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我国外汇储备适度规模研究

作　者: 吴战力
导　师: 郑平
学　校: 西南财经大学
专　业: 金融学
关键词: 外汇储备金融危机比例分析适度规模
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

外汇储备作为一国对外资产的积累,对维持一个国家正常的进出口需求、保持汇率稳定及应对突发性事件都有重要的作用。在对外改革开放的三十几年中我国积累了大量的外汇储备,2012年底据央行统计数据显示我国外汇储备总量已高达3.3万亿美元,占全球外汇储备总量的三分之一强。从改革初1978年的15.6亿美元到1996年突破1000亿美元,我们用了19年时间,接着从1000亿美元到2006年的10000亿美元,我们仅仅用了10年时间,而从10000亿美元到2012年33115亿美元,我们又仅仅用了6年的时间。我国不但早已成为外汇储备第一大国,而且我国外汇储备总额也早已于2008年超越了世界主要八大工业国：美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、意大利,俄罗斯,即G8外汇储备的总和。外汇储备虽然在弥补国际收支、维持汇率稳定及偿还外债等方面发挥着重要的作用,但显然外汇储备并不是越多越好的。首先,外汇储备的大量积累意味着等量财富的净流出,这对像我国这样一个生活并不富裕的发展中国家来说无疑是一种“浪费”；其次,由于我国央行负有在外汇市场无限制购买外汇的责任,大量的外汇占款迫使央行投放了巨大的基础货币,不但会加大政策执行成本,而且也带来了输入性通货膨胀,不利于我国经济的健康发展；最后,外汇储备的大量增加还引起了欧美等我国主要贸易伙伴的不满,使人民币面临对内贬值对外升值的窘境。故而如此大量的外汇储备带给我们的也早已不是欣喜,恰好与此相反面对着外汇储备的快速增长,可以说我国上自官员、学者下到平民百姓对外汇储备的态度早已从之前全民“出口创汇”的狂热转向了对外汇储备的担忧。尤其是2007年不期而至的美国金融危机更是加剧了我国上下对外汇储备的这种担忧之情。前任温家宝总理在任期间曾不只一次的表达过对我国外汇储备的担忧之情,2010年3月15日面对美联社记者关于我国外汇资产的提问时,总理说道：“大家都知道我国拥有巨额的外汇储备,我们一定要把这笔资产用好保护好…美国作为国际货币的主要发行国,币值的不稳定引起我们很大的忧虑,去年我说过我担心,今年我还要说我担心,因为国家的金融资产不容得有一点的闪失…”。在学者层面上要求藏富于民的呼声也越来越强烈,比如夏斌、郎咸平等学者均表达过解决高额外汇储备问题最终需要藏汇于民；而在民间甚至出现了全民平分外汇储备的呼声,民间的声音虽然激进了点,但也充分表达了民众对我国外汇储备安全的担忧,因为毕竟外汇储备是由我国成千上万家企业创造的,说到底是我国老百姓的血汗钱。外汇储备一方面在保持我国经济的内外平稳发展中具有重要作用；另一方面,过量的外汇外汇储备又在损害着我国经济的健康发展。所以对外汇储备的研究成为一个重要的问题。本文在国内外现有学者研究的基础上,结合近年来外汇储备适度规模研究的新进展,对我国外汇储备的适度规模进行了实证研究。以期做到心中有数,进而为管理及利用我国的外汇储备做好准备。本文的主要内容分为六章,具体结构如下：第一章是导论,该部分内容主要介绍了选题的背景、意义,研究思路、结构,创新及不足,并对国内外现有的研究文献进行了综述。第二章是对我国外汇储备的现状分析,首先介绍外汇储备的定义、作用及影响外汇储备需求的因素,然后在系统回顾我国外汇储备积累历程的基础上,通过横向和纵向对比,分析了我国外汇储备的现状。第三章主要介绍了测度外汇储备适度规模的理论方法,详细介绍了比例分析法、货币需求分析法、阿格沃尔模型法和多元线性回归模型法等方法,并对各种方法的优劣进行了评述。第四章是我国外汇储备适度规模的实证研究,本章主要是在上一章的基础上选用了阿格沃尔模型和多元线性回归模型法对我国外汇储备的适度规模进行了实证研究,并对研究的结果进行了详细的分析。第五章是政策建议,在前文的基础上为加强对我国外汇储备的管理,主要从“节源”和“开流”两方面提出了一些相关政策建议。主要研究结论是在运用比例分析法对外汇储备相关指标进行纵向和横向对比分析时,主要选择了比较有代表性的进口额与外汇储备的比例关系、短期外债与外汇储备的比例关系、外汇储备占广义货币M2的比例以及外汇储备占GDP比例等相关指标。分析结果表明无论是纵向还是横向比较我国外汇储备的相关指标均远高于适度规模要求。而基于阿尔沃尔和多元线性回归模型的实证结果也均表明我国的外汇储备中确实存在超额储备问题,其中阿尔沃尔的实证模型显示2011年时我国外汇储备适度规模为11824.88亿美元,超额储备规模高达20179.16亿美元；而基于面板的多元线性回归模型结果表明2011年时我国外汇储备的适度规模为16237.26亿美元,超额外汇储备规模高达15790.63亿美元。从研究结果可以看到,充足的外汇储备虽然为我国提供了一个相对宽松的对外经济贸易环境,但同时我们也为此付出了巨大的代价。外汇储备的大量积累是一把“双刃剑”,在我国有如此大量的外汇储备的情况下,我们已经告别了外汇储备短缺的年代。已不能再像以前一样无谓的积累外汇储备了,目前我国仍然只是一个发展中国家,需要大量的资本及资源来促进我国经济的发展；而我国的大量外汇储备却以低息借贷给国外并没有充分为我国的经济发展利用。所以应加强对外汇储备的管理,降低持有成本提高收益率,以为我国经济的发展做出更大贡献。本文可能的创新是：①更新了研究数据的时间跨度,选择了1990—2011年共22年的最新数据对我国外汇储备的适度规模进行了研究分析；②在运用比较成熟的比例分析法时,并不只是对我国的相关指标进行纵向分析,还对我国和金砖国家的相关指标进行了横向的对比分析；③在运用阿哥沃尔模型法时,则没有局限于外汇市场失衡的“成本—收益”,而是加入了外债、利润汇出、干预用汇等相关因素的影响：④在运用多元线性回归模型时,并没有只考虑我国的情况,而是收集了三十多个有代表性的发展中国家的数据建立面板模型进行了研究,在研究时也没有局限于传统的影响外汇储备需求的因素,而是加入了资本流动额、金融深化度等一些新的对外汇储备的需求有重要影响的因素；本文的主要不足是：①个人专业知识有限,这就可能一方面造成文中的一些观点具有一定的主观性,另一方面也使对一些问题的探讨不够深入；②其次,由于一些数据很难获取,导致一些变量不得不从模型中剔除这可能会降低模型的有效性；③局限于自身计量知识的缘故,并没能做到在前人的基础上对已有模型做出很好的修改,致使一些影响外汇储备的因素没有量化入模型。

