、投资至上市年限这三三个创业投资特征是否会影响IPO的抑价；最后本文在前述研究的基础上,根据目前创业投资行业在创业板的现状及存在的问题,提出一些具体的建议。通过理论分析和实证研究,本文得出以下结论：(1)创投支持企业与非创投支持企业的IPO抑价率之间不存在显着差异,也即创业投资支持与否对IPO抑价没有显着影响,因此西方成熟资本市场得出的“认证理论”并不适用于创业板市场；(2)在对创业投资特征问题的研究上,实证结果证明创业投资机构的声誉也对IPO抑价率没有显着影响,但创业投资机构的投资至上市年限与IPO抑价率显着正相关,创业投资机构的持股比例和IPO抑价率显着负相关。研究结果表明,虽然创业投资为创业板的发展做出了巨大的贡献,但是其也存在一些问题,不容小觑。第一,VC投资PE化趋势明显,扰乱创投生态圈发展；第二,券商直投存在着大量的利益输送空间,屡禁不止：第三,PE投资同质化严重,对整个行业产生巨大的负面影响。最后本文从创业投资机构、创业企业、投资者和政府机构四个角度出发就如何降低创业板中企业的IPO抑价程度,提出几点相关建议。

全文目录


摘要  5-6
Abstract  6-10
第1章 绪论  10-21
  1.1 研究的背景与意义  10-11
  1.2 研究对象界定  11-13
  1.3 文献综述  13-19
    1.3.1 IPO抑价的文献综述  13-16
    1.3.2 创业投资与IPO抑价关系的文献综述  16-18
    1.3.3 文献述评  18-19
  1.4 研究内容和方法  19-20
  1.5 论文的创新之处  20-21
第2章 创业投资在创业板IPO中的表现分析  21-29
  2.1 创业投资在创业板中的投资情况  21-25
    2.1.1 机构特征  21
    2.1.2 投资额特征  21-22
    2.1.3 投资年限特征  22-23
    2.1.4 投资行业特征  23-24
    2.1.5 持股比例特征  24-25
  2.2 创业投资存在的问题分析  25-27
    2.2.1 VC投资PE化趋势明显  25-26
    2.2.2 券商直投或存在大量利益输送空间  26-27
    2.2.3 PE投资同质化严重  27
  2.3 本章小结  27-29
第3章 创业投资支持与IPO抑价的关系研究  29-42
  3.1 理论分析与假设提出  29-33
  3.2 研究设计  33-37
    3.2.1 样本选取与数据来源  33
    3.2.2 变量定义与模型建立  33-37
  3.3 实证结果与分析  37-41
    3.3.1 描述性统计  37-38
    3.3.2 创业投资支持与IPO抑价率的关系检验  38-39
    3.3.3 多元回归分析  39-41
  3.4 本章小结  41-42
第4章 创业投资特征与IPO抑价的关系研究  42-48
  4.1 假设提出  42
  4.2 研究设计  42-44
    4.2.1 样本选取与数据来源  42-43
    4.2.2 变量定义与模型建立  43-44
  4.3 实证结果与分析  44-47
    4.3.1 描述性统计  44
    4.3.2 创业投资声誉与IPO抑价率的关系检验  44-45
    4.3.3 投资至上市年限与IPO抑价率的Pearson检验  45
    4.3.4 持股比例总和与IPO抑价率的Pearson检验  45-46
    4.3.5 多元回归分析  46-47
  4.4 本章小结  47-48
第5章 结论及展望  48-54
  5.1 主要结论  48-49
  5.2 相关反思和建议  49-52
    5.2.1 对创业板市场的反思  49
    5.2.2 对创业投资机构的建议  49-50
    5.2.3 对创业企业的建议  50-51
    5.2.4 对投资者的建议  51
    5.2.5 对政府机构的建议  51-52
  5.3 研究局限与展望  52-54
参考文献  54-57
附录  57-65
攻读学位期间发表的学术论文  65-66
致谢  66

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