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证券投资基金业绩评价实证研究

作　者: 李彪
导　师: 戴艳萍
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 证券投资基金业绩评价 TM模型 HM模型私募基金
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

证券投资基金业已成为现代金融业的重要组成部分。在现代经济中,投资基金扮演着重要的角色,它不仅是资本市场的稳压器,更是世界经济的助推器。随着证券投资基金的全球化进程,我国证券投资基金业得到了迅猛的发展,证券投资基金的投资理念越来越被投资者所推崇和青睐。近年来,我国证券投资基金业发展迅猛,截至2009年1月我国已有公募证券投资基金445只,总规模曾一度超过3万亿大关,截至2009年6月,我国通过信托渠道发行的私募证券投资基金达260多只。在我国基金业蓬勃发展的背景下,越来越多的证券投资基金进入投资者的投资选择范围,从而也对基金业绩的有效评价提出了更为迫切的要求。本文对证券投资基金业绩研究主要基于传统业绩评价方法和经过风险调整的三大收益率指标,即Sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数,以及T-M模型和H-M模型。通过采用描述统计、时间序列回归、统计检验等研究方法,对我国证券投资基金在2007年初至2009年6月间的业绩表现以及基金管理人的选股择时能力进行评价分析。鉴于私募基金的迅猛发展,本文在样本基金选择上既选取了开放式基金也选择了部分私募基金,弥补了我国私募基金绩效研究方面的空白。通过研究,本文得出以下结论：、第一、以绝对收益率为标准,我国证券投资基金整体上并不能战胜市场。第二、通过风险调整的Sharpe指数和Treynor指数排序分析,近80%的基金业绩表现优于市场组合,体现出了机构投资者专业的投资组合管理在分散系统风险以及整体风险方面的优势,也体现了我国证券市场的不完全有效性。第三、80%以上的样本基金的Jensen指数大于0,除个别基金(华夏大盘、中国龙资本、中国龙稳健)外大部分样本基金的.值回归结果并不显著,说明我国证券投资基金在其承担的既定风险水平下取得超常规收益的能力并不显著。第四、对于基金管理人的选股能力与择时能力,经过文章的实证分析得出,我国证券投资基金在整体上不具备选股择时能力。第五、基于CAPM模型的回归结果中,开放式基金的回归效果要明显好于私募基金组。其原因可能在于开放式基金相对于私募基金普遍规模较大,且资产配置受政策限制较多,使其与市场保持了更强的相关性,更加符合CAPM模型的假设条件。第六、私募基金样本组整体比开放式基金具有更强的收益能力,同时业绩波动较开放式基金更小,表明私募基金的操作更加稳健谨慎。这可能源于私募基金管理费多采用业绩提成方式,对基金管理人的正向激励更加有效。同时,私募基金管理人也面临着零管理费收入的风险,促使他们对风险更加敏感,操作更加谨慎。

全文目录

摘要  4-6
ABSTRACT  6-10
1.导论  10-15
  1.1 选题背景  10-11
  1.2 选题意义  11-12
  1.3 研究思路及文章结构  12-13
  1.4 研究方法  13
  1.5 创新与不足  13-15
2.文献综述  15-26
  2.1 证券投资基金概述  15-19
    2.1.1 境外证券投资基金的发展历程  15-17
    2.1.2 证券投资基金在我国的发展  17-19
  2.3 基金绩效研究文献综述  19-26
    2.3.1 国外基金业绩研究及发展  19-23
    2.3.2 我国基金业绩研究现状  23-26
3.基金业绩评价指标及方法  26-37
  3.1 传统评价指标  27-28
  3.2 风险调整指标  28-33
  3.3 选股择时能力评价  33-34
  3.4 业绩持续性研究  34-37
4.证券投资基金绩效评价实证研究  37-52
  4.1 样本与数据说明  37-41
  4.2 传统绩效评价结果  41-43
  4.3 回归分析结果  43-44
  4.4 风险调整指标结果分析  44-48
  4.5 TM模型 HM模型实证结果  48-52
5.结论与启示  52-55
  5.1 结论  52-53
  5.2 启示  53-55
参考文献  55-57
致谢  57-58

证券投资基金业绩评价实证研究

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