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过度投资、资本结构与企业价值-基于我国上市公司的实证研究

作　者: 徐军
导　师: 胡元林
学　校: 昆明理工大学
专　业: 会计学
关键词: 过度投资资本结构企业价值上市公司
分类号: F275
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
下　载: 17次
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内容摘要

在现代企业的财务管理活动中,投资、融资和股利分配是三大基本活动,投融资更是密不可分的两个方面。由于企业的委托代理关系、信息不对称性、管理者过度自信等问题,促使了相关者利益冲突(股东-债权人、大股东-小股东、股东-经理)十分严重,在一定程度上导致了企业的投资行为偏离了企业价值最大化的原则。近年来,在学术界,负债融资是否能够有效地抑制企业的过度投资行为,提升企业的价值,仍然存在争论。另外,自MM定理以来,关于资本结构的研究一直持续不断,如同Myers (1984)所言,“资本结构是个谜”。迄今为止,这个谜不但没有解开,反而因各种理论的分析得到不同决策变得更加复杂。因此,结合我国上市公司的具体情况,进一步探讨过度投资、资本结构和企业价值三者之间的关系具有重要的理论和现实意义。本文首先从理论上分析了过度投资产生的动机、负债融资对投资行为的影响以及资本结构与企业价值的关系。接着,对过度投资、资本结构、企业价值的概念进行了界定,并提出了相关的研究假设。在此基础上,本文以2007年至2011年A股上市公司的数据为样本,运用Richardson (2006)残差度量模型,对过度投资、资本结构和企业价值三者之间的关系进行实证研究。结果表明：第一,我国上市公司存在过度投资行为,过度投资与企业价值呈显著地负相关,即过度投资越严重,企业价值就越低。第二,我国上市公司的负债融资并没有抑制过度投资,反而加剧了企业的过度投资行为,资产负债率与过度投资呈显著正相关,即资产负债率越高,企业的过度投资越严重。第三,在过度投资的企业中,资产负债率的提高导致企业价值进一步下降,与企业价值负相关。最后,分析出导致公司过度投资和债务治理机制失效的重要原因在于公司治理制度缺陷和债务的软约束,并从宏微观两方面提出相应的治理措施。

全文目录

摘要  5-6
Abstract  6-10
第一章绪论  10-16
  1.1 研究背景与意义  10-11
    1.1.1 研究背景  10-11
    1.1.2 研究意义  11
  1.2 研究目标、研究内容及创新点  11-13
    1.2.1 研究目标  11-12
    1.2.2 研究内容  12
    1.2.3 论文创新点  12-13
  1.3 研究方法与技术路线  13-16
    1.3.1 研究方法  13
    1.3.2 技术路线  13-16
第二章相关概念界定与文献综述  16-30
  2.1 相关概念界定以及量化  16-20
    2.1.1 过度投资的界定及量化  16-19
    2.1.2 资本结构的界定及量化  19-20
    2.1.3 企业价值的界定及量化  20
  2.2 国内外研究现状  20-30
    2.2.1 关于过度投资的相关研究  20-25
    2.2.2 过度投资与资本结构的关系研究  25-27
    2.2.3 资本结构与企业价值的关系研究  27-30
第三章研究假设与研究设计  30-36
  3.1 研究假设  30-32
    3.1.1 过度投资行为的影响假设  30
    3.1.2 资本结构对过度投资的影响假设  30-31
    3.1.3 过度投资与资本结构对企业价值的影响假设  31-32
  3.2 研究设计  32-36
    3.2.1 样本选择与数据来源  32
    3.2.2 模型设定与变量定义  32-36
第四章实证结果分析  36-48
  4.1 描述性统计  36-37
  4.2 相关性分析  37-42
  4.3 回归分析  42-44
  4.4 稳健性分析  44-48
第五章建议与结论  48-54
  5.1 建议  48-51
  5.2 研究结论  51-52
  5.3 研究的不足之处与展望  52-54
    5.3.1 不足之处  52
    5.3.2 展望  52-54
致谢  54-56
参考文献  56-62
附录A  62

过度投资、资本结构与企业价值-基于我国上市公司的实证研究

内容摘要

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