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转型经济中的公司资本结构动态调整及其实证研究

作　者: 张超
导　师: 钱彦敏
学　校: 浙江大学
专　业: 金融学
关键词: 资本结构杠杆率波动率动态调整调整速度内生化融资理性化
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

本文以市场化改革背景下中国企业微观基础重构和资本市场放松管制的过程中企业融资行为理性化为主题,创新地从杠杆率波动率的视角来研究中国资本结构逐渐趋于稳定的现象,并用资本结构的局部调整模型对1993-2009年中国上市公司动态面板数据进行实证分析,发现权衡理论、啄序理论和时间选择理论等对资本结构变化调整做出不同解释的理论都可以被包含在“广义的权衡理论”中,从模型的实证结果中可知杠杆率的目标水平基本稳定且与上一期杠杆率偏离的波动率逐渐减小是样本期内资本结构趋于稳定的主要原因,最后我们将调整速度内生化来拓展基本模型以进一步验证上述论断,发现杠杆率与目标水平的偏离程度、公司的实际控制人类别、股权集中度、董事会规模和高管变动等都会影响资本结构的调整速度,样本期内杠杆率调整速度的加快为转型时期企业融资理性化程度不断提高使资本结构逐渐趋于稳定这一结论提供了一些证据。

全文目录

致谢  4-5
摘要  5-6
Abstract  6-8
1 引言  8-11
2 国内外研究现状  11-16
3 论文的创新点  16-18
4 市场化改革对公司资本结构动态调整的影响  18-23
5 资本结构的实证模型  23-28
  5.1 资本结构的度量  23-24
  5.2 中国资本结构动态变化的特征  24-26
  5.3 中国企业融资成本的研究  26-28
6 实证结果及分析  28-50
  6.1 模型假定与变量设定  28
  6.2 实证检验的基本模型  28-31
  6.3 模型数据和变量  31-33
  6.4 实证模型的回归结果  33-38
  6.5 调整速度模型的进一步分析  38-41
  6.6 公司治理结构对资本结构动态调整的影响  41-45
  6.7 构造调整速度内生化模型对波动率变化的进一步解释  45-50
7 稳健性检验  50-52
8 结论  52-54
9 不足之处  54-56
10 参考文献  56-58

转型经济中的公司资本结构动态调整及其实证研究

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