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汇率变动的不完全传递、FDI和货币政策效应计量研究

作　者: 朱亚莉
导　师: 金成晓
学　校: 吉林大学
专　业: 数量经济学
关键词: 汇率变动不完全传递 FDI 货币政策
分类号: F224
类　型: 博士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

随着我国对外开放程度的不断加大，我国经济的发展与世界各国经济的联系更加地密切，汇率成了我国经济联系世界其他各国经济的纽带。汇率作为两国之间货币的相对价格，其变动直接影响一国国内物价水平的变动，从而通过支出转换效应改变贸易收支影响其他宏观经济变量。汇率在维持一国内外部平衡时起着至关重要的作用，成为开放经济条件下的核心工具变量。自2005年7月21日，中央人民银行宣布进行汇率制度改革，由原来的钉住单一美元的汇率制度转换为参考一篮子的有管理的浮动汇率制度，使得人民币汇率制度更加灵活和富有弹性。此次汇率制度改革之后，人民币对美元汇率开始不断升值，但是我国的出口并没有随着人民币汇率的升值呈现出下降趋势，而是经常项目贸易顺差持续增加，屡屡创下历史新高。传统宏观经济学并不能针对这种经济现象给出合理的解释，根本原因是忽视了汇率变动对价格水平的传递是不完全的事实。国外学者关注汇率传递问题较早，因此，相关的研究文献比较丰富。研究内容从最初对汇率变动对价格水平传递程度的检验，发展到对影响汇率传递效果因素的考察；研究视角从产业组织、市场结构、价格歧视等微观层面转向计价货币的选择、通货膨胀环境、国家规模等宏观层面。而国内已有文献主要停留在检验人民币汇率变动对进口价格、生产者价格以及消费者价格的传递程度大小上，很少有文献全面探讨人民币汇率变动的不完全传递、FDI和货币政策效应。因此，本文从汇率不完全传递切入，分别研究汇率变动对进口价格指数、消费者价格指数、外商直接投资以及货币政策有效性的影响。具体的理论和实证分析如下：1．从理论方面分析汇率变动对进口价格的传递效果，提出汇率传递过程中存在非对称性的问题。总结国内外针对汇率变动对进口价格传递非对称性研究的进展，提出本文研究的出发点和切入点。首先，借鉴Pollard和Coughlin (2004)发展的模型，建立一个研究汇率不完全传递的非对称性的理论模型，给出汇率变动对进口价格传递的非对称性理论基础，为实证分析提供理论依据。分别从汇率变动的方向以及变动的幅度两方面解释汇率变动对进口价格传递的非对称性，认为厂商对市场份额的重视程度、本国生产的中间投入品和进口的中间投入品之间的转化成本、进口国对进口数量的约束以及本国的市场结构都会在一定程度上使得汇率变动对进口价格传递产生非对称性。实证结果表明，汇率变动对进口价格指数是不完全传递的，并且传递程度呈现出先降后升的U型结构。分别从我国的进口产品结构的变化以及通货膨胀环境两方面解释汇率传递效应变化的趋势。最后，通过引入虚拟变量研究汇率贬值和升值对进口价格指数的传递有何差异，发现汇率贬值的传递程度要高于升值时的传递程度。我国进口产品中资源密集型和资本密集型比重较大，进口替代性较小、对进口依赖较强，外国出口企业具有较强的话语权，因此，针对汇率贬值和升值会做出不同的调价策略。2．近年来，外汇储备急剧增加，央行被迫发行了大量基础货币，加剧了市场流动性泛滥，进一步诱发通货膨胀。外加人民币升值预期，大量的热钱涌入我国，形成所谓的“输入性通货膨胀”效应。因此，需要在利率与汇率之间取得平衡，给出合理的治理通货膨胀的政策。国内对人民币汇率的传递效应研究较晚，主要集中讨论人民币汇率变动对进出口价格传递程度大小，较少考虑对消费者价格的传导过程。首先，本文进行理论分析指出，进口投入品和运输成本、分销成本等非贸易服务不同程度地降低了汇率变动对消费者价格的传递效应。然后，从汇率变动对价格传导的非线性入手，建立平滑转换(STR)模型来捕捉机制转换的时间动态特性。研究结果表明通货膨胀与自身滞后项、产出缺口、名义有效汇率和超额货币变化有关，名义有效汇率的变化对通货膨胀具有明显的非线性效应，人民币升值对通货膨胀并不具有抑制作用。3.针对人民币汇率变动对我国外商直接投资流入的影响程度、作用机制，国内没有给出统一的结果。并且大多数研究都是针对汇率变动对总的FDI流入的影响，很少有研究根据投资者的需求把FDI分类研究。本文建立了汇率变动对市场导向型FDI和出口导向型FDI影响的两类理论模型，分析得出人民币升值能够促进市场导向型FDI的流入，阻碍出口导向型FDI的流入。在实证分析中，通过协整分析、Granger因果检验、脉冲响应等方法，研究了人民币实际有效汇率与总的FDI流入、市场导向型FDI流入和出口导向型FDI流入之间的相关性。研究结果表明，人民币升值促进市场导向型FDI的流入，但是阻碍出口导向型FDI的流入，对总的FDI流入的影响并不显著，可能是两种相反作用相互抵消的结果，同时表明一个国家的市场规模以及低廉的劳动力会吸引FDI的流入。因此，单一依靠人民币升值或者贬值来吸引FDI的流入是不能达到预期目标的，从长期考虑，唯有创造良好的市场环境、促进技术进步和提高劳动生产率才能吸引FDI的稳定流入，促进我国经济的内外部平衡发展。4．以cpi和gdp作为度量货币政策实施后的检验变量，根据我国现有的汇率体制改革特征，选择实施有管理的浮动汇率制度时期的数据，运用BVAR方法建模，分析我国的货币政策对价格和产出的影响。得到以下主要结论：在有管理的浮动汇率制度下，中央人民银行通过改变货币供给量的变化实施货币政策的效果并不显著，这说明，在现有的汇率体制下，货币供给量这项货币政策的实施是达不到预期效果的，应该进一步的完善汇率制度，提高货币政策的透明度，降低公众面临政策的不确定性；贷款利率的滞后变化在BVAR模型中对物价和产出均有负的影响，这说明货币政策的“价格”作用大于“数量”作用。这种现象符合我国目前的货币政策改革方向，由货币数量调控转为利率引导。同时表明，人民币升值不能抑制物价上涨，贬值也不能显著促进总产出的增加，只有准确掌握汇率变动对价格水平的传递过程，才能制定出更加合理的货币政策，维持我国经济的内外部平衡发展。

