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考虑调整成本的中国上市公司资本结构动态调整实证研究

作　者: 沈慧
导　师: 王远林
学　校: 东北财经大学
专　业: 数量经济学
关键词: 资本结构调整成本生存分析风险方程
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
下　载: 97次
引　用: 1次
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内容摘要

动态资本结构理论认为,公司内外环境的变化使得其目标资本结构的选择成为一个动态过程,信息不对称等市场缺陷因素的存在使公司的实际资本结构偏离于目标资本结构,因此企业需要在不断变化的环境中不断地调整资本结构,以达到最优状态。调整成本的存在对公司的金融政策以及之前实证结果的解释都有着重要的意义。文章基于动态资本结构理论,利用中国上市公司近十年来的数据,采用比较分析和实证分析的方法,研究了调整成本对中国上市公司资本结构动态调整行为的影响。在研究这个问题时,文章主要分三个步骤。首先,使用布朗运动模拟三种不同调整成本类型下的杠杆率数据并给出图形,总结三种情况下杠杆率的特点。然后,在考虑调整成本的前提下,重新验证市场择时理论和Inertia理论。说明我国上市公司在调整其资本结构时确实存在成本,并且调整成本影响着公司的资本结构调整行为。最后,引入风险方程分析我国上市公司调整成本的类型而且结合经典红利折现和黄少安的成本分解两种方法具体计算出调整成本的大小,并定量分析了调整成本对资本结构调整速度的影响程度。通过分析得出以下结论：我国的上市公司确实存在目标资本结构,当受到冲击发生偏离后,公司会积极的做出调整,并且会在未来的5到6年内将其调整到目标值附近。但是上市公司资本结构的调整并不是连续的,而是平均一年半调整一次。融资成本是公司选择融资方式的内在动因。通过引入风险方程,并将实际数据同模拟数据进行比较,发现我国上市公司的融资成本为固定加弱凸成本类型。且上市公司通过股票融资的频率要大于债务融资,即股权融资要比债权融资更频繁,说明发行股票融资的成本要小于债务融资。资本结构调整速度同融资成本负相关,同公司的成长性和股权集中程度正相关。调整成本越大,公司的调整速度越缓慢,因为公司会等到做出调整的利益足以抵消其成本的时候才行动。公司的成长性越高,对外援融资的需求就越强烈,因此资本结构调整就越快。上市公司的股权集中度越高,公司的控制权集中在少数大股东手里,能够体现大股东利益的融资决策就更容易通过,所以公司的资本结构调整速度较快。

考虑调整成本的中国上市公司资本结构动态调整实证研究

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