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大股东与高管增持行为的比较研究

作　者: 杨召
导　师: 黄建欢
学　校: 湖南大学
专　业: 理论经济学
关键词: 大股东高管市场效应增持动机比较
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
下　载: 24次
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内容摘要

近年来上市公司内部人增持股份的现象普遍存在，并且逐渐成为众多专家学者关注的焦点，但现有研究往往只针对大股东增持行为，而缺乏对大股东和高管两类不同内部人增持行为的比较分析。本文以2008年9月1日至2010年12月31日发生股份增持行为的大股东和高管为样本，对这两类内部人增持行为的市场效应和增持动机进行了实证研究。在市场效应方面，运用事件研究法比较两者增持行为在二级市场的反应，实证结果显示大股东和高管增持股份的行为在短期内都会对公司股票带来正向的财富效应，尤其是以公告当日的市场反应最为显著；但两者的市场反应又存在明显差异，相比于高管增持，大股东增持行为的市场反应更为强烈，增持效应的累计超额收益率更高。实证结果证实大股东增持的信息比公司高管的增持信息更有影响力，表现在二级市场上，大股东增持公告的市场反应更为强烈。在增持动机方面，从市场估值水平、市场时机选择、激励效应和隧道效应等角度对两者增持行为进行比较研究。实证结果显示，上市公司大股东和高管增持比例与市盈率和托宾Q值呈负相关，市场的低估值水平是两者增持的动机之一；大股东增持比例与其控股能力和公司股权集中的程度呈显著正相关，控股能力越强，上市公司大股东增持本公司股份的动机越强烈；而高管增持比例则与净资产收益率和每股收益呈显著正相关。上述实证结果证实了上市公司大股东和高管增持股份的行为都具备很强的市场择时能力；但上市公司大股东增持行为还与股权结构因素有关，保持长期控股地位是大股东增持的主要原因；而公司高管增持则更多的是考虑财务绩效和公司业绩。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-12
第1章绪论  12-22
  1.1 研究背景和研究意义  12-14
    1.1.1 研究背景  12-13
    1.1.2 研究意义  13-14
  1.2 国内外文献综述  14-19
    1.2.1 增持市场效应  14-16
    1.2.2 增持动机  16-19
    1.2.3 研究评述  19
  1.3 文章的思路和结构  19-20
  1.4 文章的创新和不足  20-22
第2章大股东和高管增持行为的理论分析  22-29
  2.1 大股东和高管增持行为市场效应的理论分析  22-25
  2.2 大股东和高管增持动机的理论分析  25-29
    2.2.1 大股东和高管增持动机的市场估值分析  25-26
    2.2.2 大股东和高管增持动机的市场择时性分析  26-27
    2.2.3 大股东和高管增持动机的激励和隧道效应分析  27-29
第3章大股东和高管增持行为市场效应的实证比较  29-38
  3.1 样本数据和实证方法  29-33
    3.1.1 样本数据  29-31
    3.1.2 实证方法  31-33
  3.2 实证结果分析  33-38
第4章大股东和高管增持动机的实证比较  38-44
  4.1 样本数据和模型建立  38-40
    4.1.1 样本选择  38
    4.1.2 变量说明与定义  38-39
    4.1.3 模型建立  39-40
  4.2 实证结果分析  40-44
    4.2.1 描述性统计  40-41
    4.2.2 多元回归分析  41-44
第5章研究结论和建议  44-48
  5.1 主要的研究结论  44-46
  5.2 政策建议  46-48
参考文献  48-51
致谢  51

大股东与高管增持行为的比较研究

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