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基于期权思想的上市公司信用风险度量研究

作　者: 王东方
导　师: 范玉莲
学　校: 北方工业大学
专　业: 应用数学
关键词: 信用风险 KMV 不确定波动率违约距离
分类号: F832.51
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

随着经济全球化的进程,风险管理越来越成为公司管理当中的一项核心内容。而信用风险又是金融市场中最重要和最古老的风险,信用风险是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可能性。准确地度量信用风险的大小,对最大限度地减少损失或最大限度地获取利润都非常重要,经过几十年的发展,已经形成了度量信用风险的各种方法。KMV公司巧妙地运用期权定价理论的思想,通过对上市公司股价波动的分析来预测上市公司发生违约的可能性,由于模型基于股票市场数据,所以对信用风险的度量具有动态性跟前瞻性。针对我国信用机构和信用数据缺乏的状况,KMV模型非常适合我国上市公司信用风险的度量。本文选取10所配对的ST公司与非ST公司,运用KMV模型来度量它们的信用风险,实证结果表明KMV模型能准确地度量上市公司的信用风险,并运用KMV模型对我国传媒行业的公司进行了风险度量。在影响违约距离的因素中,公司股权价值的波动率对违约距离的影响最敏感,股权波动越剧烈,那么公司发生违约的可能性就越大,所以对于公司股权价值波动率的研究显的尤为重要。根据不确定波动率模型,要给出波动率σ_t的具体形式σ_t=σ（S_t,t）（对于确定波动率）或σ_t所适合的随机微分方程,往往有一定的困难,但是我们通常能够知道它的一个变化范围[σ_min，σ_max]，使得在所考虑的时段[O,T]内,有σ_min≤σ_t)≤σ_max．用历史波动率法计算出σ_min和σ_max,根据KMV模型,我们得到σ_min下的违约距离和σ_max下的违约距离,从而得到上市公司的违约距离区间,对上市公司的信用风险调控起到警示的作用。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-7
引言  7-10
1 KMV模型的原理与参数估计  10-14
  1.1 KMV模型的理论基础  10
  1.2 KMV模型的假设  10-11
  1.3 KMV模型结构框架  11
  1.4 KMV模型的参数估计  11-14
    1.4.1 股权的价值  11-12
    1.4.2 股权波动率的计算  12
    1.4.3 债务期限和无风险利率的确定  12
    1.4.4 违约点的计算  12-14
2 KMV模型的实证研究  14-23
  2.1 KMV模型的实证假设  14
  2.2 数据的选取  14-16
  2.3 KMV模型计算程序  16-20
    2.3.1 计算股票价值的波动率  16
    2.3.2 计算公司的股权价值  16-17
    2.3.3 计算公司的违约点  17
    2.3.4 债务期限与利率  17
    2.3.5 使用数值技术优化方程组  17-20
  2.4 运用KMV模型对文化传媒公司进行信用风险的度量  20-23
3 不确定波动率模型  23-26
4 KMV模型在不确定波动率理论下的实证研究  26-29
  4.1 股权价值波动率的最大值和最小值的计算方法  26
  4.2 计算最大波动率和最小波动率下的违约距离  26-29
5 结论  29-30
在校期间研究成果  30-31
致谢  31-32
参考文献  32-33

基于期权思想的上市公司信用风险度量研究

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