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我国上市公司政府干预、多元化经营与公司绩效研究

作　者: 杜亚娟
导　师: 朱荣
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 政府干预多元化经营公司绩效
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

中国作为最大的新兴市场国家之一,政府在市场经济活动中一直扮演着重要的角色,中国的大部分上市公司由政府通过非流通股控制,尽管近20年来民营上市公司也在不断增加,并且民营公司也推动了中国的经济增长,但是国有上市公司仍然占据资本市场的主导地位。近年来,越来越多的政府政策倾向于国有上市公司。在自然资源、民航、房地产和金融行业,国有上市公司已经将民营公司驱逐①。因此政府持股现象和政府政策干预可能会影响国有上市公司相关决策的作出。在中国政府干预并不是偶然现象,政府可能将其政治目标和社会职能通过干预转嫁给受其控制的上市公司。比如已有研究表明政府会因其政治目标、社会目标以及政府官员的个人利益干预企业的经营行为。本文借助企业多元化经营战略这一特征研究政府干预对企业经营行为以及经济后果的影响。政府因为制度因素、社会管理职能(诸如促进就业、养老、税收、维持社会稳定等)和私人利益(政治晋升和经济利益)会驱使受其干预的企业新增投资,组建大型企业集团,而当地方保护主义严重时,单一业务部门的企业要达到一定的规模并不容易,于是多元化经营成为其扩大企业规模、实现政府多重目标的选择。但是这种违背经济效益原则的多元化经营,会导致多元化经营形成的内部资本市场失效、引发过度投资等问题,并且由于存在政府干预的企业的委托代理问题的特殊性,实施多元化经营后企业的委托代理成本也会增加,这些都最终导致政府干预下的多元化经营降低了公司绩效。本文以沪市A股2009-2010年非金融保险行业上市公司为研究样本,涉及样本观测值共1190个,以多元回归分析为主要分析方法,借鉴国内外已有研究建立适合本文研究的模型。本文的研究结论主要有：(1)实际控制人为国有性质的上市公司经营了更多的业务部门,更倾向于实施多元化战略。存在政府干预的上市公司,为了完成其社会职能以及其官员为获得政治晋升,利用其“便利”的融资渠道和融资条件,通过多元化经营战略组建的大型企业集团实现了其多重目标；(2)这种政府干预下的上市公司多元化经营降低了公司绩效。政府干预下的多元化经营由于其动机是完成其社会职能和政治目标,导致了多元化经营形成的内部资本市场无效和过度投资问题,另一方面增加了公司内部的代理成本,所以这种违背经济效益原则的多元化经营损害了公司价值。本文的研究充实了转轨时期新兴市场关于政府干预、多元化经营与公司绩效的关系的研究文献,也有益于进一步理顺转轨经济时期政府与企业之间的关系。本文共包括六个部分内容：第一部分绪论,阐述本文的研究背景、理论意义和实用价值、研究的框架以及本文可能的创新点和研究的局限；第二部分回顾国内外关于政府干预与企业多元化以及多元化与公司绩效之间关系的相关文献,为下文的研究进行铺垫,作好理论界定,并对国内外的已有研究进行述评；第三部分为理论分析与研究假设,主要根据国内外的理论研究提出本文的研究假设；第四部分是研究设计,主要包括样本和变量的选择以及定义,并进行研究模型的构建；第五部分对选取的样本进行描述性统计分析、相关性分析和回归分析,对假设进行——验证；第六部分为本文的研究结论与政策建议,首先总结文章的研究内容以及研究结论,然后根据在第五部分研究时发现的问题提出具有针对性的政策建议。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-9
1 绪论  9-13
  1.1 研究背景  9-10
  1.2 研究意义与实用价值  10-11
  1.3 研究思路与研究方法  11
    1.3.1 研究思路  11
    1.3.2 研究方法  11
  1.4 研究创新与研究局限  11-13
    1.4.1 研究创新  11-12
    1.4.2 研究局限  12-13
2 文献回顾与述评  13-23
  2.1 多元化经营与公司绩效研究  13-17
    2.1.1 多元化经营提高公司绩效研究  14-15
    2.1.2 多元化经营降低公司绩效研究  15-16
    2.1.3 多元化经营与公司绩效无显著相关关系研究  16-17
  2.2 政府干预与多元化经营研究  17-21
  2.3 国内外研究现状述评  21-23
3 理论分析与研究假设  23-32
  3.1 政府干预企业多元化经营动因分析  23-26
    3.1.1 制度因素  23-24
    3.1.2 社会职能因素  24-25
    3.1.3 政府官员的个人利益  25-26
  3.2 政府干预下的多元化经营与公司绩效分析  26-32
    3.2.1 内部资本市场无效论  26-27
    3.2.2 过度投资理论  27-29
    3.2.3 委托代理理论  29-32
4 研究设计  32-39
  4.1 模型建立  32-33
  4.2 变量选择  33-38
    4.2.1 被解释变量  33-35
    4.2.2 解释变量  35-36
    4.2.3 控制变量  36-38
  4.3 样本选择  38-39
    4.3.1 数据来源  38
    4.3.2 样本筛选条件  38-39
5 统计与计量分析  39-46
  5.1 描述性统计  39-40
  5.2 实证分析  40-44
    5.2.1 相关性分析  40-42
    5.2.2 多元回归分析  42-44
  5.3 稳健性检验  44-46
6 研究结论与政策建议  46-49
  6.1 实证研究结论  46
  6.2 政策建议  46-49
    6.2.1 转变政府官员考核模式降低“私利”干预  47-48
    6.2.2 规范融资渠道选择阻断政府干预途径  48-49
参考文献  49-53
后记  53-54

我国上市公司政府干预、多元化经营与公司绩效研究

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