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股指期货对股票市场波动性实证分析

作　者: 房磊
导　师: 袁放建
学　校: 陕西师范大学
专　业: 数量经济学
关键词: 股指期货股票市场波动性双向引导 GARCH模型
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

波动性(Volatility)是股票市场根本属性之一,是数量经济学和统计科学面临的首要问题之一,与金融市场的功能、稳定性相关密切,在金融资产定价与资产配中处于核心地位,体现资本市场价格行为、质量和效率的有效指标之一。对个发展比较成熟的资本市场来说,应该有适度的、稳定的微幅波动,但对于频繁和波幅过大的震荡,不仅不利于投资参与者做出正确的投资组合策略,也会危害金融市场的健康、快速、稳定发展,甚至诱发全球性金融危机,所以股票市场收益率波动特征及影响因素目前备受经济学界和实践部门关注。随着世界多数国家都已推出本国的股指期货,股票市场波动问题变得更加复杂,更加迫切。文章以发展较成熟的香港恒生指数日收益率波动情况为研究对象,选取股指期货上市前后的日收盘数据作为研究样本,对这个与我们内地股票市场紧密相关的指数期货市场进行实证研究,以期为我国股指期货后继发展提供一些参考作用,为我国资本市场的早日成为全球金融强国多做努力。在借鉴股指期货和股票相关波动性和市场有效假说等相关理论,及股指期货与股票波动性等特点的文献基础上,试图从波动性、流动性、信息非对称性关系这些层次上对香港恒生指数日收益率波动为研究样本进行阐释,对股指期货给股票市场带来的波动影响运用计量经济学方法进行实证分析。在研究方法上,因为股票指数序列存在自相关和异方差情况,不可再应用传统意义上的收益率和风险度量方法,因此需运用基于ADF的单位根检验(Unit Root Test)、协整检验(Cointegration Test)和目前国际上最前沿的、改进的GARCH-LM检验模型族作为工具,建立TARCH和EGARCH等反映非对称性杠杆模型,和针对股指期货推出前后及推出后不同的发展时间阶段引入股指期货推出前后的虚拟变量进行分样本的实证分析,检验股指期货推出对股指波动的影响。实证研究结果表明,GARCH(2,1)模型拟合效果最佳；股指期货的推出对股票现货市场的影响不大,并且降低了股指的波动性,但信息内容的不同对股指期货的波动冲击的影响不同,利空消息冲击股票市场影响远远大于利好消息的冲击作用。由此,总结了以香港为代表推出股指期货对股票市场的影响,并结合两地经济、金融等相关现状,给出应制定合适的期货合约、国家政策调节应具连续性及加强现货与期货市场的双向引导等可行性政策建议,以期维护我国资本市场的稳定、健康发展。文章共分为以下六个部分进行研究：第一章是引言,主要陈述选题背景和现实意义、研究路线和目标、研究方法与创新点等基本问题。第二章是指股指期货与股票市场波动性的理论分析,即：论述股指期货概述,介绍了波动性特征,并分析影响股指期货与股票现货市场各类因素。第三章是股指期货与股票市场波动性假设的提出,把国内外对股指期货与股票市场相互关系的理论及实证研究进行了系统的整理。第四章是股指期货与股票市场波动关系相关理论研究。第五章是股指期货与股票市场波动关系假设检验及其结果解释。包括实证研究,分别从波动性、信息对股票市场的冲击、非对称效应这三个方面对香港市场进行实证分析。第六章是股指期货与股票市场研究结论及政策建议,和提出相关措施来指导我国资本市场更好的向前发展。最后,说明文章的局限性及有待进一步研究的问题。

全文目录

摘要  3-5
Abstract  5-7
目录  7-10
第1章引言  10-21
  1.1 选题的研究背景及意义  10-12
    1.1.1 选题的背景  10-11
    1.1.2 选题的现实意义  11-12
  1.2 研究的思路及目标  12-14
    1.2.1 研究思路  12-13
    1.2.2 研究目标  13-14
  1.3 研究内容及研究方法  14-15
    1.3.1 研究内容  14
    1.3.2 研究方法  14-15
  1.4 研究特色  15
  1.5 国内外研究状况  15-19
    1.5.1 国外对于股指期货的研究  15-18
    1.5.2 国内关于股指期货的研究  18-19
  1.6 本文的创新之处  19
  1.7 文章的结构安排  19-21
第2章股指期货对股票市场波动因素分析  21-34
  2.1 股指期货定义及发展历程  21-23
  2.2 股指期货的基本特点  23-25
    2.2.1 一般期货的基本特点  23-24
    2.2.2 股指期货特有的特点  24-25
  2.3 股指期货的功能  25
  2.4 股指期货与常见证券品种的区别  25-28
    2.4.1 股指期货与股票交易的区别  26
    2.4.2 股指期货与权证的区别  26-27
    2.4.3 股指期货与权证的区别  27
    2.4.4 股指期货与融资融券的区别  27-28
  2.5 股指期货的风险  28-29
  2.6 波动性简述  29-31
    2.6.1 波动性表现特征  30-31
  2.7 股指期货波动因素理论分析  31
  2.8 股票市场波动因素理论分析  31-34
第3章股指期货对股票市场波动假设的提出  34-37
  3.1 假设1  34-35
  3.2 假设2  35
  3.3 假设3  35-37
第4章股指期货对股票市场波动相关理论研究  37-44
  4.1 相关理论  37-38
    4.1.1 随机游走(Random Walk)模型  37
    4.1.2 有效市场假说(EMH)理论  37-38
  4.2 研究方法  38-40
    4.2.1 序列平稳性检验  38-39
    4.2.2 最优滞后阶数确定  39-40
  4.3 ARCH波动性模型族  40-44
    4.3.1 ARCH模型  40-41
    4.3.2 GARCH模型  41-42
    4.3.3 TGARCH模型  42-43
    4.3.4 EGARCH模型  43-44
第5章股指期货对股票市场波动假设检验及其结果解释  44-52
  5.1 股指指标描述和数据筛选  44-46
    5.1.1 数据的来源与选取  44
    5.1.2 指数收益率的定义  44
    5.1.3 数据的统计与分析  44-46
  5.2 实证分析  46-52
第6章股指期货对股票市场波动研究结论与政策建议  52-55
  6.1 研究结论解释  52
  6.2 相关政策建议  52-53
  6.3 文章局限性  53-54
  6.4 有待进一步研究的问题  54-55
参考文献  55-58
致谢  58-59
攻读硕士学位期间的科研成果  59

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