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我国利率期权发展路径研究

作　者: 王宇
导　师: 王敬
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 利率市场化利率期权利率风险利率衍生品
分类号: F822
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

利率期权产品作为金融衍生产品大家庭中非常重要的一员,从其诞生以来就一直在国际金融衍生市场中扮演着极其重要的角色,在金融机构和非金融机构的利率风险管理中发挥着不可替代的作用。随着2006年12月27日我国金融市场的全面开放,我国的货币政策受国际货币政策的影响将越来越大,利率变动与国际市场利率变动的互动性将大大增加。与此同时,我国也加快了利率市场化的进程。因而,我国各市场主体面临的利率风险将大大增加。传统上对于利率风险进行管理的方法由于假设条件的限制,其可操作性和有效性己经大大降低。为了有效地管理利率风险,我国有必要研究作为国际金融市场主要避险工具的利率衍生工具在利率风险管理中的应用。随着我国利率市场化的日渐深入,利率风险将成为我国金融机构面临的主要风险之一。因此,管理和防范利率风险必然成为金融机构风险管理的主要内容。然而,我国金融机构无论在管理技术还是管理制度上,对利率风险的防范和控制能力都较弱,在利率风险管理方式上仍然处于以“堵”为主的被动局面。金融机构要摆脱这种“被动”的困境,必须采取以“疏”为主的主动型利率风险管理方式,使用利率期权等衍生产品。本文首先介绍了各类利率期权的功能与作用机理,并且将利率期权与其它利率衍生产品进行比较。然后从利率期权在世界范围内的迅速发展及其原因和影响的分析入手,描述了利率市场化背景下各国利率衍生产品及市场的发展轨迹,论述了美国、欧洲和亚洲几个新兴市场国家及地区在各自利率市场化进程中对利率衍生产品及其市场的发展,然后分析了其发展的经济环境,并通过对各个国家和地区发展的比较分析得出了对我国的启示。结合我国目前的利率市场化进程和目前利率衍生产品发展的实况,指出可在市场化程度较高的银行间债券市场和国债市场优先推出场外利率期权。在讨论利率衍生产品的发展路径时,本文也同时论述了其发展的条件、必要性和发展的衔接性。我国的利率衍生产品虽然处于发展的初级阶段,但完全可以在政府的鼓励支持下逐步发展为适合我国利率市场化水平的利率期权产品,为完善我国的金融市场和促进经济发展发挥应有的作用。最后从建立健全会计与披露制度、外汇管理与税收制度以及监管制度等方面提出了发展我国利率衍生产品的政策建议。本文分为五个部分:第一部分为绪论,主要论述论文的选题意义以及研究方法和逻辑结构,并介绍了国内外关于利率期权产品的文献综述。第二部分主要介绍利率期权的功能及作用机理解析。包括利率期权的分类;各类利率期权的功能与作用机理;利率期权与其它利率衍生产品的比较。第三部分主要介绍利率期权等利率衍生品的产生、发展及原因分析。包括境内外利率期权的产生与发展状况;利率期权产生发展原因分析;对我国的启示。第四部分介绍了利率期权发展的一般策略分析。包括:场外利率期权市场的发展;交易所利率期权市场的发展;关于利率期权定价。第五部分:我国发展利率期权的策略分析。包括发展利率期权的必要性;发展利率期权的可行性;发展利率期权的策略。

全文目录

摘要  3-5
Abstract  5-10
1. 绪论  10-18
  1.1 选题背景及意义  10-13
  1.2 国内外研究现状  13-16
  1.3 论文结构  16-18
2. 利率期权的分类、功能及作用机理解析  18-37
  2.1 利率期权的分类  18-19
  2.2 各类利率期权的功能与作用机理  19-34
    2.2.1 利率期货期权  19-22
    2.2.2 利率保证（借方期权和贷方期权）  22-27
    2.2.3 利率上限、利率下限和利率双限  27-32
    2.2.4 利率互换期权  32-33
    2.2.5 可提前赎回债券  33-34
  2.3 利率期权与其他利率衍生品的关系  34-37
    2.3.1 利率远期协议与利率期权  34-35
    2.3.2 利率期权与利率互换  35-37
3. 利率期权的产生、发展及原因分析  37-51
  3.1 利率衍生产品的迅速发展  37-44
    3.1.1 美国的利率期权等主要利率衍生产品的发展  38-39
    3.1.2 欧洲的利率期权等主要利率衍生产品的发展  39-41
    3.1.3 亚洲新兴市场利率衍生产品发展的特点  41-43
    3.1.4 中国台湾利率衍生产品的推出  43-44
  3.2 利率期权产品市场迅猛发展的原因  44-46
    3.2.1 利率期权产品发展的内在需求动因:利率风险的增大  45
    3.2.2 利率期权产品市场发展的外生因素:技术进步和金融定价理论的发展  45-46
    3.2.3 利率期权产品市场发展的重要推动力:金融自由化和金融全球化  46
  3.3 利率期权产品扩张可能产生的影响  46-48
    3.3.1 利率期权产品的积极影响  47
    3.3.2 利率期权产品扩张带来的消极影响  47-48
  3.4 各国和地区利率衍生品对我国的启示  48-51
    3.4.1 现货市场是否发达是影响利率衍生产品市场发展的最重要因素  48-49
    3.4.2 现货市场价格的波动性也是利率衍生产品出现的一个重要条件  49
    3.4.3 市场结构变化和金融机构自身业务的拓展是利率衍生产品发展的催化剂  49-51
4. 利率期权发展的一般策略分析  51-64
  4.1 场外交易利率期权  52-56
    4.1.1 场外交易利率期权市场概况  52
    4.1.2 场外利率期权市场的运行框架  52-56
  4.2 场内市场交易期权  56-60
    4.2.1 芝加哥期权交易所（CBOE）标准利率期权  56-58
    4.2.2 芝加哥期货交易所（CBOT）利率期权合约  58-60
  4.3 关于利率期权定价  60-64
    4.3.1 Black 模型  60-61
    4.3.2 四种均值回归模型的随机分布  61-62
    4.3.3 场外期权定价的步骤  62-64
5. 我国发展利率期权策略分析  64-76
  5.1 发展利率期权的必要性  64-69
    5.1.1 经济市场化程度达到市场经济要求  64
    5.1.2 利率市场化不断推进  64-67
    5.1.3 标的证券市场的发展  67-68
    5.1.4 法律法规环境和监管体系的完善  68-69
  5.2 发展利率衍生品的充分条件  69-70
  5.3 发展我国利率期权的政策建议  70-76
    5.3.1 起步的选择——场外利率期权  70-72
    5.3.2 相关政策建议  72-76
参考文献  76-79
致谢  79

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