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负债对企业研发投资影响的实证研究-以风险投资为调节变量

作　者: 画晓倩
导　师: 杨丹
学　校: 西南财经大学
专　业: 企业管理
关键词: 风险投资负债 R&D投资创业板
分类号: F273.1
类　型: 硕士论文
年　份: 2013年
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内容摘要

改革开放以来,我国政府一直高度重视科学技术的发展。科学技术是一国经济发展的主要源泉,而研发投入是科学技术的重要体现,是研发活动得以进行的基本保障。研发投入对于优化产业结构升级,加快经济增长方式转变,甚至是提高国家综合竞争力都有着十分重要的意义。近年来我国对研发活动的投入力度逐渐加大,政策引导及配套支持措施也逐步齐备,相关的规章制度也在不断地完善。而随着经济全球化的发展和国际竞争的日益激烈,提高科技水平和自主创新能力也成为每个公司面临的重要问题。研究开发是科技创新的重要体现,但目前我国企业的自主研发能力仍然薄弱,研发创新依旧不足。企业研发能力的提高和研发投资密不可分,而研发投资会受到企业内外部诸多因素的影响,研发投资作为企业一项重要的投资决策,必然会受到资金约束的影响。因此,本文研究的目的之一是考察企业的负债是否会影响企业的研发投资强度。企业是国家研发创新的主体,改善企业研发投资状况对提高我国整体的研发创新活力是至关重要的。风险投资作为一种新兴的融资渠道,从实践中看,会缓解企业的资金压力,并且会为企业提供相应的增值服务,在促进创业企业研发创新,进而带动创业企业发展上发挥了一定作用。虽然在研发创新和风险投资两大领域中的研究已相当深入,但有关风险投资与创业企业研发方面的系统研究却相对较少。基于此,在借鉴已有理论成果的基础上,本文尝试着在此方面作些探索,即本文研究的目的之二是考察风险投资是否会影响负债对企业研发投资的作用。从2009年10月30日国内创业板正式开板至2011年12月31日,我国创业板上市公司数已从最初的29家增长到281家,深交所创业板迅速发展为全球资本市场中IPO融资最具活力的板块。创业板不仅充分肯定了创业企业的价值,支持创新型企业发展；更全面调动了我国风险投资的热情,促进产融结合。本文选择我国2009-2011年创业板上市企业为研究样本,考察负债对企业R&D投资的影响以及风险投资加入后影响的差异。本文在规范研究的基础上,以实证分析为主,按照相关理论的分析、文献的回顾、实证检验,最后给出相关建议的思路进行。本文共分五章,每章的具体内容如下：第一章,导论部分。主要阐述了本文的研究背景意义、确立本文研究思路以及研究所用方法,而后给出研究的主要内容。第二章,理论基础与文献综述。首先给出本文相关理论,对这些理论在本文问题中的具体应用加以分析,并对本文涉及的概念进行界定。其次回顾了国内外有关负债、风险投资和研发的研究文献,为进一步的实证研究奠定了一定理论基础。第三章,研究设计。通过对前人研究的总结提出研究假设、建立本文研究模型,并对模型中涉及的各变量给出具体的定义与分析。选定本文研究所用的样本对象以及筛选标准后确定本文最后的研究样本。第四章,实证分析研究。采用stata11.0对本文样本做统计分析。通过描述性统计与相关性分析初步识别所要验证变量间的关系,而后通过多元回归分析进行具体验证,并对本文结论进行稳健性检验。第五章,研究结论与相关建议。对本文研究的主要结论进行概括总结,从政府角度和风险投资行业自身的角度分别给出了相应的建议,最后指出了本文研究的局限与不足。本文在经过一系列分析与实证检验后得到了如下结论：1)企业负债水平对企业的研发投资强度会产生负向影响,企业负债会成为一种资金压力,影响企业所有者／经营者对持续进行高风险研发投资的风险承受能力,进而影响企业的研发投资决策。本文进一步对企业债务按照不同期限划分为长期负债与短期负债后研究发现,企业的长期负债对研发的影响作用更明显,而企业短期负债的影响并不显著。企业的长期负债对于企业来说具有更大的还款压力,使企业陷入财务困境的可能性更高,对企业所有者／经营者对经营风险承担的挑战更大,因而对企业的研发投资强度影响更明显。2)风险投资的加入的确可以缓解负债对企业研发投资强度的影响,并且在总负债与长期负债的回归中均得到验证。风险投资在决定向被投资企业注资后,为了获得高回报、高收益,作为企业的支持者,会充分利用自身资源帮助企业快速成长。从公司经营战略到公司研发产品市场开发,各个层面全面扶持被投资企业,提升企业所有者／经营者对企业未来经营的信心,从而使企业的所有者／经营者在企业负债较高时仍有信心持续进行企业的研发投资,以求企业未来更好的发展,获得更多的收益。即风险投资的确起到了正向的调节作用。本文引入风险投资作为调节变量,运用实证分析的方法验证了风险投资对企业研发活动的影响作用,为今后的研究提供了新的视角。并且强调企业管理者应重视风险投资带来的资源(包括资金与增值服务),使其得到充分的运用以帮助企业完成其研发规划,实现未来良好的发展；本文的研究结果表明国家大力支持风险投资发展的政策是有成效的,风险投资对于促进企业研发是有重要作用的,为我国经济社会发展注入了新的活力。但是限于时间以及作者的研究水平,仍有一些问题没有展开充分的论述,我们认为后续的研究还可以从以下几个方面发展与丰富：1)在企业经营者的投资决策过程中会出现很多的影响因素,且某些因素是不能量化,无法进行观察的,所以在未来的研究中,我们可以考虑在情况允许的前提下,引入一些新的研究方法深化研究。2)当企业处于不同的发展阶段时,其对投资的需求情况可能有所不同,风险投资对其提供帮助的侧重点也会有所不同。未来的研究可以结合生命周期理论,对处于不同“生长阶段”的企业分别考察一下负债对企业研发投资强度的影响以及风险投资在不同“生长阶段”作用会不会有显著区别。3)实证研究时的样本限制。由于我国创业板正式开板时间较短,每年上市企业数目变动较大,所以本文选择了混合截面数据,通过多元线性回归进行相关研究。未来在披露数据更为充分的情况下,可以考虑选择面板数据来进行相关检验,以获得在统计学上更为稳健的结论。4)风险投资在投资过程中常常选择辛加迪投资方式或者分阶段投资。未来的研究可以区分对被投资企业的投资方式是否为辛加迪投资,在这样的投资方式下,是会更有利于企业的研发投资,还是会出现搭便车的现象,弱化了风险投资对企业研发投资的积极作用。5)本文在最后提出的相关建议中,大都是从理论角度提出,还缺乏一定的模型与数据验证的支持,这也是未来需要进一步研究的地方。