全文目录

摘要  4-8
Abstract  8-14
1. 导论  14-25
  1.1 选题背景及研究意义  14-16
    1.1.1 研究背景  14-15
    1.1.2 研究意义  15-16
  1.2 思路、创新及不足  16-18
    1.2.1 论文研究思路及结构  16-17
    1.2.2 创新及不足  17-18
  1.3 文献综述  18-25
    1.3.1 文献综述国外部分  18-20
    1.3.2 文献综述国内部分  20-23
    1.3.3 文献综述小结  23-25
2. 我国外汇储备的现状分析  25-41
  2.1 国际储备与外汇储备  25-29
    2.1.1 国际储备的定义及构成  25-26
    2.1.2 外汇储备的定义及作用  26-29
  2.2 外汇储备的需求因素分析  29-31
  2.3 我国外汇储备的发展现状介绍及相关指标分析  31-41
    2.3.1 我国外汇储备的现状介绍  31-34
    2.3.2 外汇储备相关指标的纵向对比分析  34-37
    2.3.3 外汇储备相关指标的横向对比分析  37-41
3. 测度外汇储备适度规模的理论依据  41-47
  3.1 比例分析法  41-42
  3.2 货币需求分析法  42-43
  3.3 阿格沃尔模型法  43-44
  3.4 多元线性回归模型法  44-45
  3.5 理论评述  45-47
4. 我国外汇储备适度规模的实证研究  47-61
  4.1 基于阿格沃尔模型对我国外汇储备适度规模的研究  47-52
    4.1.1 阿格沃尔模型的改进  47-48
    4.1.2 模型数据的收集与整理  48-50
    4.1.3 基于改进后的阿格沃尔模型的实证研究与分析  50-52
  4.2 基于面板模型对我国外汇储备适度规模的研究  52-60
    4.2.1 模型变量和样本空间的选择  52-54
    4.2.2 单位根检验和协整检验  54
    4.2.3 模型具体形式的确定  54-55
    4.2.4 基于面板模型的实证研究与分析  55-60
  4.3 本章总结  60-61
5. 政策建议  61-68
  5.1 采取措施鼓励意愿结售汇制度的发展  62-63
  5.2 优化我国外汇储备的币种结构  63-64
  5.3 外汇储备的“节源”  64-65
  5.4 外汇储备的“开流”  65-68
参考文献  68-72
附录  72-73
后记  73-74
致谢  74-75
在读期间科研成果目录  75

我国外汇储备适度规模研究

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