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股票市场与货币政策的互动效应研究

作　者: 张云
导　师: 刘维奇
学　校: 山西大学
专　业: 管理科学与工程
关键词: 股票市场货币市场线性回归事件研究法 GARCH模型
分类号: F820
类　型: 硕士论文
年　份: 2009年
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内容摘要

无论早在1929年美国经济危机,还是近期美国“次贷”危机引起的全球经济危机,都已经证实股票市场与货币政策之间关系的重要性,一方面股票市场的对货币政策的反应发生了相应的变化,同时股票市场也对传统货币政策的目标和操作体系提出了前所未有的挑战。伴随我国新证券法实施和股权分置改革,股票市场巨大发展对我国货币政策产生很大影响,而货币政策在决策时越来越多考虑股票市场。因此货币政策与股票市场的关系也就成为货币理论和实证研究中最前沿的问题。在此背景下,本文基于近期频繁的货币政策调整以及股票市场的巨大波动基础上,通过总结国内外研究现状上对股票市场与货币政策之间关系进行研究。本文研究的内容是中国货币政策与股票市场的关系,即股票市场对货币政策的影响和货币政策对股票市场的影响。首先;基于股票市场的发展对货币政策最终目标、中介目标、传导机制和政策工具的理论研究基础上,对1997年到2008年M1、M2、同业拆借利率、股票市值和国民生产总值的季度数据拟合多元线性回归进行实证研究,研究结果发现:股票市场影响目前稳定币值最终目标;货币数量中介目标越来越不适应;股票市场作为货币政策新的传导机制更加明显;传统三大货币政策工具地位发生变化。然后对央行利用基准利率、法定存款准备金率、公开市场业务操作和再贴现率的货币政策工具对股票市场影响进行相关理论分析。为丰富和证实理论分析,因此就基于GARCH模型基础上事件研究法对央行加息和上调存款金准备率影响股票市场进行实证研究,结果表明央行货币政策调整对股票市场产生一定影响,货币政策工具在不同时期呈现利好或利空两个现象,并且多次出现事前或事后反应,累积效应逐渐明显,同时也检验出中国股票市场还未达到半强式有效。本论文研究要解决的主要问题在总结以上研究结论基础上,央行如何在考虑股票市场有效实施货币政策,同时股票市场如何规范的发展。其一,货币政策最终目标应关注股票市场,在条件成熟时把股价纳入货币政策的监控范围;在我国还未利率市场化前提下仍以控制货币数量作为中介目标,但逐渐建立以利率为中介目标的体系;货币政策工具应当加强公开市场业务。其二,提高股票市场的运行效率。弱化股票市场的政策性功能;提高上市公司质量和数量;规范信息披露;调整和优化股票市场的结构;建立多层次资本市场体系;控制过量的信贷资金流入股市。其三,提升股票市场与货币市场一体的程度,在放宽商业银行的经营范围和扩大券商进入同业拆借市场的规模上一定要建立股票市场和商业银行联系的信息平台。最后,加强金融综合经营与合作监管。股票市场和货币市场发展在一定程度上会出现金融监管的真空,建立金融监管委员会可以能够有效控制金融风险。

全文目录

中文摘要  8-10
ABSTRACT  10-12
第一章绪论  12-19
  1.1 研究背景和意义  12-13
    1.1.1 研究背景  12-13
    1.1.2 研究意义  13
  1.2 国内外研究的述评  13-17
  1.3 研究的方法、研究主要内容及创新点  17-19
    1.3.1 研究的方法  17
    1.3.2 研究主要内容  17-18
    1.3.3 创新点  18-19
第二章股票市场对货币政策的影响  19-27
  2.1 理论分析  19-23
    2.1.1 股票市场对货币政策最终目标的影响  19-20
    2.1.2 股票市场对货币政策传导机制的影响  20-21
    2.1.3 股票市场对货币政策中介目标的影响  21-22
    2.1.4 股票市场对货币政策工具选择及其效果的影响  22-23
  2.2 实证分析——基于货币需求数量的检验  23-27
    2.2.1 变量选取  23-24
    2.2.2 模型建立  24-25
    2.2.3 实证结果与分析  25-27
第三章货币政策对股票市场的影响  27-47
  3.1 理论分析  27-29
    3.1.1 基准利率调整对股票市场的影响  27
    3.1.2 公开市场对股票市场的影响  27-28
    3.1.3 法定存款金率对股票市场的影响  28
    3.1.4 再贴现率对股票市场的影响  28-29
  3.2 实证分析——基于利率和法定存款金率调整的检验  29-47
    3.2.1 事件研究法简介  29-32
    3.2.2 持续加息对股票市场的影响  32-41
    3.3.3 持续上调法定准备金率对股票市场的影响  41-47
第四章政策建议  47-54
  4.1 提高货币政策效率的思考  47-49
    4.1.1 改革最终目标体系  47-48
    4.1.2 适时采取利率作为货币政策中介目标  48-49
    4.1.3 进一步加强公开市场业务操作  49
  4.2 提高股票市场运行效率的思考  49-51
  4.3 提高一体化程度的思考  51-52
  4.4 三个提高的制度保障——深化综合经营与加强合作监管  52-54
研究展望  54-55
参考文献  55-58
附录  58-59
致谢  59-60
个人情况和联系方式  60-61

股票市场与货币政策的互动效应研究

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