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风险投资对创业板IPO真实盈余管理的影响
作 者: 彭秋妍
导 师: 汪炜
学 校: 浙江大学
专 业: 金融学
关键词: 风险投资 真实盈余管理 模型修正 创业板IPO
分类号:
类 型: 硕士论文
年 份: 2014年
下 载: 12次
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内容摘要
2009年10月23日,创业板登陆我国证券交易市场,开板当日即有28家公司挂牌上市,受到资金的狂热追捧而首日平均暴涨106%。创业板的的顺势推出,一方面为我国中小企业提供了更为广阔的融资平台,另一方面也拓宽了风险投资的退出渠道,丰富了我国资本市场的层次。然而,由于创业板上市资格的“一票难求”,不少中小企业会扭曲真实的企业财务盈余情况,粉饰上市所需的相关财务指标来尽快完成创业板IPO。这其中盈余管理的问题就不容小觑。先前的盈余管理一直聚焦在应计盈余管理部分,但随着会计准则和相关法律制度的日臻完善以及监管部门加大审查力度,应计盈余操控的空间越来越小,公司高管可能更倾向于通过真实的交易活动来进行盈余管理。而真实盈余管理通过构建真实的经营活动来调节企业财务数据,相较于应计盈余管理更具有隐蔽性,一般投资者很难通过财务报告来察觉。但真实盈余管理又潜在着危害上市公司长期价值的风险,这时就需要风险投资作为“信号机制”来使得一般投资者获得更为真实的公司信息。因为风险投资对所投资公司进行股权投资后,会参与到公司的经营管理过程中,能更清晰更直观地了解公司的真实运作模式和实际市场价值。为考察风险投资对真实盈余管理的影响,本文选取了2009年10月至2012年12月在我国创业板市场上市的公司作为研究样本,共355家,经过筛选后剩下321家。首先在度量真实盈余管理方面选择了Roychowdhury模型并进行了一定的修正,再在实证分析方面,借助Pearson相关性检验和多元逐步回归分析,确定了风险投资对创业板IPO真实盈余管理影响的最终回归模型。最终实证研究结果表明,真实盈余管理这一问题在创业板IPO前一年显著存在,需要相关部门加强监督和管理。并且有风投背景的创业板上市企业的真实盈余管理水平会显著低于无风投背景的企业,初步证实了风险投资的认证监督效应。但研究还发现,当多个风险投资机构“联合投资”参与创业板的IPO活动时,真实盈余管理问题程度反而加深,说明在“联合投资”中风险投资的“躁动效应”占主导地位。
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全文目录
致谢 5-6 摘要 6-7 Abstract 7-10 1 引言 10-15 1.1 研究背景 10-11 1.2 研究的目的和意义 11-12 1.2.1 研究的目的 11 1.2.2 研究的意义 11-12 1.3 研究的方法与路径 12-13 1.4 研究的创新与不足之处 13-15 1.4.1 研究的创新 13-14 1.4.2 研究的不足 14-15 2 相关理论回顾及经济学视角的分析 15-28 2.1 盈余管理的文献回顾 15-20 2.1.1 盈余管理的概念和表现方式 15-16 2.1.2 盈余管理的存在性与动机 16-17 2.1.3 盈余管理的估计和度量 17-20 2.2 IPO盈余管理的经济学理论 20-21 2.2.1 契约理论 20 2.2.2 信息观 20-21 2.2.3 委托代理理论 21 2.2.4 信息不对称理论 21 2.3 风险投资的IPO效应和对盈余管理影响的关系分析 21-28 2.3.1 风险投资的概念 22 2.3.2 风险投资的IPO效应 22-24 2.3.3 风险投资对IPO盈余管理的影响 24-25 2.3.4 联合风险投资对IPO盈余管理的影响 25-28 3 真实盈余管理指标的构建与度量模型的修正 28-35 3.1 研究假设 28 3.2 研究样本的选取与数据来源 28-29 3.3 真实盈余管理的指标选取与模型修正 29-31 3.4 创业板IPO的真实盈余管理的实证分析 31-35 4 风险投资对创业板IPO真实盈余管理的实证分析 35-44 4.1 风险投资与创业板IPO的信号机制 35-36 4.2 研究假设 36 4.3 模型构建与变量选取 36-39 4.4 描述性统计 39-40 4.5 实证分析 40-44 4.5.1 Pearson相关性检验 40-41 4.5.2 多元逐步回归法 41-42 4.5.3 最终实证回归结果 42-44 5 研究结论和政策启示 44-48 5.1 研究结论 44-45 5.1.1 创业板IPO前一年中普遍存在着真实盈余盈余管理行为 44 5.1.2 风险投资的有无影响创业板上市公司IPO的真实盈余管理 44 5.1.3 联合风险投资影响创业板上市公司IPO的真实盈余管理 44-45 5.2 政策启示 45-48 5.2.1 完善创业板市场制度 45-46 5.2.2 加快风险投资体系建设 46-48 参考文献 48-53 附录 53-55 附录1.销售操纵计量模型的推导 53-55 附录2.变量描述表 55
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