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我国制造业上市公司高额现金持有动因的实证研究

作　者: 鲁晨曦
导　师: 郑明川
学　校: 浙江大学
专　业: 会计学
关键词: 现金持有量利益融合观委托代理观
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2007年
下　载: 420次
引　用: 5次
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内容摘要

现金持有问题是企业理财领域的重要课题之一，自从融资优序理论和自由现金流量理论问世之后，对于一些企业持有高额现金的动因，学术界出现了不同的观点，大致可以分为利益融合观和委托代理观两种。前者认为，企业持有高额现金是企业为了避免高昂的外部融资成本，在权衡了持有现金的收益和成本之后，做出的有利于企业价值最大化的理性选择；后者认为，企业持有高额现金是现代企业委托代理的关系下，管理者或者控股股东为自己谋取利益，有损企业价值的表现。对于上述的两个观点，国内、外学者的实证研究结论不尽一致。对于我国上市公司持有高额现金的动因，国内学者虽然很少有直接研究，但是间接看来也存在着不同的认识。探索这个问题对于正确认识和解决我国上市公司的高额现金持有问题，既有理论意义又有实践价值。本文在回顾国内、外相关研究文献的基础上，对此进行了研究，同时对具体的研究方法做了一定的改进。本文以制造业为研究的对象行业，选取了547家在2000—2005年有完整财务数据的制造业上市公司为研究样本，其中现金持有量在2000—2002年连续三年居于制造业前30％的68家公司，作为高额现金持有的样本公司，其他479家作为对比样本公司。通过对这两组公司的公司特征、后续年度的经营业绩和现金支出情况进行对比和检验，来回答我国制造业上市公司的高额现金持有行为符合哪种观点。本文认为，与委托代理的观点相比，我国制造业上市公司的高额现金持有行为更符合利益融合的观点。最后，根据实证研究结论，本文建议大力发展和完善我国资本市场，降低企业融资成本，以从源头上解决我国制造业上市公司的高额现金持有现象。

全文目录

摘要  2-3
Abstract  3-6
1 导论  6-12
  1.1 理论背景  6-7
  1.2 研究意义  7-8
  1.3 研究思路  8
  1.4 研究方法  8-9
  1.5 论文框架  9-12
2 文献综述  12-30
  2.1 西方现金持有理论的演进  12-18
    2.1.1 货币需求理论  12-13
    2.1.2 交易成本模型  13
    2.1.3 最佳现金持有量的存货模型  13-14
    2.1.4 规模经济假说  14
    2.1.5 静态权衡模型  14-15
    2.1.6 信息不对称与融资优序理论  15-16
    2.1.7 代理成本理论与自由现金流量  16-17
    2.1.8 制度环境说  17-18
    2.1.9 战略价值说  18
  2.2 西方现金持有研究的经验证据  18-23
    2.2.1 公司层面因素的实证检验  19-20
    2.2.2 公司治理因素的实证检验  20-21
    2.2.3 公司治理因素加公司层面因素的实证检验  21-22
    2.2.4 关于制度环境因素的实证检验  22
    2.2.5 战略价值实证检验  22-23
  2.3 西方现金持有研究对本文的启发  23-26
  2.4 国内学者的研究成果  26-30
3 上市企业现金持有状况分析  30-36
  3.1 我国所有上市公司的现金持有状况  30-31
  3.2 我国上市公司现金持有量的行业统计  31-32
  3.3 我国制造业上市公司的现金持有现状  32-36
    3.3.1 制造业上市公司现金持有量的总体情况  33-34
    3.3.2 制造业分行业情况  34-36
4 实证研究设计  36-50
  4.1 样本选取和数据来源  36
  4.2 样本公司描述性统计  36-37
  4.3 实证模型的设计思路  37-38
  4.4 模型1──二分类 LOGISTIC回归  38-43
    4.4.1 因变量的设置  38
    4.4.2 自变量的设置  38-41
    4.4.3 控制变量的设置  41-42
    4.4.4 模型的建立和假设  42-43
  4.5 模型2──多元线性回归一  43-46
    4.5.1 因变量的设置  44
    4.5.2 自变量的设置  44-45
    4.5.3 模型的建立  45-46
  4.6 模型3──多元回归模型二  46-50
    4.6.1 因变量的设置  47
    4.6.2 自变量的设置  47
    4.6.3 控制变量的设置  47-48
    4.6.4 模型的建立和假设  48-50
5 实证结果及分析  50-62
  5.1 高额现金持有公司的公司特征  50-55
    5.1.1 高额现金持有公司的特征描述  50-53
    5.1.2 高现金持有公司特征的 LOGISTIC回归  53-55
  5.2 企业现金与后续经营业绩  55-59
    5.2.1 后续经营业绩的描述性统计  55-56
    5.2.2 企业超额现金持有量的确定  56-57
    5.2.3 超额现金持有量与企业后续经营业绩  57-59
  5.3 高额现金持有公司行为的进一步检验  59-62
6 结论与建议  62-66
  6.1 研究结论  62-63
  6.2 相关建议  63-64
  6.3 研究展望  64-66
参考文献  66-70
附录  70-78
致谢  78

我国制造业上市公司高额现金持有动因的实证研究

内容摘要

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