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人民币均衡汇率实证分析：1981-2008

作　者: 康明星
导　师: 杭行
学　校: 复旦大学
专　业: 国民经济学
关键词: 均衡实际汇率实际有效汇率全要素生产率汇率失调汇率制度
分类号: F224
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

均衡汇率作为汇率理论中的核心问题之一,是判断实际汇率水平是否失调及汇率政策是否需要调整的主要客观依据。汇率失调,无论是汇率被低估还是高估,都会使一国经济付出福利和效率等方面的损失。人民币均衡汇率是否失调,失调程度如何,是我国宏观经济管理中需要做出判断的重要问题。本文通过建立人民币均衡实际汇率模型,利用1981-2008年的数据测算人民币的均衡汇率水平和人民币汇率错位情况,分析背后的经济原因,为人民币汇率制度的进一步调整提供参考。本文共分六个章节进行阐述:第一章是导论部分。首先介绍了论文的研究背景、研究思路和方法以及本文的内容结构安排,使读者对论文有大致的了解。然后指出的本文的创新点与不足之处。第二章有三个部分的内容。第一部分介绍了本文中提到的重要概念,主要有汇率、有效汇率、实际有效汇率以及均衡汇率等。第二部分对均衡汇率决定理论做了简要概述与评价。其中包括:购买力平价理论(PPP),基本因素均衡汇率模型(FEER),均衡实际汇率理论(ERER),自然均衡汇率理论(NATREX),以及行为均衡汇率理论(BEER)。第三部分是对国内外有关人民币均衡汇率研究的文献综述。第三章介绍了Edwards的ERER理论模型,在此基础上,选取了适合中国国情的经济基本面变量作为实证分析的变量,其中包括:贸易条件、全要素生产率、政府支出、对外开放度、净国外资产以及广义货币供给量。建立了本文用于实证分析的模型,并对变量进行了定性分析,定性分析表明:贸易条件改善、全要素生产率提高、政府支出及净国外资产增加会使均衡汇率升值;而对外开放度提高,货币供给量扩张会使均衡汇率贬值。第四章是模型的实证分析。采用1981年至2008年年度数据为样本,对人民币均衡汇率模型进行实证检验。运用Engle和Granger(1987)提出的协整检验方法,推导出人民币均衡实际汇率协整方程。实证结果显示:基本面经济变量对人民币均衡实际汇率的影响方向与理论预期完全吻合,贸易条件改善、全要素生产率提高、政府支出及净国外资产增加会使均衡汇率升值;而对外开放度提高、货币供给量扩张会使均衡汇率贬值。从各变量对均衡汇率的影响程度来看,政府支出对实际有效汇率的弹性系数大约为0.87,影响力最强,其次是全要素生产率,对实际有效汇率的弹性系数大约为0.67,广义货币供给量对实际有效汇率的弹性系数大致为0.51,贸易条件、对外开放度、净国外资产对实际有效汇率的弹性系数分别为-0.50,-0.40,0.18。第五章运用模型,对汇率错位进行测度,并进一步了分析人民币汇率失调状况以及失调背后的经济原因。得出如下结论:1、从1981-2008年,人民币实际有效汇率的运动轨迹与均衡汇率的运动轨迹是基本吻合的,且人民币实际有效汇率总是围绕着均衡汇率波动,这说明人民币实际有效汇率是基本合理的,不存在需要较大幅度的升贬值问题。2、80年代以来,人民币汇率经历了四次较为严重的汇率高估:分别为1981年、1985-1986年、1989年和1995-1998年;也经历了两次较为严重的汇率低估:分别为1983-1984年和1991-1994年;另外自1999年后,汇率波动幅度开始有所缩小,我国的汇率机制逐渐趋于合理。第六章为最后一章,第一部分是对模型所得出的结果进行了总结。第二部分回顾了我国汇率制度从改革开放以来的制度演变,主要分为三个阶段:1981-1993为双重汇率制度并存阶段;1994-2005年以的市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度阶段,其中1998年-2005年的汇率实际为盯住美元的固定汇率制度;2005年7月至今的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。最后在此基础上,展望我国汇率制度的未来的趋势并对人民币的国际化进行了探讨。

全文目录

摘要  4-6
Abstract  6-9
前言  9-10
第一章导论  10-13
  1.1 选题背景、问题的提出  10
  1.2 研究的思路与方法  10-11
  1.3 本文结构安排  11
  1.4 创新与不足之处  11-13
第二章文献综述  13-25
  2.1 汇率相关概念介绍  13-15
  2.2 均衡汇率决定理论  15-20
  2.3 国内外有关人民币均衡汇率的研究及评述  20-25
第三章均衡实际汇率模型理论与建模  25-31
  3.1 ERER模型理论基础  25-29
  3.2 基于ERER的人民币均衡汇率模型  29-31
第四章 ERER模型的实证检验  31-40
  4.1 计算全要素生产率  32-34
  4.2 推导人民币均衡实际汇率协整方程  34-40
第五章人民币均衡实际汇率及汇率错位测度  40-43
  5.1 均衡实际汇率的变化趋势分析  40
  5.2 汇率错位测度  40-41
  5.3 汇率失调的经济分析  41-43
第六章结论与展望  43-49
  6.1 人民币均衡汇率实证结论  43
  6.2 人民币汇率制度的演进  43-46
  6.3 对人民币汇率制度改革的展望  46-49
参考文献  49-51
后记  51-52

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