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创业板风险投资IPO的持股时间与投资成本、收益分析

作　者: 唐治强
导　师: 张力上
学　校: 西南财经大学
专　业: 会计
关键词: 创业板风险投资持股时间成本收益
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

风险投资作为一种创新的金融工具,能够有效地推动经济快速增长,因此,被称为“经济增长的发动机”。风险投资与高新技术产业结合,已经成为风险投资最为普遍的一种投资模式。我国创业板创立的目的旨在发展补充性资本市场,为高科技企业提供金融服务；与此同时,它也为我国风险投资退出提供了一个高效、快速的途径。然而,近年来,风险投资在创业板市场上的投资行为却暴露出许多问题,严重影响了风险投资在我国的可持续发展。同时,这些问题也会干扰我国创业板的运行秩序,阻碍我国资本市场健康发展。我国创业板设立已经有3年多的时间,对于创业板的研究和讨论是层出不穷,主要的文献研究都集中在创业板“三高症”、超募等问题,并且得到了不少有意义的研究结论。关于风险投资在创业板市场的投资研究也有许多的文献,主要是在制度建设、退出机制等方面,而专门针对创业板风险投资持股时间与成本、收益的研究文献较少。本文以2009-2011年间在创业板上市的281家创业板上市公司为研究样本,研究风险投资企业的性质、类型以及风险投资的区域分布等特点,然后以这些特点作为切入点,分析研究风险投资持股时间与成本的关系,风险投资持股时间与收益的变动规律,从而对风险投资、风险企业的基本规律有深入的认识和了解。本文研究内容分为5个部分：第一部分主要介绍本文研究的背景、意义和方法,阐述了本文的研究思路以及结构安排,提出了本文的创新点。第二部分主要从创业板和风险投资两个方面入手,对国内外文献进行了梳理和评述。第三部分主要分析了投资时间、成本、收益等概念及相关理论。阐述了风险与收益均衡理论的具体内容,并且从财务会计的角度出发,解释了股权投资的时间、成本、收益三者之间的关系。该部分还进一步明确了本文研究对象——风险投资企业的分类标准。通过阐述风险投资构成,比较不同国家风险投资在不同的经济政治环境下存在的差异,为下一步的研究提供了理论准备。第四部分主要是数理统计分析。该部分主要包括样本的选取、中国创业板总体现状的描述、风险投资企业持股时间与投资成本分析、风险投资企业持股时间与收益分析。本文选择了2009-2011期间在创业板上市的281家公司为样本,以其上市发行前入股的风险投资企业作为研究对象,通过对其持股时间、成本、收益的研究分析,得出本文研究的相关结论。在这部分,我们对于持股时间、入股成本、投资收益、IPO账面投资收益率等相关概念进行了界定,为数据的收集提供了标准和依据。在进行统计分析时,我们以行业类别、地区、企业性质等划分标准对风险投资进行了分类汇总分析,并在此基础上对不同划分标准下的风险投资企业持股时间与成本、收益之间的关系进行了比较分析,发现其变化规律。第五部分主要是研究结论及政策建议。本文研究结论有：(1)从风险投资的分布看,存在明显的地区差异。这种分布差异与我国经济发展的区域性相吻合。(2)创业板市场中,风险投资的投资时间偏短。创业板中风险投资平均投资年限不到2年,与传统的风险投资的投资周期相差较大；存在着“短线投资”的倾向,从而影响企业的价值评估。(3)投资时间长短与成本负相关,投资时间长短与收益正相关；这与理论分析部分的阐述相吻合。投资时间越长,其收益越大；投资时间越长,其成本越小；反之。(4)我国创业板市场的投资收益率相较于各个国家及地区的投资收益率,显著偏高。这些数据真实、客观地反映了我国创业板市场存在着严重的市值高估的现象,隐藏着巨大的资产泡沫。这严重影响到我国资本市场的稳定,同时也不利于我国资本市场的发展。(5)创业板风险投资中存在着部分券商直投绑定保荐券商以及私募、创投投资行为同质化等现象。这些问题都可能助涨创业板虚高的投资收益率,扰乱资本市场有效的秩序,阻碍资本市场的发展。根据创业板中风险投资企业的投资研究结论,提出相关可行性措施,规范风险投资行为。本文的创新点与学术贡献有：(1)本文选取2009-2011年在创业板上市的有风险投资入股的281家上市公司为对象,对风险投资持股时间与成本、收益三者相互关系及变动规律进行专题研究,弥补了这方面的研究空白。(2)论文中的研究内容,为我国创业板制定相应的监管制度提供了参考依据。自2009年创业板推出至今,其发展面临着很多问题,风险投资在创业板上的表现也差强人意。本文的研究,证实了我国创业板市场风险投资存在着非理性的高收益,从而为风险投资制度的改革提供了方向。本文的不足之处有以下几个方面：(1)本文数据均采用手工收集。由于剔除了部分不完整的数据,这可能会对样本的有效性产生影响,从而影响研究结论的准确性。(2)影响风险投资投资收益的因素很多,无法全面考虑。本文只选择了部分的影响因素进行研究,存在着一定的遗漏。(3)本文的研究样本仅为截至2011年12月31日在深交所上市的公司,其数量有限。为了得到更加科学研究的结论还需增加数据量,做进一步的实证研究。

