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试论我国上市公司治理结构对现金持有量的影响

作　者: 朱剑玲
导　师: 王满
学　校: 东北财经大学
专　业: 财务管理
关键词: 现金持有量公司治理股权结构
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2007年
下　载: 561次
引　用: 2次
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内容摘要

现金持有是公司财务管理中一个重要的理论和实践问题，公司持有现金的多少，不仅由公司管理者直接决定，更受到来自公司治理结构的深层次影响。本文旨在研究公司治理结构对现金持有量的影响，并依据实证结论提出了以降低我国上市公司现金持有量为目标的完善公司治理结构的政策建议。具体包括如下五个部分。第一部分是绪论。主要介绍了本文的研究背景，国内外发展现状以及本文的研究意义。第二部分是公司治理相关理论对现金持有量的影响分析。通过详细论述代理理论和交易成本理论与现金持有量的关系，为本文的研究奠定了理论基础。第三部分是影响上市公司现金持有量的治理结构因素分析。针对能反映上市公司内部治理结构和外部治理机制的五个治理因素，分别提出了各自对现金持有量的影响假设，搭建了本文的实证研究模型。第四部分是假设检验、实证研究与可能性分析。在对样本数据进行了描述性统计的基础上，通过多元回归和单变量分析对第三部分提出的假设进行实证检验，并对所得结果进行了可能性分析。第五部分是完善上市公司治理结构的政策建议。根据实证结论，从降低现金持有量的角度，提出了一些完善我国上市公司治理结构的建议，以此希望为解决股改后的公司治理问题提供新的思路。在实证研究方面，本文搜集了2006年完成股权分置改革的959家上市公司样本数据，以上市公司现金持有量为被解释变量，将公司治理结构解释变量具体划分为内部治理结构影响因素和外部治理机制影响因素，前者主要包括股权结构、管理者持股比例和董事会特征三个方面，后者主要包括投资者权力保护和外部市场两个方面，逐一讨论了各个治理因素对现金持有量的影响，并将实证结论与前人的研究结果进行了比较，就存在的差异进行了可能性分析，分析结果如下。上市公司内部治理结构的影响结论显示，股权结构对现金持有量的影响，依持股人性质的不同而不同。国家股、流通A股与现金持有量显著负相关，而法人股与现金持有量负相关，但不具有统计显著性。股权集中度和董事会结构均与现金持有量之间存在不显著的负相关关系。而管理者持股比例与现金持有量显著正相关。上市公司外部治理机制的影响结论说明，我国的控制权市场对公司现金持有量具有明显影响，但这种影响与公司管理者变更有密切联系。如果经理人市场不能有效发挥作用，控制权的转移则会加剧管理者固守职位现象。同时，我国基于股权结构的股东保护程度与现金持有量负相关，但并不显著。此外，模型中还引入了一些影响现金持有量的财务特征因素。结果表明，现金持有量与净营运资本比率、现金股利的发放和债务结构显著正相关，与公司规模显著负相关。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
第一部分绪论  8-18
  一、研究背景  8-12
    (一) 持有现金的动因及其影响因素  8-9
    (二) 问题的提出  9-10
    (三) 我国上市公司治理结构现状  10-12
  二、研究现状  12-15
    (一) 国外学者研究现状  12-14
    (二) 国内学者研究现状  14-15
  三、研究意义及文章框架  15-18
    (一) 研究意义  15-16
    (二) 文章框架  16-18
第二部分公司治理相关理论对现金持有量的影响分析  18-27
  一、代理理论与现金持有量  18-23
    (一) 股东与管理者之间的代理成本  18-20
    (二) 大股东与小股东之间的代理成本  20-21
    (三) 股东与债权人之间的代理成本  21-22
    (四) 代理成本与现金持有量  22-23
  二、交易成本理论与现金持有量  23-27
    (一) 交易成本模型  24-25
    (二) 交易成本与现金持有量  25-27
第三部分影响上市公司现金持有量的治理结构因素分析  27-38
  一、股权结构与现金持有量  27-30
    (一) 股权持有者身份构成  27-29
    (二) 股权集中度  29-30
  二、管理者持股比例与现金持有量  30-32
    (一) 线性关系假说  30-31
    (二) 非线性关系假说  31-32
  三、董事会特征与现金持有量  32-33
    (一) 董事会结构  32-33
    (二) 董事会规模  33
  四、投资者权利保护与现金持有量  33-35
    (一) 股东保护程度  34-35
    (二) 债权人保护程度  35
  五、外部市场监督机制与现金持有量  35-38
    (一) 控制权市场的激励作用  35-36
    (二) 经理人市场的约束作用  36-38
第四部分样本选取、假设检验与可能性分析  38-50
  一、现金持有量影响因素的样本及变量选取  38-40
    (一) 样本选取  38
    (二) 公司治理结构变量的选取  38-40
    (三) 控制变量的选取  40
  二、假设检验与结论分析  40-50
    (一) 描述性统计分析  40-44
    (二) 假设检验的回归结论  44-47
    (三) 结论差异分析  47-50
第五部分加强现金持有量管理的公司治理结构改善建议  50-57
  一、谨慎实施管理者激励计划  50-51
  二、发挥竞争机制对过度持有现金的约束作用  51-53
  三、大力加强机构投资者对现金持有量的监督作用  53-55
  四、健全现金持有量管理的法律保障体系  55-57
参考文献  57-60
后记  60-62

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