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基于代理问题的创业型家族企业治理机制研究

作　者: 刘敏
导　师: 田增瑞
学　校: 东华大学
专　业: 技术经济及管理
关键词: 创业型家族企业委托代理问题公司治理企业价值
分类号: F276.5
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

中国家族企业只发展了几十年,相对于世界上已经存在几百年的家族企业来说还只是初创阶段。理论界普遍承认,应该把家族企业看作是一个连续分布的变量,但却很少有学者对不同阶段的家族企业进行分类研究,而中国家族企业的现状正是进行家族企业初创期研究的机会。因此,本文对创业型家族企业(Founding Family Business, FFB)的公司治理问题进行研究,研究结论对于初创期家族企业的公司治理研究具有重要的补充作用。首先,本文围绕家族企业存在的三类代理问题(外部经理人代理问题,家族内部经理人代理问题,控制性家族与中小股东代理问题)展开论述。其次,本文通过梳理国内外研究关于家族企业的定义,对FFB进行了严格的界定,从而使得本文的研究结论更加准确可靠。再次,在分析FFB中三类代理问题独有的特点后,对各种治理机制的作用做了有针对性的论述及假设。最后,本文通过实证方法对理论假设进行检验,确保理论假设的有效性和可靠性。本文选用沪、深股市中20家FFB2004-2009年120组面板数据(panel data)作为研究样本,对三类代理问题的治理机制变量与企业价值(托宾Q值,资产回报率)关系运用多元回归模型进行实证检验,检验结果发现：(1)持股比率与托宾Q值之间显著正相关；(2)债务比率与托宾Q值之间显著U型相关；(3)独立董事比率与托宾Q值之间显著U型相关；(4)家族成员高管比率与托宾Q值显著U型相关；(5)内部所有权权威与资产回报率显著倒U型相关；(6)内部管理权权威与托宾Q值、资产回报率显著倒U型相关；(7)家族成员董事长总经理两职合一与资产回报率显著负相关；(8)控制权和现金流权分离系数与托宾Q值、资产回报率之间无显著相关；(9)第二大非关联股东与托宾Q值、资产回报率之间显著负相关；(10)金字塔结构与托宾Q值、资产回报率之间显著U型相关。本文研究结论认为,FFB仍然是家长式或家族式的管理模式,传统的治理机制对其存在的代理问题并不十分有效。代际传承或者家族传承是一把双刃剑,既有利于减轻外部经理人的代理问题,但同时也容易出现内部耗散。虽然控制性家族股东与中小股东之间存在潜在的代理问题,但是没有足够证据表明控制性家族股东会利用FFB侵占中小股东利益。

全文目录

摘要  5-7
ABSTRACT  7-9
目录  9-11
第一章绪论  11-16
  1.1 研究背景及意义  11-12
    1.1.1 研究背景  11-12
    1.1.2 研究意义  12
  1.2 研究内容和目的  12-13
  1.3 研究思路与方法  13-15
    1.3.1 研究目标  13
    1.3.2 研究方法  13-14
    1.3.3 研究路径  14-15
  1.4 主要创新  15-16
第二章文献综述  16-26
  2.1 代理理论与家族企业代理问题  16-18
    2.1.1 代理理论及传统代理问题  16-17
    2.1.2 第二类代理问题  17
    2.1.3 家族企业内部代理问题  17-18
  2.2 家族企业治理机制  18-22
    2.2.1 公司治理的内涵  18-19
    2.2.2 传统代理问题治理机制  19-20
    2.2.3 第二类代理问题治理机制  20-21
    2.2.4 家族内部代理问题治理机制  21-22
  2.3 创业型家族企业治理研究回顾  22-26
    2.3.1 创业型家族企业的定义  22-24
    2.3.2 国外的研究  24-25
    2.3.3 国内的研究  25-26
第三章理论假设  26-35
  3.1 FFB外部经理人的代理问题  26-30
    3.1.1 流通股比率与企业价值的关系  26-27
    3.1.2 债务融资与企业价值的关系  27-28
    3.1.3 独立董事与企业价值的关系  28-29
    3.1.4 家族高管比率与企业价值的关系  29-30
  3.2 FFB内部经理人的代理问题  30-31
    3.2.1 家族内部所有权权威与企业价值的关系  30
    3.2.2 家族内部管理权权威与企业价值的关系  30-31
  3.3 FFB控制性家族的代理问题  31-35
    3.3.1 控制权和现金流权偏离程度与企业价值的关系  31-32
    3.3.2 多个大股东治理与企业价值的关系  32-33
    3.3.3 金字塔控制结构与企业价值的关系  33-34
    3.3.4 董事长和总经理两职合一与企业价值的关系  34-35
第四章实证分析  35-53
  4.1 描述性分析  35-44
    4.1.1 样本选择和数据来源  35-37
    4.1.2 相关变量选择及定义  37-42
    4.1.3 描述统计  42-44
  4.2 实证检验及其结果分析  44-53
    4.2.1 建立多元回归模型  44-46
    4.2.2 多元回归模型的筛选  46-48
    4.2.3 回归检验分析  48-53
第五章结论及未来展望  53-58
  5.1 研究结论  53-54
  5.2 政策建议  54-56
    5.2.1 发挥政府的引导作用  54-56
    5.2.2 FFB内部的自我完善  56
  5.3 未来研究方向  56-58
参考文献  58-63
在读期间科研成果简介  63-64
致谢  64

基于代理问题的创业型家族企业治理机制研究

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