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半强制性分红政策对上市公司价值的影响分析-基于制造业数据

作　者: 陈颖
导　师: 王开田
学　校: 南京财经大学
专　业: 会计学
关键词: 半强制性分红政策企业价值合理性研究
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

股利政策是上市公司利益分配的决策，股利分配直接影响到企业的未来发展。制定合理有效的股利政策，是上市公司决策的一项重要内容。制造业是我国发展的重要支柱产业，2009年，中国占据全球制造业总值的15.6%，成为仅次于美国的第二大工业制造国。制造业是劳动密集型行业，受外界环境影响大，而无论在国内还是国外，我国企业都处于剧烈动荡的市场环境中，企业留存一定资金以应对突发变化是必要的。我国资本市场建设由于时间短，不够完善，为了保护投资者的利益，监管层出具一系列法规强迫有再融资计划的企业现金分红，这给需要留存资金以应对风险的制造业带来了一定的影响。因此本文对半强制分红政策对制造业上市公司的影响进行了研究，以企业价值为研究对象。本文首先在回顾股利政策理论的基础上，阐述了半强制分红政策颁布后，上市公司整体的现金分红状况，并重点突出了制造业的现金分红情况：即参与现金分红的企业数增加，但现金额度未明显变化。接着，本文选取企业价值为因变量，以现金分红额度、融资计划、自由现金流为自变量，选取A股上市的制造业693家上市公司2006年至2011年的相关数据为样本，运用STATA软件进行实证研究，考察企业价值的变动情况，得出实证结论：半强制分红政策对未来具有融资计划、自由现金流不足的上市公司的企业价值有消极影响，且现金分红比例越大，对企业价值影响越大。最后在本文所得结论的基础上提出了相关政策建议，为制定上市公司的股利政策提供了理论和实证支持。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-9
第一章绪论  9-14
  1.1 研究背景  9-10
  1.2 研究目的  10-11
  1.3 研究思路及研究内容  11-13
    1.3.1 研究思路  11-12
    1.3.2 研究内容  12-13
  1.4 本文创新点  13-14
第二章文献综述  14-22
  2.1 基于现金股利政策市场反应角度的文献研究  14-17
    2.1.1 现金股利的信号理论与企业价值研究  14-15
    2.1.2 现金股利的代理理论与企业价值研究  15-17
  2.2 基于现金股利政策影响因素角度的文献研究  17-18
  2.3 基于现金股利政策行业差异角度的文献研究  18
  2.4 半强制分红政策与企业价值的相关性研究  18-20
  2.5 文献小结  20-22
第三章半强制分红政策对企业价值影响的理论分析  22-35
  3.1 半强制性分红政策  22-27
    3.1.1 半强制性分红政策的内涵  22-23
    3.1.2 半强制性分红政策的目标  23-24
    3.1.3 半强制性分红政策的影响因素  24-26
    3.1.4 半强制分红政策的发展历程  26-27
  3.2 企业价值  27-28
  3.3 理论基础分析  28-35
    3.3.1 股利的内涵与主要形式  28-30
    3.3.2 股利政策对企业价值影响的基本理论  30-35
第四章我国制造行业上市公司半强制分红与企业价值现状分析  35-42
  4.1 我国上市公司股利分配现状  35-37
    4.1.1 股利形式不断推陈出新，分配呈现阶段性特征  35-36
    4.1.2 上市公司的股利行为缺乏连续性，多为短期策略  36-37
    4.1.3 股利分配行为极不规范  37
  4.2 我国半强制现金股利分配特征分析  37-39
    4.2.1 分发现金股利的上市公司日益增加  37
    4.2.2 上市公司的派现水平持续走低  37-38
    4.2.3 上市公司存在融资后即派现的现象  38
    4.2.4 小结  38-39
  4.3 制造行业上市公司半强制现金股利分配特点  39-40
    4.3.1 “纯”现金分配的公司比例没有明显增加  39-40
    4.3.2 现金股利与股票股利相结合，发放呈上升趋势  40
    4.3.3 现金股利政策较趋于一致，但额度仍低  40
    4.3.4 采取不分配政策的公司拥有大量的自由现金流  40
    4.3.5 小结  40
  4.4 制造业上市公司企业价值特征分析  40-42
第五章半强制性分红政策对制造业上市公司价值影响的实证分析  42-53
  5.1 研究目标  42
  5.2 数据来源和样本选择  42
  5.3 变量的选择  42-44
    5.3.1 因变量的选择—托宾 Q 值  42-43
    5.3.2 自变量的选择  43
    5.3.3 控制变量的选择  43-44
  5.4 研究假设与模型设计  44-45
    5.4.1 研究假设  44-45
    5.4.2 模型的设计  45
  5.5 实证检验及分析  45-53
    5.5.1 描述性统计分析  45-46
    5.5.2 Pearson 相关分析和 VIF 检验  46-48
    5.5.3 回归结果分析  48-51
    5.5.4 稳健性检验  51-52
    5.5.5 实证结论  52-53
第六章政策建议与研究不足  53-56
  6.1 政策建议  53-54
    6.1.1 规定具备股利分配条件的上市公司切实发放股利  53
    6.1.2 监管部门对上市公司股利政策的规范应当具有灵活性  53-54
    6.1.3 应当积极引导上市公司建立正确、科学、合理的利润分配机制  54
    6.1.4 完善法律环境，以规范上市公司半强制分红行为  54
  6.2 研究局限  54-56
参考文献  56-59
攻读硕士期间所发表学术论文  59-60
后记  60

半强制性分红政策对上市公司价值的影响分析-基于制造业数据

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