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ETF和股指期货的套利分析

作　者: 薛战忠
导　师: 杜金柱
学　校: 内蒙古财经学院
专　业: 统计学
关键词: 股指期货 ETF 协整期现套利
分类号: F830.9
类　型: 硕士论文
年　份: 2011年
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内容摘要

股指期货和ETF本质上都是基于股票指数的衍生工具,股指期货和ETF的价格变动之间存在较为紧密的联系,投资者可以运用股指期货和ETF之间的价格联系来构建套利策略,以提升投资业绩。常见的交易策略是利用ETF和股指期货来实现期货与现货间的套利交易。这类策略的原理就在于利用期货和现货之间价差的变动规律进行套利。股指期货期现套利并未完全发挥作用,因为现货组合成本巨大、交易市场分割等原因不能广泛利用期现套利。尤其在交易品种溃乏,市场分割严重的中国国内交易市场,套利交易更是未有效发挥其作用。股指期货引入了投机、套期保值和套利等市场功能。其中,基于大量或虚或实的市场新信息而进行的投机活动,引发了股指期货交易的活跃性,并因此而改变了期、现价格之间正常的顺逆差,从而促使大量的套利活动得以频繁发生,并因此促使期、现价格走势趋于一致,这导致股指期货价格走势一定程度上可起到预示股价走势的作用。于是,投机活动所带来足够多的交易对手,以及期、现价格走势的基本吻合,保证了套期保值交易能够顺利实现期、现间的对冲,从而能起到转移现货价格风险的作用。市场套利和套期保值活动一定程度上可遏制股值期货的过度投机炒作,但投机也给投资者带来低风险的套利机会。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致,ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值,即“单位基金资产净值”。ETF的投资组合通常完全复制标的指数,其净值表现与盯住的特定指数高度一致。由于股指期货和股票现货构建期现套利的成本巨大,投资者很难操作。所以我们用我国市场交易最活跃的沪深300指数模拟股指期货,用上证50ETF模拟股票现货。本文通过对沪深300股指期货指数和上证50ETF的历史数据进行分析,发现两者都是非平稳时间序列数据,因而利用协整检验,发现两者的具有长期均衡的协整关系,为套利交易提供理论基础。本文通过历史数据找出两者的回归关系,找出套利机会出现的条件和套利手段。本文创新之处是在统计方法上利用协整给出相对精确地套利点位,并且给出套利成功的概率,让投资者更加精准明确的的实现收益,适合不同风险偏好的投资者。

ETF和股指期货的套利分析

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