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估值理论在互联网企业中的应用及其有效性研究

作　者: 祁霖
导　师: 王长江
学　校: 南京大学
专　业: 金融与保险学
关键词: 互联网企业估值理论相对估值法现金流贴现模型超额收益率
分类号: F49
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 141次
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内容摘要

近15年来,互联网越来越深刻地改变了人们生活、工作和娱乐的方式。伴随着这一趋势,互)联网企业在资本市场的活动也日益频繁,如何合理地为互联网企业估值,成为重要而且迫切的问题。本文研究估值理论在互联网上市企业中的应用,并通过实证分析研究估值理论对互联网企业投资决策的帮助作用。本文首先基于价值投资理念,对价值投资理念下的两种估值理论——绝对估值法和相对估值发进行了分析和比较。其后,论文梳理了互联网行业现状,总结了互联网保企业有别于传统企业的特征,并对已有的互联网企业估值研究文献进行综述。最后,论文选取了相对估值法中的P/B、P/S、PBG、PSG估值法以及自由现金流贴现模型中的股权自由现金流(FCFE)模型,对纳斯达克版上市的互联网企业进行了估值理论有效性的实证研究。实证研究的基本思路是假设站在过去的某一时点上,按照估值理论对股票价值进行判断,并按照高估/低估情况进行分组,以超额收益率为衡量指标,检验各个投资组合在未来一定持有期内的投资回报情况,以此检验上述估值理论对投资决策的参考效果。实证研究的结果显示,相对估值模型并不能很好地起到投资决策参考作用,与理论相悖的是,乘数值较小的股票组合往往不具备较高的平均超额收益率,而乘数较大的股票组合也往往不具备较低的平均超额收益率。乘数值位于中间的股票组合表现要优于位于两端的股票组合。相比之下,自由现金流贴现估值模型的有效性要优于相对估值法,FCFE模型可以从定性上较为准确地预测未来股票价格的走向,且DEV值(价值与价格之比)与超额收益率呈明显的要关关系,具备较好的投资决策参考效果。

全文目录

中文摘要  4-5
英文摘要  5-8
第一章导论  8-13
  第一节问题的提出  8
  第二节研究背景与意义  8-10
  第三节研究方法与内容安排  10-11
  第四节主要创新之处  11-13
第二章估值理论综述与对比  13-27
  第一节估值理论及文献综述  13-14
  第二节绝对估值法的介绍与评价  14-22
  第三节相对估值法的介绍与评价  22-27
第三章互联网行业概况及网络股估值理论综述  27-37
  第一节互联网行业概述  27
  第二节互联网企业的定义与特征  27-29
  第三节互联网行业细分、竞争格局与盈利模式  29-34
  第四节互联网企业估值理论文献综述  34-37
第四章估值理论在互联网行业应用的实证分析  37-53
  第一节模型的选择和总体研究思路  37-39
  第二节样本的选取  39
  第三节基于相对估值模型投资决策的有效性分析  39-46
  第四节基于现金流贴现模型投资决策的有效性分析  46-51
  第五节两种估值模型的比较  51-53
第五章结论与展望  53-56
  第一节本文总结  53-54
  第二节不足之处与未来可能的研究方向  54-56
参考文献  56-58
致谢  58-59

估值理论在互联网企业中的应用及其有效性研究

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