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我国外汇储备结构优化实证研究-基于ARCH类模型、VaR方法与资产组合选择模型

作　者: 郑誉
导　师: 吴丽华
学　校: 厦门大学
专　业: 国际金融学
关键词: 外汇储备结构优化在险价值
分类号: F832.6
类　型: 硕士论文
年　份: 2014年
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内容摘要

外汇储备是开放经济中衡量一国经济实力的重要指标。它是国家用来平衡国际收支、干预外汇市场、维系国家信用的重要工具。在经济全球化的大趋势下,外汇储备的作用越来越重要。我国自2006年救成为世界上外汇储备最多的国家,截止2013年末我国已有3.82万亿美元的外汇储备。如何管理巨额外汇储备,优化其结构,提高其安全性、流动性与收益性,成为我国政府急需解决的问题,外汇储备结构优化的研究具有很强的现实意义。本文同时采取定性与定量研究相结合的方法对我国外汇储备结构的优化进行较为深入的研究。首先,本文将对外汇储备的现状、影响外汇储备的各种因素进行定性分析。其次,取2005年7月22日-2014年1月31日的五种主要货币汇率走势数据为研究样本,建立汇率走势的ARCH类模型,研究其汇率波动特征,为管理外汇储备做出参考,并预测它们下一期的波动率,再利用波动率计算在险价值。最后将预测出来的波动率与期望收益率带入资产组合选择模型,计算出最优外汇储备币种结构。再次,加入黄金变量,从“大储备”的层面进行外汇储备结构优化的分析。同样对黄金价格建立ARCH类模型,研究其波动趋势。再通过模型预测值计算出其在险价值,并利用资产组合选择模型计算出包含黄金与五种主要货币外汇储备最优结构。实证结果表明：(1)与外汇储备最优结构相比我国持有的美元资产比重过高,欧元与英镑比例太少。(2)加入黄金可以大大地提高整个外汇储备资产组合的收益率。(3)美元资产的在险价值最小,港币次之,黄金风险价值第三,日元的风险价值最大。(4)人民币对美元、港币汇率系统失衡时,需要政府的干预,其它币种可以通过自身调节达到稳态。(5)欧元、英镑、港币存在杠杆效应,黄金、美元受利好消息影响较大,应根据它们不同的特点适时调节储备结构。最后本文结合上文研究结果从三个角度提出了外汇储备结构优化的政策建议,包括：人民币国际化；加大黄金储备的比重等。

全文目录

摘要  4-5
Abstract  5-13
导论  13-17
  一、研究背景及意义  13-15
  二、本文结构与研究方法  15-16
  三、本文的特点与不足  16-17
第一章外汇储备币种结构优化文献综述  17-26
  第一节外汇储备币种优化理论综述  17-19
    一、资产组合模型  17-18
    二、海勒—奈特模型  18-19
    三、杜利模型  19
  第二节国内外相关研究综述  19-26
    一、国外相关文献综述  19-20
    二、国内相关文献综述  20-26
第二章我国外汇储备币种结构的现状与存在的问题  26-41
  第一节外汇储备概述及影响外汇储备结构的因素  26-28
    一、外汇储备的概述  26-27
    二、影响外汇储备币种结构的因素  27-28
  第二节我国外汇储备币种结构现状  28-36
    一、我国外汇储备的现状  28-30
    二、全球外汇储备币种结构的现状  30-34
    三、我国外汇储备币种结构的现状  34-36
  第三节我国外汇储备币种结构存在问题  36-41
    一、储备资产中美元所占的权重过高外汇储备面临巨大的风险  36-38
    二、储备资产结构单一,收益率较低,机会成本较高  38
    三、储备资产的期限结构不合理  38-39
    四、黄金储备占储备总额比例太少  39
    五、储备资产的结构与我国汇率制度安排不匹配  39-40
    六、储备资产的结构与我国的贸易结构不匹配  40-41
第三章人民币汇率波动风险的实证分析  41-62
  第一节 ARCH类模型及VAR方法的简介  41-43
    一、ARCH模型  41-42
    二、GARCH模型  42
    三、EGARCH模型  42-43
    四、VaR方法  43
  第二节人民币汇率样本的统计性检验  43-46
    一、样本的统计性特征  44
    二、样本的平稳性检验  44-45
    三、样本的序列相关性检验  45-46
    四、样本的异方差检验  46
  第三节基于ARCH类模型的人民币汇率波动率分析  46-60
    一、RUSD序列的模型估计  47-49
    二、REUR序列的模型估计  49-51
    三、RJPY序列的模型估计  51-55
    四、RGBP序列的模型估计  55-57
    五、RHKD序列的模型估计  57-60
  第四节在险价值VAR的计算  60-62
第四章我国外汇储备币种优化的实证分析  62-76
  第一节协整方法与VEC模型的简介  62-63
    一、协整理论  62-63
    二、向量误差修正模型(VEC)模型  63
  第二节基于资产组合模型的币种最优结构分析  63-67
    一、各币种独立时的最优货币结构的分析  63-64
    二、币种间不相互独立时的最优货币结构的分析  64-67
  第三节考虑黄金储备的外汇储备结构优化分析  67-76
    一、黄金价格的统计性检验  67-69
    二、基于ARCH类模型的黄金价格波动率分析  69-71
    三、风险价值VaR的计算  71
    四、包含黄金的我国外汇储备结构的优化分析  71-76
第五章结论与政策建议  76-84
  第一节本文研究结论  76-78
    一、基于ARCH类模型的研究结论  76-77
    二、基于VaR方法的研究结论  77
    三、基于资产组合选择模型的研究结论  77-78
  第二节政策建议  78-84
    一、在合理的范围内减持美元资产、调整其资产结构的配置  78-79
    二、根据市场行情,适时增加欧元资产的比重  79-80
    三、提高英镑的比重,保持一定数量的港币储备,实现币种结构的多元化  80
    四、将日元比重维持在世界平均水平  80-81
    五、积极投资黄金,提高储备资产收益  81-82
    六、更加积极的管理外汇储备结构  82
    七、转变外汇储备管理的目标  82
    八、成立更加市场化的专门外汇投资机构  82
    九、积极的推行人民币的国际化  82-84
参考文献  84-89
致谢  89

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