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中美股票、债券、黄金市场尾部相关性的比较分析-基于Copula理论的视角

作　者: 王圣楠
导　师: 赵进文
学　校: 东北财经大学
专　业: 金融工程
关键词: 股票市场 债券市场 黄金市场 相关性 Copula函数 GARCH模型
分类号:
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 2次
引　用: 0次
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内容摘要


随着金融创新和信息技术的快速进步,促使金融市场全球化、一体化的进程得到飞速发展,全球金融市场的结构发生着根本性变化,金融子市场间的相互依赖、相互影响日益加剧。在全球金融市场上资本得到了重新的配置和组合,资源的配置效率大大提升；同时,金融市场间价格的协同运动使得金融市场局部的震荡都会迅速波及、放大到其他市场。金融子市场间的相关性研究显得越来越重要。自改革开放以来,我国的金融市场得到了长足的发展,金融市场的类别越来越丰富和多样化,为了优化投资组合效果,降低组合风险,研究金融子市场间的关联性变得很有必要。针对传统分析方法的不足,借鉴已有的研究成果,本文引入Copula理论用以研究股市、债市和黄金市场之间的相关性。Copula理论在研究变量间的相关性上有很多优点,能够很好地捕捉金融市场间的尾部相关性特征。本文主要对股市、债市和黄金市场中主要指标的日收益率序列的尾部相关性进行研究。同时,将中美两国金融市场中三个子市场的尾部相关性进行对比分析。本文首先对国内外股市、债市和黄金市场的关联性研究、以及对Copula函数的应用进行了梳理和简要总结介绍,第二部分阐述了Copula函数的相关理论知识。第三部分为本文最重要的实证部分,首先对三大金融子市场相关指标的日收益率进行分析,采用GARCH-t模型进行建模拟合；其次运用Copula的理论知识,得到中美两国金融市场Copula函数的分析结果；.然后对比分析了中美两国金融市场的实证研究结果；最后对实证研究的结果提出一些建议。本文的实证结果表明：第一,在本文研究的样本期内,用GARCH(1,1)-t模型拟合收益率序列是合适的。第二,股票、债券和黄金市场之间都存在着尾部相关性,其中股票分别和债券、黄金之间表现为对下尾相关性敏感,债券和黄金之间表现为对上尾相关性敏感。第三,中美两国的实证结果存在差异,主要表现为中国金融市场间的相关性要弱于美国金融市场间的相关性,还表现在各市场间相关性的强弱顺序不同,在美国金融市场上,股票和债券的尾部相关性最强,其次为债券和黄金,末位为股票和黄金；在中国市场则表现为债券和黄金的最强,其次为股票和黄金,最后为股票和债券。本文研究表明,中国还需继续推进利率市场化水平,完善金融产品,加强金融市场体系建设,从而缩小与成熟金融市场间的差距；而投资者应根据我国金融市场具体的关联性,科学投资,有效分散风险。

全文目录


摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
1 绪论  8-17
  1.1 选题背景与意义  8-9
    1.1.1 选题的背景  8-9
    1.1.2 选题的意义  9
  1.2 国内外研究现状  9-14
    1.2.1 Copula研究现状  9-11
    1.2.2 股票、债券、黄金的相关性的研究现状  11-14
  1.3 总体评价  14-15
  1.4 论文内容与结构安排  15-16
  1.5 论文的创新与不足  16-17
2 Copula函数的理论基础  17-30
  2.1 Copula函数的定义与性质  17-19
  2.2 常相关与时变Copula函数  19-22
    2.2.1 常相关Copula函数及其相关结构  19-21
    2.2.2 时变Copula函数及相关结构  21-22
  2.3 参数估计与检验  22-27
    2.3.1 ARCH类模型  23-25
    2.3.2 Copula函数的估计方法  25-26
    2.3.3 模型检验方法  26-27
    2.3.4 Copula模型的评价  27
  2.4 Copula在相关性度量中的应用  27-30
    2.4.1 基于Copula的秩相关度量  27-28
    2.4.2 尾部相关性度量  28-30
3 中美金融市场尾部相关性的Copula建模分析  30-51
  3.1 中国金融市场Copula建模分析  30-40
    3.1.1 中国金融市场概述  30-31
    3.1.2 中国金融市场相关指标收益率序列的边际分布估计  31-38
    3.1.3 中国金融市场Copula的估计结果  38-40
  3.2 美国金融市场Copula建模分析  40-48
    3.2.1 美国金融市场概述  40-41
    3.2.2 美国金融市场相关指标收益率序列的边际分布估计  41-46
    3.2.3 美国金融市场Copula的估计结果  46-48
  3.3 中美两国金融市场尾部相关性的对比分析  48-51
    3.3.1 相同之处  48
    3.3.2 不同之处  48-50
    3.3.3 比较结论  50-51
4 总结与建议  51-56
  4.1 结论  51
  4.2 对管理当局的建议  51-54
    4.2.1 继续推进利率市场化改革  51-52
    4.2.2 创新和多样化金融市场交易种类  52-53
    4.2.3 促进机构投资者主导地位的实现  53-54
    4.2.4 加强金融市场体系建设谨防金融风险  54
  4.3 对投资者的建议  54-56
参考文献  56-59
后记  59-60

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