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我国A股上市公司现金股利分红实证研究-基于投资迎合理论的视角

作　者: 程琼
导　师: 白秀英
学　校: 内蒙古财经大学
专　业: 会计学
关键词: 投资迎合理论股利分红 Logistic模型股利支付意愿
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 22次
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内容摘要

优化资源配置是资本市场的一项基本功能，保护投资者的基本利益是促成证券市场长期繁荣的基础。无论是从金融学理论来看，还是从成熟市场的实践来看，一个好的分红制度应该发挥资本市场的投资功能，促进市场资源配置效率的提高。但是近些年来，国内A股市场的分红状况一直饱受争议，公司分红意愿、分红额度和分红方式等都很难反映公司的实际经营状况。那么，这种分红现象的出现到底是什么原因导致的呢？如何合理地解释呢？基于这种现实背景和前人的研究成果，本文从行为公司财务理论的视角，研究了A股市场的分红水平较低、存在结构性倒置、存在边融资边高分红现象、存在股利分红迎合现象等。首先，本文总结了行为财务理论、分红政策等领域的国内外研究成果，并对本文的研究思路和内容、研究方法、创新之处等进行了简介。其次，通过对国内A股上市公司的分红历史数据进行分析，从分红公司占比、股利支付率、股息率、股利销售比率以及分红的行业差异、分红的代际差异等不同角度衡量分红水平和不同个体之间的分红差异；并指出了A股上市公司股利分红面临的主要问题，分析了这些问题存在的原因。再次，系统性介绍了行为财务理论的发展和主要模型，尤其是股利迎合理论相关的，并用股利迎合理论对A股上市公司的各种分红现象进行了解释，为之后的模型实证部分奠定了基础。第四，利用来自A股的上市公司样本数据，做出多个假设，分别建立5个Logit/Logistic模型来对上述假设进行统计显著性检验，得到相应的结论：股权集中度越高的上市公司，其股利分红，尤其是现金分红占比越高，分红额度也越多，而且这种股利分红（尤其是现金分红）很大程度上是迎合大股东的需要。最后，本文对A股上市公司股利分红进行了思考，从监管、上市公司本身、投资者等多个角度对上市公司的股利分红政策变化以及今后的发展方向进行了分析和展望；并给出了相关的政策建议，包括鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策和决策机制；创造良好的税收环境，促进上市公司的长期稳定分红；发展长期投资者，健全分红的市场化激励约束机制；加强公司治理，矫正我国上市公司出现的分红结构“两个倒置”，实现分红主体结构的优化等。当然，本文的研究只是从一个角度去分析，还不够全面和透彻。在研究公司股利分红时，我们面对的是一个完整、复杂的股票市场，市场内因素众多，各种噪音都会对公司的股东、董事会、经理人产生一定的影响，从而影响到公司的股利分红和现金股利的发放，影响到股利税调节作用的发挥。同时，我国股票市场还属于新兴市场，政策性痕迹明显，存在多种因素影响上市公司现金股利的派发，需要未来进一步深入研究。

全文目录

摘要  3-5
Abstract  5-10
第一章绪论  10-18
  1.1 研究背景与意义  10-11
    1.1.1 研究背景  10-11
    1.1.2 研究意义  11
  1.2 国内外研究现状  11-15
    1.2.1 行为财务理论研究综述  11-12
    1.2.2 分红政策研究综述  12-15
  1.3 本文的主要工作  15-18
    1.3.1 研究内容与思路  15-16
    1.3.2 研究方法与框架  16-17
    1.3.3 创新之处  17-18
第二章我国 A 股上市公司股利分红现状分析  18-28
  2.1 我国 A 股上市公司股利分红现状  18-22
    2.1.1 分红公司占比  18-19
    2.1.2 股利支付率  19-20
    2.1.3 股息率  20
    2.1.4 股利销售比率（D/S）  20
    2.1.5 分红的行业差异  20-21
    2.1.6 分红的代际差异  21-22
  2.2 我国 A 股上市公司股利分红存在的问题及原因分析  22-25
    2.2.1 面临的主要问题  22-23
    2.2.2 存在的主要原因  23-25
  2.3 我国 A 股上市公司股利分红影响因素分析  25-27
  2.4 本章小结  27-28
第三章行为财务理论对我国 A 股上市公司股利分红的解释  28-35
  3.1 行为财务理论简介  28-30
    3.1.1 行为公司财务理论的基础  28-29
    3.1.2 行为财务理论的主要模型  29-30
  3.2 行为财务理论对股利分红的解释  30-31
  3.3 基于行为财务理论的解释  31-33
    3.3.1 A 股投资者获得现金股利情况  32
    3.3.2 A 股现金股利分配与上市时间的关系  32-33
    3.3.3 A 股连续高分红与投资者持股意愿的关系  33
  3.4 本章小结  33-35
第四章股利迎合理论对 A 股上市公司股利分红的实证分析  35-48
  4.1 变量描述及假设  35-40
    4.1.1 样本选择  35-36
    4.1.2 变量确定及描述  36-39
    4.1.3 研究假设  39-40
  4.2 模型构建  40-42
    4.2.1 假设 2 的检验  40-41
    4.2.2 假设 3 的检验  41
    4.2.3 假设 4 的检验  41-42
  4.3 模型检验与解释  42-47
    4.3.1 模型 1 和 2  42-43
    4.3.2 模型 3  43-44
    4.3.3 模型 4 和 5  44-47
  4.4 本章小结  47-48
第五章研究结论与建议  48-53
  5.1 对 A 股上市公司股利分红的思考  48-50
    5.1.1 A 股上市公司非理性股利分红的影响  48-49
    5.1.2 对 A 股上市公司股利分红的思考  49-50
  5.2 研究结论和建议  50-52
  5.3 研究不足和展望  52-53
参考文献  53-56
致谢  56

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