全文目录

摘要  4-7
Abstract  7-11
1. 导论  11-16
  1.1 研究背景  11-13
  1.2 研究意义  13
  1.3 研究思路与研究方法  13-14
  1.4 研究内容  14-15
  1.5 可能的创新  15-16
2. 理论基础与文献综述  16-41
  2.1 相关理论  16-18
    2.1.1 委托代理理论  16-17
    2.1.2 权衡理论  17-18
  2.2 相关概念界定  18-20
    2.2.1 负债的概念  18-19
    2.2.2 R&D的概念  19-20
    2.2.3 风险投资的概念  20
  2.3 风险投资概述  20-23
    2.3.1 风险投资的出现及发展  20-22
    2.3.2 风险投资的运作机制  22-23
  2.4 文献回顾  23-41
    2.4.1 负债对企业研发投资影响的相关研究  23-29
    2.4.2 风险投资对被投资企业作用机制的相关研究  29-33
    2.4.3 风险投资对企业研发投资影响的相关研究  33-34
    2.4.4 企业研发投资其他影响因素的相关研究  34-39
    2.4.5 简要评述  39-41
3. 研究设计  41-48
  3.1 假设提出  41-43
    3.1.1 负债对企业研发投资的影响  41-42
    3.1.2 风险投资背景下负债对研发投资的影响  42-43
  3.2 回归模型  43-44
  3.3 变量选取  44-47
    3.3.1 因变量的定义与衡量指标  44
    3.3.2 考察变量的定义与衡量指标  44-45
    3.3.3 控制变量的定义与衡量指标  45-47
  3.4 样本选取与数据来源  47-48
4. 实证结果及分析  48-60
  4.1 描述性统计分析  48-50
  4.2 相关性分析  50-52
  4.3 回归分析  52-56
    4.3.1 负债对研发投资影响的研究  52-54
    4.3.2 风险投资背景下负债对研发投资影响的研究  54-56
  4.4 稳健性检验  56-60
5. 研究结论与相关建议  60-65
  5.1 研究结论  60-61
  5.2 相关建议  61-63
  5.3 研究不足和未来展望  63-65
参考文献  65-71
后记  71-72
致谢  72

负债对企业研发投资影响的实证研究-以风险投资为调节变量

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