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有限理性股市中的惯性及反转效应研究

作　者: 魏晓云
导　师: 罗剑朝
学　校: 西北农林科技大学
专　业: 金融学
关键词: 惯性效应反转效应过度反应反应不足有限理性
分类号: F830.91
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

惯性效应和反转效应一直是学术界研究的焦点,惯性和反转投资策略则是实务界用以获利的有效手段之一。国内外学者对股市惯性和反转效应存在性及产生原因进行了广泛的研究,对存在性的研究结论基本一致:短期存在惯性而长期存在反转。各市场的区别一般只在于时间的差别;对产生的原因的解释包括:风险补偿、因素模型等,但国内大多数研究证实我国的惯性和反转现象无法用资本资产定价模型及因素模型解释,而将其归因于投资者对信息的反应不足和过度反应。投资者对信息的反应不足,导致股票收益率表现出惯性特征;而投资者对信息的过度反应,则使股票收益率出现反转特征。但对股票收益率的惯性及反转现象产生过程的研究甚少,而投资者对市场共同信息还是对个股特定信息存在过度反应或反应不足的研究则少之又少。本文研究目的有四:第一,研究中国股票市场牛市和熊市中惯性和反转效应的存在性;第二,通过投资者心理特征分析证明投资者为有限理性人,从而以投资者对信息的反应不足和过度反应来解释股票收益惯性及反转效应产生的原因;第三,通过投资者对不同类型信息的反应模式的实证检验,描述我国股市惯性及反转效应产生的过程;第四结合投资者心理偏差、行为偏差及我国股市的不成熟分析导致惯性及反转效应产生的根本原因;最后,对投资者合理利用股票收益的惯性和反转现象获取利润,以及降低我国股市的惯性及反转效应的存在程度,提高市场效率提出建议。全文共分为六个部分,现分述如下:第一章,绪论。本章介绍了论文的研究背景、研究意义、研究思路、主要创新及研究内容及国内外研究动态,并对前人的研究成果做出简要评述。第二章,投资者的有限理性及惯性效应的基础理论。本章介绍了股票市场中导致投资者有限理性的心理偏差和行为偏差,并对全文的相关概念进行了界定。第三章,我国股市惯性和反转效应存在性的检验。本章对我国股市在不同市态下惯性及反转效应的存在性进行了实证检验。结果表明:我国股市在牛市阶段,短期存在惯性效应,而长期则存在反转效应,熊市阶段则无论长短期,均只存在反转效应。第四章,基于投资者信息反应模式的惯性反转效应产生过程。本章基于对投资者信息反应模式的检验,详细分析了股市惯性及反转效应的产生过程。第五章,我国股市惯性及反转效应产生的根本原因。本章分析了惯性及反转效应产生的根本原因,即投资者的有限理性和我国资本市场的不成熟。第六章,构建投资组合及降低股市惯性及反转效应的对策建议。本章对以上研究的结论进行总结,并对完善我国资本市场、降低惯性及反转效应存在的程度提出对策建议。包括:大力培育机构投资者;加强对股价操纵等非法行为的有效控制;加强对投资者的教育,提高其认知水平;发展双向对冲平衡交易机制。

全文目录

摘要  4-6
ABSTRACT  6-10
第一章绪论  10-20
  1.1 研究背景  10-11
  1.2 研究意义  11
  1.3 国内外研究动态  11-18
    1.3.1 国外研究动态  11-15
    1.3.2 国内研究动态  15-18
    1.3.3 国内外研究动态评述  18
  1.4 研究思路和研究内容  18-19
    1.4.1 研究思路  18
    1.4.2 研究内容  18-19
  1.5 研究方法  19
  1.6 论文的可能创新之处  19-20
第二章投资者的有限理性及惯性和反转效应的基础理论  20-25
  2.1 投资者有限理性的表现  20-22
    2.1.1 心理偏差  20-22
    2.1.2 行为偏差  22
  2.2 惯性及反转效应的基础理论及概念界定  22-25
    2.2.1 市场是有效的吗？  22-23
    2.2.2 惯性及反转效应  23-25
第三章我国股市惯性和反转效应存在性的检验  25-34
  3.1 数据与方法  25-28
    3.1.1 样本选取与数据处理  25-26
    3.1.2 检验方法  26-28
  3.2 检验结果及结果分析  28-34
    3.2.1 牛市1 中惯性与反转效应实证检验结果及分析  28-30
    3.2.2 熊市中惯性与反转效应实证检验结果及分析  30-32
    3.2.3 牛市2 中惯性与反转效应实证检验结果及分析  32-34
第四章基于投资者信息反应模式的惯性反转效应产生过程  34-40
  4.1 投资者对不同类型信息反应模式的检验  34-35
  4.2 不同类型信息到达后惯性及反转效应的产生过程分析  35-40
    4.2.1 投资者对市场共同好消息的反应过程  35-36
    4.2.2 投资者对市场共同坏消息的反应过程  36-37
    4.2.3 投资者对个股特定信息的反应过程  37-40
第五章我国股市惯性及反转效应产生的根本原因  40-44
  5.1 投资者有限理性  40-41
    5.1.1 中小投资者投机性强  40-41
    5.1.2 机构投资者也为有限理性投资者  41
  5.2 资本市场不成熟  41-44
    5.2.1 个人与机构投资者之间的信息不对称  41-42
    5.2.2 操纵股价及概念炒作行为严重  42-43
    5.2.3 双向交易与对冲平衡机制的空缺  43-44
第六章构建投资组合及降低股市惯性及反转效应的对策建议  44-47
  6.1 对投资者构建投资组合的建议  44
  6.2 对降低我国股市惯性及反转效应的建议  44-47
    6.2.1 大力培育机构投资者  45
    6.2.2 加强对股价操纵等非法行为的有效控制  45
    6.2.3 加强对投资者的教育  45-46
    6.2.4 发展双向对冲平衡交易机制  46-47
第七章结束语  47-49
参考文献  49-53
致谢  53-54
作者简介  54

有限理性股市中的惯性及反转效应研究

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