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股权流通性变化下中国IPO抑价行为研究

作　者: 叶靓
导　师: 杨荣彦
学　校: 暨南大学
专　业: 会计学
关键词: 股权流通性首次公开发行抑价投资者行为
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2008年
下　载: 152次
引　用: 1次
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内容摘要

随着资本市场的发展,IPO抑价研究逐渐从发达国家市场到发展中国家市场,从揭示现象到解释原因,出现了各种不同的理论解释。中国的股权分置是世界范围内极其独特的交易制度安排,股权分置改革的实践为了解和研究中国投资者对其制度革新的反应,进而如何影响IPO抑价提供了独一无二的机会。在此背景下,IPO抑价程度的变动和投资者估值标准是否变化值得探讨。本文围绕股权分置改革前后股权流通性的变化,比较分析新股发行的抑价程度及其影响因素,试图在股权流通性和IPO抑价之间建立起全面而深刻的联系。文章选取2001至2007年上交所A股市场数据,建立多因素回归模型,对企业股票首次公开发行抑价影响因素进行实证研究。研究表明,尽管IPO初始收益部分是由于一级市场发行价格的低估,但对IPO抑价的多元回归结果说明,决定其差异的因素主要来自二级市场,其既不能由EMH下的非对称信息模型完全解释,也不能由行为金融完全解释,而是二者混合叠加的产物。此外,本文研究还显示,股权分置对于投资者行为及其估值标准有基本而重要的影响。随着股权流通性的变化,一二级市场断层的消失,投资者估值标准正在调整,收益权价值比重上升,投资者行为将逐渐趋于理性。

全文目录

中文摘要  4-5
ABSTRACT  5-6
目录  6-8
1 绪论  8-16
  1.1 研究背景  8-9
  1.2 研究对象与内容  9-13
    1.2.1 股权流通性与IPO抑价行为  9-12
    1.2.2 本文研究的主要内容  12-13
  1.3 研究思路与框架  13-16
    1.3.1 研究思路  13-14
    1.3.2 研究框架  14-16
2 文献回顾与基本理论  16-27
  2.1 文献回顾  16-21
    2.1.1 国外文献  16-19
    2.1.2 国内文献  19-20
    2.1.3 文献评述  20-21
  2.2 IPO抑价行为的相关理论  21-27
    2.2.1 行为金融理论  21-25
    2.2.2 流通权价值理论  25-27
3 关于股权分置的制度性影响因素分析  27-33
  3.1 解决股权分置的相关政策  27-29
  3.2 股权流通性变化的四个阶段  29-30
  3.3 中国股票市场投资者行为特征与IPO抑价  30-33
4 实证研究设计  33-39
  4.1 研究假设  33-34
  4.2 IPO抑价率的计量和变量解释  34-36
    4.2.1 被解释变量  34-35
    4.2.2 事前风险变量  35
    4.2.3 新股发行变量  35-36
    4.2.4 市场环境变量  36
    4.2.5 公司价值变量  36
  4.3 样本选取和数据来源  36-37
  4.4 实证分析方法  37-39
5 抑价行为描述和检验结果分析  39-47
  5.1 数据描述和初步分析  39-41
    5.1.1 总体抑价行为描述  39-41
    5.1.2 子样本数据描述统计  41
  5.2 实证检验结果分析  41-47
    5.2.1 实证检验解释  41-43
    5.2.2 回归结果深入分析  43-47
6 研究结论与政策建议  47-52
  6.1 研究结论  47-48
  6.2 政策建议  48-51
  6.3 研究的局限性  51-52
参考文献  52-57
致谢  57

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