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中国大型国有企业海外IPO定价问题研究

作　者: 郭庆
导　师: 杨朝军
学　校: 上海交通大学
专　业: 金融学
关键词: 中国大型国企海外上市 IPO定价发行市盈率发行市净率首日抑价
分类号: F831.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2007年
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内容摘要

近年来越来越多的国内优质企业奔赴海外融资上市,这种趋势引起了国内许多学者的忧虑,同时引发了与此相关的许多争论。我国证券市场目前的融资能力有限,仍有很多大小企业有强烈的海外上市融资需求。有关“国有资产贱卖论”使得这些企业倍感压力,因此,研究海外上市公司IPO定价水平的到底是否合理是很有意义的一项课题。针对目前对于海外IPO定价问题的争论,根据目前比较通行的IPO定价方法,本文选取发行市盈率、发行市净率及上市首日收益三个指标来衡量IPO定价水平。通过统计世界各主要股票市场IPO数据,和国内A股市场作比较,即首先衡量各市场的IPO定价水平,依此来看不同市场间的同类公司是否有可比性。再选取合适的参照指标,比较海外上市公司的IPO定价水平,看海外IPO是否有定价偏低的现象。论文第一章为绪论,主要介绍研究背景,相关文献综述以及论文的思路及结构。第二章总结介绍目前IPO定价的基本理论,目前IPO较为常用的估值模型,IPO抑价现象的存在及原因,IPO发行体制的演变以及中外差异。第三章介绍各主要股票市场的IPO发行情况,并对我国企业的海外IPO做相对定价水平比较。根据我国企业海外上市的现状,将对比的重点放在纽约证券交易所和香港联交所主板,主要统计上文所述的发行市盈率,发行市净率和上市首日收益三个指标。通过数据的比较,来论证纽交所,香港联交所主板和国内A股市场的IPO定价水平是否存在差异,不同公司在不同市场的IPO定价水平能否相比较。第四章对在香港上市的中国大型国企IPO定价做实证分析,从市场整体、发行年份和企业所属行业三个角度来从更为具体的角度分析这些企业IPO的定价水平。最后一章为本文得出的基本结论,是对全文的总结。实证分析表明,对于中国大型国企海外上市定价的合理性问题,不宜以中国“新兴+转轨”的资本市场为比较,而应以发达国家和地区的香港和美国资本市场定价作为评估基准,特别应以香港非H股上市公司定价水准作为比较基准。从市场整体、上市时间和分行业三个角度对美国纽交所上市公司、香港联交所上市的非H股公司和香港联交所的大型国企H股的发行估值指标和IPO首日抑价指标进行比较实证分析后,我们认为大型国企海外发行定价基本合理,不存在系统性低卖,发行定价遵循市场原则。

全文目录

摘要  5-7
ABSTRACT  7-11
第一章绪论  11-17
  1.1 研究背景及问题提出  11-13
  1.2 相关文献综述  13-16
  1.3 主要研究内容和论文结构  16-17
第二章 IPO 定价的相关理论概述  17-28
  2.1 IPO 定价理论  17-19
  2.2 IPO 估值模型  19-22
  2.3 IPO 定价合理性事后测度标准的选择——IPO 首日抑价  22-28
第三章各主要证券市场IPO 定价水平比较  28-48
  3.1 各主要证券市场简介  28-30
  3.2 主要证券交易所IPO 定价水平统计  30-45
  3.3 小结  45-48
第四章香港上市的中国大型国企IPO 定价实证分析  48-55
  4.1 按市场整体比较  50-52
  4.2 按发行年份比较  52
  4.3 按行业分类的比较  52-55
第五章基本结论  55-57
参考文献  57-63
致谢  63-64
攻读硕士学位期间发表的学术论文  64

中国大型国有企业海外IPO定价问题研究

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