全文目录

摘要  4-7
Abstract  7-13
1. 绪论  13-18
  1.1 研究背景和意义  13-15
  1.2 研究目的  15
  1.3 研究内容  15-16
  1.4 研究思路与研究方法  16-17
  1.5 创新点与不足  17-18
    1.5.1 本论文的主要贡献  17
    1.5.2 本论文的不足  17-18
2. 文献综述  18-26
  2.1 风险投资的国外文献综述  18-23
  2.2 风险投资国内的文献综述  23-24
  2.3 简要评述  24-26
3. 风险投资理论分析  26-38
  3.1 风险投资的涵义  26
  3.2 风险投资的特点及分类  26-31
    3.2.1 风险投资的特点  26-29
    3.2.2 风险投资的分类  29-31
  3.3 风险投资要素及运作机制  31-34
    3.3.1 风险投资要素  31-33
    3.3.2 风险投资运作模式  33-34
  3.4 风险投资遵循的经济学原理  34-36
    3.4.1 货币时间价值理论  34
    3.4.2 风险与收益均衡理论  34
    3.4.3 信息不对称理论  34-35
    3.4.4 委托代理理论  35-36
    3.4.5 投资组合理论  36
  3.5 风险投资投资时间、成本、收益的一般关系  36-38
4. 创业板风险投资IPO的持股时间与投资成本、收益分析  38-60
  4.1 我国创业板现状  38-42
    4.1.1 我国创业板的设立  38-39
    4.1.2 我国创业板现状分析  39-42
  4.2 创业板市场风险投资现状分析  42-44
    4.2.1 创业板中风险投资企业的总体规模  42-43
    4.2.2 风险投资企业性质总体情况  43-44
  4.3 风险投资持股时间、投资成本和投资收益的界定  44-46
    4.3.1 持股时间、投资成本、投资收益的界定  44-46
    4.3.2 样本选取  46
  4.4 风险投资持股时间与投资成本分析  46-53
    4.4.1 风险投资持股时间与投资成本总体情况分析  47-48
    4.4.2 风险投资持股时间与成本按行业统计分析  48-51
    4.4.3 按风险投资企业性质进行持股时间与投资成本差异分析  51
    4.4.4 按风险投资企业投资的地域分布进行持股时间与投资成本的分析  51-53
  4.5 风险投资持股时间与投资收益分析  53-60
    4.5.1 风险投资企业IPO账面收益率  53-59
    4.5.2 创投、私募、券商直投持股时间与投资成本、投资收益  59-60
5. 研究结论及政策建议  60-65
  5.1 研究结论  60-62
  5.2 政策建议  62-63
  5.3 本文局限性  63-64
  5.4 未来研究展望  64-65
参考文献  65-69
附录  69-70
后记  70-71
致谢  71

创业板风险投资IPO的持股时间与投资成本、收益分析

内容摘要

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