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上市公司债务融资与公司绩效关系的实证研究

作　者: 胡晓燕
导　师: 牛彦秀
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 债务融资公司绩效债务水平债务结构
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

融资结构理论认为债务融资能够改善公司绩效,1981年恢复发行国债以来,我国债务融资方式逐渐增多,规模也在不断扩大。但是,相较于股票市场的繁荣发展,债券市场的发展势头相对不足。在我国学者以往的实证研究中,结论多为债务融资与公司绩效呈负相关关系,这显然与融资结构理论相悖。同时,我国上市公司中流动负债的比例远远超过了长期负债的比例,企业债券发行量不足,这些都是一种不合理的现象。因而,通过理论与实证结合,研究我国上市公司债务融资的现象是十分必要的。参照国内外学者的研究,本文首先分析了债务融资与公司绩效的作用机理,并提出相关假设。然后,依据研究目的对变量进行设定,并建立回归模型,搜集整理中国股票市场2008年-2010年所有上市公司的债务融资和公司绩效指标,对数据进行筛选。本文的实证部分,先对筛选的数据进行描述性统计,利用因子分析法提取公共因子,求取综合绩效指标,根据模型实证检验债务融资与公司绩效的关系,同时对实证结果进行稳健性检验。通过研究本文得出结论,上市公司债务融资与公司绩效有显著的相关关系：资产负债率与公司绩效呈负相关关系；流动负债比率与公司绩效正相关；银行借款融资率与公司绩效负相关；企业债券融资率与公司绩效正相关；商业信用融资率与公司绩效正相关。分析结果与理论分析存在着一定的差距,主要由于我国市场经济的不完善性及银行的软约束性。同时,上市公司对短期负债的过度依赖以及融资渠道的单一也影响了本文的研究结果。最后,为了更好的发挥债务融资的治理作用,结合我国的基本国情提出了相应的对策建议。本文分五部分进行阐述：第一部分是绪论,主要对研究的目的、意义进行介绍,回顾国内外相关的研究理论和成果,进行文献述评,分析研究的参考意义和不足,并提出本文的创新点。第二部分为理论基础界定及假设提出,对本文中涉及的主要概念进行界定,同时阐述债务融资与公司绩效的作用机理,并依据理论分析提出本文假设。第三部分是研究设计,为实证检验进行准备。主要进行样本公司的选择与剔除,选取自变量、因变量、控制变量指标,对模型进行设计。第四部分是实证分析检验,对样本进行描述性统计。由于本文利用综合绩效指标评价公司绩效,因此根据绩效指标提取的公共因子,求取综合绩效指标。最后对模型进行回归,分析回归结果。第五部分为结论及建议,对实证结果进行分析,进而提出完善上市公司债务融资的建议。本文的创新在于：通过增加行业虚拟变量与年度虚拟变量,将行业特性及宏观经济环境的影响加入到研究分析中,以寻求研究的动态性和关联性；利用因子分析法获得综合绩效指标,全面评价企业绩效,避免单一指标的片面性。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-19
  1.1 研究背景及研究意义  9-11
    1.1.1 研究背景  9-10
    1.1.2 研究意义  10-11
  1.2 文献回顾及评述  11-17
    1.2.1 债务融资影响的相关文献  11-13
    1.2.2 债务融资水平与公司绩效相关性的相关文献  13-14
    1.2.3 关于债务期限结构与公司绩效相关性的相关文献  14-15
    1.2.4 关于债务融资方式与公司绩效相关性的相关文献  15-16
    1.2.5 文献评述  16-17
  1.3 研究框架及创新点  17-19
    1.3.1 研究框架  17-18
    1.3.2 创新点  18-19
2 债务融资与公司绩效的理论分析及研究假设  19-29
  2.1 核心概念界定  19-21
    2.1.1 债务融资与公司绩效  19-20
    2.1.2 公司绩效评价模式  20-21
  2.2 债务融资的理论基础  21-25
    2.2.1 MM资本结构无关论  22-23
    2.2.2 激励理论  23-24
    2.2.3 不对称信息理论  24
    2.2.4 控制权理论  24-25
  2.3 债务融资与公司绩效关系的作用机理  25-26
    2.3.1 债务融资的积极影响  25-26
    2.3.2 债务融资的消极作用  26
  2.4 假设提出  26-29
    2.4.1 债务融资水平与公司绩效的假设提出  27
    2.4.2 债务期限结构与公司绩效的假设提出  27
    2.4.3 债务来源结构与公司绩效的假设提出  27-29
3 债务融资和公司绩效关系的研究设计  29-37
  3.1 变量选取  29-34
    3.1.1 因变量的选取  29-31
    3.1.2 自变量的选取  31-32
    3.1.3 控制变量的选取  32-34
  3.2 数据来源及样本选择  34-35
    3.2.1 数据来源  34
    3.2.2 样本的筛选  34-35
  3.3 研究模型及变量说明  35-37
    3.3.1 模型设定  35-36
    3.3.2 变量说明  36-37
4 债务融资和公司绩效关系的实证检验及分析  37-50
  4.1 样本的描述性统计  37-40
    4.1.1 资本结构的描述性统计  37
    4.1.2 债务期限结构总体状况的描述性统计  37-38
    4.1.3 上市公司债务来源结构总体状况  38-39
    4.1.4 样本所有变量的统计描述  39-40
  4.2 绩效指标的因子分析  40-43
    4.2.1 因子分析绩效指标的描述性统计  40-41
    4.2.2 因子分析绩效指标的相关性检验  41-42
    4.2.3 综合绩效指标的确定  42-43
  4.4 债务融资与公司绩效的回归检验及分析  43-50
    4.4.1 回归检验及分析  44-46
    4.4.2 稳健性检验  46-50
5 实证结论及政策建议  50-56
  5.1 实证结论  50-52
    5.1.1 债务融资水平与公司绩效呈负相关关系  50-51
    5.1.2 债务期限结构与公司绩效呈正相关关系  51
    5.1.3 债券融资与商业信用对企业具有治理效应  51
    5.1.4 银行对企业的治理效应没有发挥  51-52
  5.2 政策建议  52-55
    5.2.1 加强债务的融资约束  52-53
    5.2.2 努力发展债券市场  53-54
    5.2.3 适度负债,合理配置债务融资  54-55
  5.3 研究局限性  55-56
参考文献  56-60
后记  60-61

上市公司债务融资与公司绩效关系的实证研究

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