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国家控股与股权资本成本关系研究

作　者: 陈晓敏
导　师: 汪平; 陈敏
学　校: 首都经济贸易大学
专　业: 会计学
关键词: 股权结构终极控股者国家控股 GLS模型股权资本成本
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

1958年Modigliani和Miller提出了著名的现代资本结构理论（简称MM理论），掀起了国内外学者研究现代企业资本结构的热潮。La Porta等人（1999）在对发达国家的股权结构进行研究后，发现在英美之外的发达国家，企业通常会有一个集中的股权结构，由此，终极产权理论第一次以系统的理论概念被提出。La Porta认为终极控股者的所有权与控制权的分离实质上使委托代理问题从管理者和所有者之间转变成终极控股者和少数投资者之间，并指出终极控股权结构和股权资本成本之间存在一定的关联。本文将对507个样本进行股权结构和股权资本成本之间关系研究，核心内容包括两方面：国家控股和股权资本成本。本文首先在文献综述与理论概述部分对国家控股的概念进行重新界定；其次，在对比了国内外关于股权资本成本估算模型之后，选取了国内学者在研究国有控股企业中常用的模型—GLS模型，并采用MATALAB对股权资本成本进行测算；再次，本文在实证部分建立了两种不同的假设和对应的实证模型，在对样本企业进行数据初始处理之后，利用SPSS软件进行多元回归，分析变量之间的内在关联；最后，本文得出了和初始假设一致的结论：（1）当国家以终极控股者的身份持有企业股份时，所有权和控制权的分离度与股权资本成本之间存在正向关系。（2）当国有股比例在45%的比例之下以5%段宽变化时，股权资本成本与其呈现正向关联；当国有股持股比例达到51%左右后，股权资本成本与其关系变得不明显。本文创新处：（1）一方面探讨国家作为终极控股者的所有权和控制权分离度变化时，股权资本成本的变化情形；一方面探讨上市公司国家控股比例发生改变时，股权资本成本有什么变化。（2）本研究以上市公司公开披露信息和股权分置改革完成为契机，开创性研究了上市公司中以国家控股的股权结构形式存在的企业，股权资本成本与股权结构之间存在怎样的关联。（3）本文的研究结论对国家控股企业的股权结构设置和改革有一定的启示意义，为进一步研究终极控股股东对公司治理的影响给出一定的参考意见。

全文目录

摘要  4-5
ABSTRACT  5-7
目录  7-9
1 绪论  9-14
  1.1 研究背景  10
  1.2 研究意义  10-11
  1.3 研究方法  11-12
  1.4 本文创新点  12-14
2 文献综述与理论概述  14-29
  2.1 文献综述  14-22
    2.1.1 资本成本国内外研究分析  14-16
    2.1.2 股权结构国内外研究分析  16-18
    2.1.3 国家控股股权结构国内发展现状分析  18-20
    2.1.4 终极控股股权结构与股权资本成本关系研究分析  20-22
  2.2 理论概述  22-29
    2.2.1 委托代理理论  22-23
    2.2.2 契约理论  23-25
    2.2.3 终极产权理论  25-27
    2.2.4 现代资产组合理论  27-29
3 股权资本成本估算模型研究现状分析  29-34
  3.1 股权资本成本估算经典模型  29-30
  3.2 股权资本成本估算改进模型  30-31
  3.3 我国上市企业股权资本成本估算模型选择  31-34
4 实证研究设计  34-45
  4.1 变量的选取与计算  34-40
    4.1.1 被解释变量--股权资本成本（re）的计算  34-36
    4.1.2 解释变量  36-38
    4.1.3 控制变量  38-40
  4.2 研究假设  40-42
  4.3 样本选择与数据来源  42-43
  4.4 实证模型  43-45
5 实证结果与分析  45-53
  5.1 描述性统计  45-47
  5.2 相关性分析  47-49
  5.3 多元回归分析  49-53
6 研究启示与展望  53-56
  6.1 研究结论  53-54
  6.2 政策建议  54
  6.3 本文的不足及未来研究方向  54-56
致谢  56-57
参考文献  57-60
攻读硕士期间发表的论文  60-61
详细摘要  61-67

国家控股与股权资本成本关系研究

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