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后股权分置时代股票价格影响因素分析

作　者: 罗高升
导　师: 陈卫平
学　校: 中南民族大学
专　业: 企业管理
关键词: 后股权分置时代全流通供求关系公司治理投资者行为
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

股权分置是我国资本市场严重的制度性缺陷,真实的市场供求关系被扭曲,股东共同的利益基础被破坏,投资者投资行为与投资性质被改变,金融产品创新的制度基础缺失,我国资本市场丧失了持续发展的内在动力。2005年股权分置改革之后,我国资本市场进入了后股权分置时代,结构性变革使得资本市场宽幅振荡。A股市场已在供求关系、公司治理、投资者行为和市场制度多个方面发生显著变化,市场变迁对A股市场估值与价格水平产生深远影响,A股市场估值与价格水平处于不断调整中。股指宽幅震荡和估值体系紊乱是后股权分置时代我国A股市场的典型特征,这种现象背后存在着多重影响因素。通过对股改前与后股权分置时代影响市场价格与估值的因素对比分析,我们能进一步发现我国证券市场全流通后的发展趋势,并更全面的理解全流通对我国资本市场的重大意义。后股权分置时代,市场变革正荡涤着扭曲的市场供求关系、旧制度、非理性投资者行为、旧机制和旧理念。本文从以上四个方面逐步深入探讨,第一,非流通股解禁流通后,原有的市场供求关系发生了显著变化,资金需求与资金供给的矛盾使得市场波动剧烈,调整幅度前所未有。对2007年至2010年资金供给与资金需求进行分析,深入认识市场已经发生的变化,合理判断市场的发展趋势。第二,资本市场的制度变革必将改变我国资本市场价值主体的面貌,即后股权分置时代我国上市公司治理逐步趋于完善,适度集中的股权结构、发展中的控制权市场和完善的激励约束机制等方面将使我国上市公司治理步入更高的发展阶段,上市公司价值将获得提升。第三,在原有市场关系和旧制度变化之后,市场参与主体——各类投资者的投资行为与性质将随之发生显著而且深远的变化。我国证券市场明显“跟风”与“跟庄”的羊群行为,短线投机套取价差的行为,政策市明显而寻租套利行为必将发生转变,市场信息更趋于完备,价值投资成为市场中的主流投资行为和资本市场有效发挥其国民经济晴雨表功能等等。第四,供求关系调整、制度变革、机制完善之后是市场理念的变迁,资本市场从“赌场”发展为一个理性的投资场所,将有效增加国民的财产性收入、有利于企业的竞争力提升,有利于我国国民经济的平稳可持续发展;同时,制度完善后的我国资本市场逐步与国际接轨,为更广泛与全面的金融产品创新奠定坚实基础。这都将更大程度上吸引境外机构与资金参与我国金融市场,促进我国资本市场朝多层次、规范化与国际化的资本市场发展,这也会进一步对A股市场股票价格水平与估值产生深远影响。通过对制度变革中的A股市场价格影响因素的分析,我们对市场供求关系、上市公司治理、投资者行为和A股市场金融创新与国际化有深入的理解与判断,有助于正确认识制度变革中的A股市场和未来“全流通”的A股市场。浴火重生,凤凰涅槃之后,我们相信我国资本市场在促进国民经济的发展中发挥更为重要的作用,将发展为全球金融市场中不可或缺的重要组成部分。

全文目录

摘要  5-7
Abstract  7-12
绪论  12-13
第一章文献综述  13-20
  一、问题的提出与研究思路  13
  二、相关理论与文献  13-15
    （一）有效市场理论  13
    （二）供求关系理论  13-14
    （三）公司治理理论概述  14-15
    （四）行为金融理论、行为金融理论中的股票定价模型  15
  三、股权分置改革研究综述  15-18
  四、研究方法  18-19
  五、主要内容与创新  19-20
第二章股权分置改革市场概况  20-24
  一、股权分置改革概述  20-21
  二、后股权分置时代市场概况  21-22
  三、全流通市场的重要性  22-24
第三章后股权分置时代股票价格影响因素  24-41
  一、供求关系变化对股票价格的影响  24-29
    （一）充裕的市场资金供给  24-26
    （二）股票市场资金的需求  26-29
  二、上市公司价值——基于上市公司治理机制的完善  29-34
    （一）全流通市场与股权结构  29-30
    （二）全流通市场与控制权市场  30-33
    （三）全流通市场与激励约束机制  33-34
  三、投资者行为变化与股价表现  34-39
    （一）股权分置时代我国投资者典型行为特征  34-36
    （二）全流通时代投资者行为变化分析  36-39
  四、后股权分置时代的制度与市场变迁  39-41
    （一）制度、机制与理念的变化  39
    （二）我国资本市场逐步与国际接轨  39-41
第四章结论  41-43
  一、结论  41-42
  二、不足之处  42-43
参考文献  43-45
致谢  45-46
附录 A：在读期间发表的学术论文与研究成果  46-47
附表一 2006 年6 月至2011 年三月解禁数据  47-49
附表二：大宗交易系统各月成交数据  49

后股权分置时代股票价格影响因素分析

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