全文目录

摘要  4-7
Abstract  7-13
第1章绪论  13-37
  1.1 选题背景及意义  13-16
  1.2 国内外研究现状评述  16-34
  1.3 研究思路和结构安排  34-35
  1.4 主要创新点  35-37
第2章汇率不完全传递的相关理论模型及传导机制  37-50
  2.1 依市定价理论模型  37-39
  2.2 基于古诺模型的市场结构理论  39-41
  2.3 强调可替代性的 YANG 模型  41-44
  2.4 沉淀成本理论  44-47
  2.5 汇率变动传导机制  47-50
第3章汇率不完全传递对进口价格指数的非对称性研究  50-71
  3.1 问题的提出及研究现状  50-52
  3.2 基本模型分析  52-55
  3.3 汇率变动方向引起的非对称性  55-59
  3.4 汇率变动大小引起的非对称性  59
  3.5 实证检验及分析  59-69
  3.6 本章小结  69-71
第4章汇率不完全传递对消费者价格指数的非线性研究  71-89
  4.1 问题的提出  71-73
  4.2 汇率变动对消费者价格指数的不完全传递分析  73-79
  4.3 模型的设定及检验方法  79-83
  4.4 实证检验及分析  83-87
  4.5 本章小结  87-89
第5章汇率变动对外商直接投资影响的研究  89-105
  5.1 研究现状  89-91
  5.2 理论模型分析  91-95
  5.3 实证检验及分析  95-103
  5.4 本章小结  103-105
第6章有管理的浮动汇率体制下货币政策的有效性研究  105-117
  6.1 问题的提出  105-107
  6.2 开放经济条件下货币政策效果分析  107-109
  6.3 模型介绍与数据处理  109-110
  6.4 实证检验及分析  110-116
  6.5 本章小结  116-117
结论  117-120
参考文献  120-135
攻读博士学位期间发表的学术论文及其他成果  135-136
致谢  136

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