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A、H股价差之制度性因素影响探究

作　者: 靳树芳
导　师: 李涛
学　校: 南京理工大学
专　业: 金融学
关键词: AH股价差市场分割证券市场交易机制涨跌幅限制
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
下　载: 97次
引　用: 1次
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内容摘要

随着我国证券市场股权分置改革的基本完成,A股市场已进入全流通时代。与此同时,我国的证券市场也在努力试图与国际资本市场接轨,香港的H股市场无疑是最好的桥梁。然而,长期以来,AH股市场上一直存在着同一家上市公司股票同股不同价的现象,AH股价差的存在表明市场分割仍是不争的事实。根据市场分割理论,信息不对称性、流动性差异、股价波动性、价值偏好差异和融资成本差异等五大因素对AH股价差有重要影响。本文利用AH股上市公司的面板数据,通过对相关变量的选取进行合理改进并建立个体时点固定效应模型,证明了上述五个因素的差异的确是造成AH股价差长期存在的原因。然而,利用事件研究法和分组法进一步的考察表明,证券市场微观交易制度才是造成AH股价差的深层次原因。实证研究表明,涨跌停板制度不仅对股票发生涨停时的流动性和波动性有非常显著的影响,对股价还有直接的价格延迟发现效应,但对股票发生跌停时的影响并不明显；卖空交易机制对个股的流动性和波动性也有显著的影响。由此可以得出结论,现阶段,股价差的存在是合理的,但不会长期存在。如果AH股市场接轨或市场分割消除,价差就会消失。而为有效消除市场分割,应当从交易制度的建设入手。

全文目录

摘要  3-4
Abstract  4-7
1 绪论  7-12
  1.1 AH股价差现象  7-8
  1.2 围绕AH差价的争论  8-9
  1.3 论文主要框架及研究路径  9-12
    1.3.1 论文研究方法  9
    1.3.2 论文主要结构  9-10
    1.3.3 论文研究路径  10
    1.3.4 论文的创新之处  10-12
2 文献综述  12-20
  2.1 证券市场分割理论  12-14
    2.1.1 证券市场分割理论的起源与发展  12
    2.1.2 造成证券市场分割的主要影响因素  12-14
  2.2 证券市场微观结构理论  14-20
    2.2.1 证券市场微观结构理论起源与发展  14-15
    2.2.2 对证券市场微观交易制度特点的研究  15-20
3 A股和H股长期存在价差现象的理论支持  20-30
  3.1 AH股价差的传统市场分割因素  20-24
    3.1.1 信息不对称  20-21
    3.1.2 需求差异假说  21
    3.1.3 投资者价值偏好  21-22
    3.1.4 流动性差异  22-23
    3.1.5 风险偏好差异  23-24
    3.1.6 融资成本差异  24
    3.1.7 预期汇率变化  24
  3.2 两地证券市场微观交易制度对AH股价差的解释  24-30
    3.2.1 涨跌停板制度影响AH股价差的理论分析  25-27
    3.2.2 卖空交易机制影响AH股价差的理论分析  27-30
4 AH股折价影响因素的实证研究  30-47
  4.1 实证研究方法  30-31
  4.2 样本数据来源及处理方法  31
  4.3 模型变量选择和回归模型设计  31-36
    4.3.1 模型变量选择及其含义  31-36
    4.3.2 回归模型方程设计  36
  4.4 AH股价差现象的描述性统计分析  36-37
    4.4.1 市场整体的描述性统计  36-37
    4.4.2 个体差异的描述性统计  37
  4.5 实证研究的结果  37-47
    4.5.1 回归结果检验及分析  37-41
    4.5.2 涨跌停板制度对市场影响的实证结果检验及分析  41-45
    4.5.3 卖空交易机制对个股影响的实证结果检验及分析  45-47
5 结论及政策建议  47-50
  5.1 结论  47-48
  5.2 政策建议  48-50
致谢  50-51
参考文献  51-55
附录A  55-57
附录B  57-58

A、H股价差之制度性因素影响探究

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