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国际ETF折溢价因素分析

作　者: 冯绪
导　师: 张维
学　校: 天津财经大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 国际ETF 折溢价计算试验金融学
分类号: F831.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 55次
引　用: 1次
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内容摘要

国际型交易开放式指数基金(国际ETF)专门指追踪于某一海外国家综合指数的ETF产品。国际ETF特有的申购和赎回机制能够使套利者在交易市场价格和国际ETF的净资产值出现微小的偏离时,于国际ETF交易市场以及股票现货市场之间进行无风险套利交易。这种申赎和套利机制从理论上保证了国际ETF产品不会发生大幅度、高频率的折溢价现象。但是当国际ETF实际上市交易后,很多学者和分析人员都对国际ETF进行了研究。他们发现尽管有着良好的防折溢价机制,国际ETF的交易还是出现了较大幅度的折溢价现象。为了分析这种现象产生的原因,本文首先对国际ETF的真实折溢价程度进行检测,并用协整分析检验国际ETF的折溢价现象是否具有长期性。研究结果表明,国际ETF的折溢价现象在长期内并不明显,国际ETF的价格和真实价值出现偏差的现象仅仅在短期存在。本文选择了5个短期内可能影响国际ETF交易的因素：国际ETF的交易量、价差变化、发行国本土市场因素、追踪指数当地市场因素、以及汇率波动,并对这些因素用面板模型进行了实证检验。本文所做的模型拟合优度结果显示该模型中还有部分影响国际ETF短期折溢价的因素没有包括在模型中。最后本文通过对前人研究文献的归纳,尝试使用计算试验金融的方法分析时差因素对国际ETF折溢价的影响。实验结果表明,时差滞后期的增加正比于国际ETF的折溢价,这一点也印证了前人文献中涉及到对时差因素定性分析的结论。

全文目录

内容摘要  4-5
Abstract  5-8
第1章导论  8-17
  1.1 国际ETF定义及发展历程  8-10
    1.1.1 国际ETF的定义  8-9
    1.1.2 国际ETF产品的发展历程  9-10
  1.2 国际ETF的套利机制和折溢价表现  10-13
    1.2.1 国际ETF的申购和赎回  10-11
    1.2.2 国际ETF的内在套利机制  11-12
    1.2.3 国际ETF的折溢价表现  12-13
  1.3 国际ETF的理论基础和研究成果综述  13-16
    1.3.1 国际ETF的理论基础  13-14
    1.3.2 基于实证方法针对国际国际ETF折溢价问题的研究综述  14-16
  1.4 研究思路及方法  16-17
第2章国际ETF真实溢价的测定及其检验  17-28
  2.1 基于实证方法针对国际国际ETF折溢价的测定方法  17-19
    2.1.1 Goetzman(2001)校准方法  17-18
    2.1.2 Engle和Sarkar (2002)校准方法  18-19
  2.2 国际ETF真实溢价的实证分析  19-24
    2.2.1 国际ETF短期溢价检验  19-20
    2.2.2 检验结果及分析  20-24
  2.3 国际ETF长期溢价的实证分析  24-28
    2.3.1 国际ETF长期溢价检验  24-26
    2.3.2 检验结果及分析  26-28
第3章国际ETF短期折溢价的影响因素  28-36
  3.1 影响国际ETF短期折溢价因素的选择  28-30
  3.2 短期内影响国际ETF折溢价因素的实证分析  30-36
    3.2.1 数据和方法选择  30-32
    3.2.2 实证结果及分析  32-36
第4章时差因素对国际ETF影响分析——基于计算实验金融方法  36-59
  4.1 基于AGENT计算实验金融方法研究综述  36-38
    4.1.1 计算实验金融发展概述  36-37
    4.1.2 基于计算实验金融的跨市场研究综述  37-38
  4.2 基于噪音交易者的股票和ETF交易的数理模型推导  38-44
    4.2.1 股票市场基本模型的假设  38-39
    4.2.2 股票市场基本模型的推导  39-41
    4.2.3 国际ETF市场基本假设  41-42
    4.2.4 国际ETF市场的基本模型推导  42-44
  4.3 基于NETLOGO的股票市场和国际ETF市场模型构造  44-49
    4.3.1 股票市场设定  44-46
    4.3.2 国际ETF市场设定  46-47
    4.3.3 人工股票市场和人工ETF市场基本模块层次体系  47-49
  4.4 人工股票市场和人工ETF市场中的交易规则和机制  49-52
  4.5 人工股票市场和人工ETF市场的实验结果与检验  52-59
    4.5.1 价格序列的收益率模拟  52-55
    4.5.2 时差因素对国际ETF折溢价的影响  55-59
第5章研究结论与展望  59-62
  5.1 本文研究结论  59-60
  5.2 本文创新点阐述  60
  5.3 本文的不足与研究展望  60-62
参考文献  62-70
附录  70-79
  附录4.1:GMODEL模型推导  70-71
  附录4.2:部分人工市场模型代码  71-79
后记  79

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