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中国企业海外并购绩效研究

作　者: 冯向东
导　师: 宋维佳
学　校: 东北财经大学
专　业: 投资经济
关键词: 中国企业海外并购并购绩效因子分析法
分类号: F279.21
类　型: 硕士论文
年　份: 2012年
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内容摘要

加入WTO之后,中国企业为了寻找新的发展机遇,应对全球化竞争的挑战,掀起了新一轮海外并购浪潮,在2005-2010年的短短五年间,中国企业海外并购完成的交易量与披露的总规模分别以95%和211%的年均速度迅猛增长。2010年4月,吉利公司成功收购沃尔沃的消息引起了市场的一阵兴奋,这个事件也被解读为中国经济崛起的一个新标志。然而我国企业跨国并购历史只有短短二十多年,并购失败或者整合失败的例子比比皆是,在很多方面中国甚至落后于印度。那么中国企业跨国并购到底成败几何?中国企业海外并购活动的整体绩效究竟如何?影响中国企业海外并购绩效的主要因素有哪些?上述一系列问题已成为学术界讨论的重要议题,也是本文重点研究的问题所在。本文应用实证的方法评价近年来中国企业海外并购所取的成绩,分析其影响并购绩效的因素,并紧密结合实证结果和当今国际经济形势,为中国企业提供在当前时期下从事海外并购提供建议。在回顾了相关理论及实践分析的基础上,本文的研究从以下两方面展开：其一,运用财务研究法中的因子分析法对参与海外并购的上市公司财务绩效进行整体评价,在确定其方法的适用性的基础上得出统计指标,进而分析并购前后绩效变化的整体趋势；其二,在总体样本绩效研究的基础上,针对绩效的不同影响因素做多元回归,筛选影响海外并购绩效的关键因素。本文的研究内容包括五个部分：第一章阐明研究背景、意义及创新之处。第二章介绍相关理论以及对国内外有关研究成果进行了综述和评价。第三章梳理分析了中国企业海外并购的不同历史发展阶段,并对中国企业海外并购的特点进行了总结。最后详细分析了影响中国企业海外并购绩效的各个因素。第四章是对中国企业海外并购绩效的实证分析。利用因子分析法,盈利能力、偿债能力、营运能力、业务结构和成长性等方面初步选取9项指标来建立上市公司跨国并购绩效评价指标体系,考察了2000-2009年国内上市公司41个海外并购案例的整体绩效。然后建立多元回归模型考察不同因素对中国企业海外并购绩效的影响。第五章是对研究结论的阐释和优化中国企业海外并购的对策建议。本文在总结前人研究成果的基础上,在以下两方面有所创新：其一,在实证分析过程中本文未采用国际国内对并购绩效问题研究所普遍采用的事件研究法,而是结合中国实际,选择以财务研究为依据,运用因子分析法分析中国企业海外并购的绩效现状,较全面地对影响中国企业海外并购前后绩效变化的因素进行了比较分析。其二,本文将海外并购绩效评价与绩效影响因素实证两者结合起来,分别运用因子分析法和多元回归模型做研究,研究结果更加科学,在此基础上提出的各种建议更加中肯。本文的实证结果表明,中国企业海外并购整体绩效趋势良好,其中并购方公司规模、并购类型、公司性质是影响公司海外并购绩效的重要因素。

全文目录

摘要  2-4
ABSTRACT  4-8
1 绪论  8-12
  1.1 研究背景  8-9
  1.2 研究意义  9-10
  1.3 研究方法与论文框架  10-11
  1.4 本文创新之处与不足  11-12
2 跨国并购相关理论及研究综述  12-18
  2.1 跨国并购相关理论  12-14
    2.1.1 规模经济理论  12
    2.1.2 交易费用理论  12-13
    2.1.3 协同效应理论  13
    2.1.4 垄断优势理论  13-14
    2.1.5 国际生产折中理论  14
  2.2 国内外研究综述  14-18
    2.2.1 国外跨国并购绩效研究文献回顾  14-16
    2.2.2 国内跨国并购绩效研究文献回顾  16-18
3 中国企业海外并购现状与绩效影响因素分析  18-31
  3.1 中国企业海外并购的历史演进  18-20
    3.1.1 第一阶段(20世纪80年代至2000年)  18
    3.1.2 第二阶段(2001年至2007年)  18-19
    3.1.3 第三阶段(2008年至今)  19-20
  3.2 中国企业海外并购的特征  20-25
    3.2.1 并购数量和规模不断增加  20-22
    3.2.2 并购领域集中在资源行业  22-23
    3.2.3 并购主体以国有企业为主  23-24
    3.2.4 区位选择逐渐向发达国家倾斜  24
    3.2.5 战略性海外并购开始出现  24-25
  3.3 影响海外并购绩效的因素  25-31
    3.3.1 宏观因素  25-26
    3.3.2 组织因素  26-27
    3.3.3 行业因素  27-28
    3.3.4 并购类型  28-30
    3.3.5 其他因素  30-31
4 中国企业海外并购绩效的实证分析  31-46
  4.1 绩效评价方法的选择  31-34
    4.1.1 事件研究法  31-32
    4.1.2 财务研究法  32-33
    4.1.3 绩效评价指标的确定  33-34
  4.2 样本选择与模型构建  34-36
    4.2.1 样本与数据选择  34
    4.2.2 实证模型的构建  34-36
  4.3 实证结果及分析  36-46
    4.3.1 并购绩效综合得分的实证分析  36-43
    4.3.2 并购绩效影响因素的实证分析  43-46
5 提高中国企业海外并购绩效的建议  46-50
  5.1 政府层面的建议  46-47
    5.1.1 政府应加强宏观协调  46-47
    5.1.2 政府应加强激励与引导  47
  5.2 企业层面的建议  47-50
    5.2.1 企业应做好海外并购战略与评估  47-48
    5.2.2 企业应重视并购的整合过程  48
    5.2.3 企业应积极借力中介机构  48-49
    5.2.4 企业应注意风险防范  49-50
附录  50-64
参考文献  64-67
后记  67-68

中国企业海外并购绩效研究

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