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涨跌幅限制在期货保证金水平设定中的研究

作　者: 陈卫国
导　师: 王性玉
学　校: 河南大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 涨跌幅限制保证金极值理论商品期货
分类号: F724.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2010年
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内容摘要

期货市场交易机制的运行是以保证金为核心,因此如何设计一个合意的期货保证金水平,对于交易所而言是十分重要的课题,保证金水平的设定不仅要考虑自身可能面临的违约风险,还需要考虑市场的流动性,另外,极值理论近年来常用于期货保证金水平的设定的相关研究,然而期货涨跌幅限制制度可能影响极值分布的估计结果,国内在这方面还未有完整的的研究。本文目的是根据中国商品期货市场的具体情况分析涨跌幅限制对期货价格波动的影响,以上海期货交易所的沪铜期货、大连商品交易所的大豆期货、郑州商品交易所的硬麦期货的交易数据为样本开展涨跌幅限制对期货保证金水平设定的影响方面的实证研究。结果发现,涨跌幅限制截断了期货日内价格变化的极端行为,造成期货报酬率分布的峰态减缓,并对极值分布的参数估计、保证金不足的概率估计与保证金比例的设定均有影响。此外期货涨跌幅限制与保证金对于降低期货价格波动性有替代效果,较窄小的涨跌幅限制可以降低期货价格的波动,有助于控制期货的违约风险,因此须要求相对较低的期货保证金比例。这个结果可以解释为何期交所设定的保证金低于理论值,因为它们都设置相匹配的涨跌幅限制。本文共分为五章。第一章是绪论主要介绍了期货保证金研究背景及意义,并对国内外的研究文献做了较为全面的评述,概述了本文的研究框架、研究方法及主要内容,指出本文的研究的重要性和必要性;第二章主要介绍了期货保证金设定模型与极值理论的相关模型,结合中国现行期货涨跌幅限制的风控制度分析值理论相关模型,建立了适合本文研究的保证金水平设定的模型;第三章主要是对涨跌幅限制在中国商品期货市场价格波动中的影响分析。发现涨跌幅限制可能会截断期货的极端价格变化,因而会降低期货价格发现功能;第四章主要是结合我国商品期货市场相关期货合约交易数据,运用极值理论研究涨跌幅限制对保证金水平设定的影响,并对期货报酬极值分布尾部参数估计和检验宽松与窄小的涨跌幅限制对保证金设定的影响,得出相关的结论;最后一章是研究结论与展望。

全文目录

中文摘要  3-5
ABSTRACT  5-9
1 绪论  9-20
  1.1 研究背景与意义  9-11
    1.1.1 研究背景  9-10
    1.1.2 研究意义  10-11
  1.2 国内外研究现状  11-18
    1.2.1 期货保证金相关文献  11-13
    1.2.2 价格涨跌幅限制的相关文献  13-17
    1.2.3 国内外研究评述  17-18
  1.3 本文的研究框架及研究方法  18-19
    1.3.1 研究框架  18-19
    1.3.2 研究方法  19
  1.4 主要内容  19-20
  1.5 文章的创新点  20
2 期货保证金设定与极值理论  20-28
  2.1 期货保证金设置的问题  20-22
  2.2 极值理论  22-28
    2.2.1 分块样本极值理论  23-25
    2.2.2 POT 模型  25-28
3 涨跌幅限制对中国商品期货市场价格波动影响分析  28-43
  3.1 当前中国期货市场涨跌幅限制相关交易规则  28-31
  3.2 涨跌幅限制对我国商品期货市场价格波动影响分析  31-43
    3.2.1 样本的选取及连续序列的构造  31-33
    3.2.2 涨跌停板分析  33-34
    3.2.3 小幅提高涨跌停板幅度的影响分析  34-40
    3.2.4 采用变幅估计日报酬率分析期货价格波动  40-43
4 涨跌幅限制在期货保证金水平设定中的研究-基于极值理论的视角  43-50
  4.1 样本数据分析与期货报酬率极值分布及尾部参数估计  43-47
    4.1.1 样本数据分析  43-44
    4.1.2 样本基本统计量分析及正态性检验  44-45
    4.1.3 期货报酬率极值分布尾部参数估计  45-47
  4.2 涨跌幅限制对期货保证金违约概率的影响  47-50
    4.2.1 期货保证金比例与保证金不足概率  47-49
    4.2.2 保证金比例与涨跌幅限制的相互替代效果  49-50
5 本文研究结论及展望  50-53
  5.1 本文研究结论  50-51
  5.2 论文研究展望  51-53
参考文献  53-56
致谢  56

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